Level 666: Made in USA

Константин Илющенко
23 марта 2009, 00:00

Американские фондовые индексы вернулись на уровни 1997 года. Это дно или не дно?

Сейчас популярна теория, согласно которой потенциал падения американских фондовых индексов оценивается по среднему P/E акций, входящих в индекс. Например, аналитики Morgan Stanley 13 марта опубликовали прогноз: индекс S&P 500 упадет еще на 25% относительно текущих уровней, до отметки 560 пунктов, но к концу года вырастет до 825 пунктов. По их расчетам, основанным на данных профессора Йельского университета Роберта Шиллера, среднее P/E акций из S&P 500 составляет сейчас 14,5 — прибыль (Е) усредняется на десятилетнем периоде. При этом в кризисы 1929 и 1982 годов этот показатель опускался ниже 10, и аналогичного падения индекса ждут и сейчас.

Чуть раньше аналогичные расчеты представил профессор Нуриэль Рубини, который говорит о том, что при развитии L-образной рецессии (ее вероятность эксперт оценивает в 30%) рынки упадут на 50% от текущих уровней (S&P 500 до 350, Dow Jones до 3500 пунктов). Если кризис окажется U-образным, то коэффициент P/E снизится до 10–12 единиц, что соответствует падению S&P 500 до 500–600, а индекса Dow Jones до 5000–6000 пунктов.

Для бумаг, которые входят в индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA), сейчас средний показатель P/E уже опустился почти до 10 единиц. Пока прекрасно себя чувствуют акции Wal-Mart и McDonald’s — эти компании работают на массового потребителя. В аутсайдерах Citi, который понес убытки на десятки миллиардов долларов США.

В качестве точки отсчета для сравнения взято 9 октября 2007 года — тогда DJIA продемонстрировал максимальное значение при закрытии торгов за всю свою историю. Этот индекс рассчитывается по акциям 30 компаний, список которых утверждает редакция газеты The Wall Street Journal. Последний раз изменение в составе индекса произошло 22 сентября 2008 года, когда акции страховой компании AIG заменили на Kraft Foods.

Несмотря на то что очень многие смотрят на рынок США «по-медвежьи», любопытно сравнить динамику индексов S&P 500 и ММВБ. Первый повторяет динамику российского бенчмарка, который обрел поддержку на многолетней линии тренда, впрочем, средний P/E российских компаний составляет около 3. Если эта тенденция сохранится, то несколько месяцев в США будет длиться топтание индексов на месте, а значение S&P 500 666 пунктов окажется локальным дном. Хотя, конечно, глядя на высокий P/BV американских компаний, в это сложно поверить.