Деньги есть

25 мая 2009, 00:00

Ралли на ищущих лучшего применения деньгах, которыми власти развитых стран накачали мировую финансовую систему, продолжилось — кэш правит балом. Испытание стресс-тестами выявило, что новых масштабных крахов в банковском секторе не предвидится, а готовность игроков рисковать подкреплялась взлетом нефтяных цен выше $60 за баррель марки Brent. Рост цен на сырье оказывал поддержку рублю, что также отразилось на отечественном рынке. Тем не менее противостояние пессимистов и оптимистов на фондовых площадках обострилось: повышение котировок было уже не столь ровным, как в начале мая. И хотя фортуна попеременно благоволила и тем и другим, в сухом остатке вновь оказалось обновление российскими индексами максимумов с осени прошлого года — апогея кризисных настроений. В среду 20 мая долларовый индекс РТС, выстрелив сразу на 5,5% за день, уверенно перешел рубеж 1000 пунктов, за которым его «коллега» — рублевый индикатор ММВБ — торгуется с 6 мая.

Текущие рублевые цены акций на ММВБ примерно соответствуют 10 сентября прошлого года, то есть времени до краха Lehman Brothers. Долларовые находятся на уровнях начала октября, но лишь по причине девальвации. Впрочем, РТС из-за укрепления рубля постепенно догоняет ММВБ, сокращая разрыв.

Представители обоих лагерей инвесторов приводят логичные доводы в защиту собственных теорий. Так, пессимисты называют бурный подъем рынка надуванием нового пузыря и прогнозируют новый финансовый коллапс, обращая внимание на слабые макроэкономические показатели России: «Рост должен иметь фундаментальную основу, а не спекулятивную». Оптимисты парируют выпады тем, что прямой связи между динамикой экономики и динамикой фондовых индексов не существует, поскольку на бирже торгуется не страна, а конкретная компания с конкретными денежными потоками.

Так, в конце 2008 года паника привела к тому, что российские корпорации были оценены значительно ниже их кризисных cash flow. Глава аналитического отдела «Галлион капитала» Александр Разуваев считает, что с точки зрения модели DCF оценки нефти Urals на уровне $41–45 за баррель дают индексу РТС коридор 900–1200 пунктов, а текущее ралли на рынке акций — всего лишь ликвидация этой аномалии. Следующий аргумент оптимистов — уверенность в скором выходе мировой и российской экономики из кризиса, что подтверждают демонстрирующие рост фондовые рынки, которые, по традиции, играют на опережение. Но спор вновь упирается в довод об отсутствии прямой зависимости. Аналитик УК «Парма менеджмент» Дмитрий Тимофеев отмечает, что глобальные фонды типа BlackRock и Templeton (управляемый Марком Мебиусом) наращивают вложения в Россию. По данным Bloomberg, наши акции являются самыми недооцененными в мире. Дешевизна обоснована наименьшим мультипликатором Р/Е среди 50 отслеживаемых рынков.

Но мнимая стабильность в мире может сыграть злую шутку. Несмотря на то что поднявшаяся выше $60 за баррель нефть марки Brent отсрочила коррекцию, консолидация котировок в ближайшее время становится все более вероятной.

В четверг 21 мая рынок накрыла коррекция. Назревшее снижение усугубили падение американских площадок и сообщение о том, что S&P пересмотрело прогноз по долгосрочному рейтингу Великобритании со «стабильного» на «негативный». В довесок к этому негативу признанный финансовый гуру Алан Гринспен заявил о возможной второй волне ипотечного кризиса. За волной коррекции на фондовых биржах последовал спад нефтяных котировок, отбивший у инвесторов желание покупать нефтегазовые бумаги. По итогам дня индекс РТС едва не перешагнул нахрапом завоеванную отметку 1000 пунктов, застыв в шаге от нее. Главный аналитик ИК ITinvest Александр Потавин обращает внимание на то, что сейчас на подавляющем большинстве мировых фондовых индексов отчетливо видна фигура разворота растущего тренда — двойная вершина. «Если мы увидим индекс ММВБ ниже уровня 970 пунктов, то путь вниз нам точно открыт. В противном случае наши индексы имеют все шансы быть еще выше», — констатирует эксперт.

Сбербанк: убыток Грефу нипочем

Акции российских банков в последнее время выглядят лучше рынка, несмотря на всплывающий время от времени негатив. Так, финансовый директор Сбербанка Антон Карамзин сообщил, что текущий год банк может закончить с небольшим убытком. А еще в марте президент «Сбера» Герман Греф говорил, что даже при самом худшем сценарии банк получит прибыль в 2009 году — несколько десятков миллиардов рублей. Причина вероятного отрицательного результата по итогам года заключается в значительных отчислениях в резервы на возможные потери по ссудам. Результат будет зависеть от уровня созданных резервов — при 8,5–9% «Сбер» может закончить год в плюсе.

На возможные потери по кредитам клиентов за I квартал Сбербанк зарезервировал порядка 83 млрд руб. Однако чистая прибыль по РСБУ за первые три месяца составила всего 300 млн руб., что в 120 раз меньше по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Несмотря на неважный прогноз, акции компании стали одними из лидеров роста на ММВБ. Только в момент выхода новости 20 мая они подорожали более чем на 11%, до 40,1 руб. за бумагу. А с начала минувшей недели акции «Сбера» выросли на 30%. Таким образом, мы приближаемся к утроению цен за неполные три месяца. Вероятным драйвером роста послужила информация о том, что Сбербанку в 2009 году увеличение капитала не потребуется.

Реакция рынка — НЕЙТРАЛЬНАЯ.

«Сургут» обидел акционеров

«Сургутнефтегаз» определил размер дивидендов за 2008 год, порадовав владельцев «префов» и сильно расстроив держателей обыкновенных акций. Совет директоров компании рекомендует акционерам на годовом собрании 27 июня увеличить дивиденды за 2008 год для владельцев привилегированных акций на 62%, до 1,326 руб. на бумагу, и сохранить размер выплат владельцам обыкновенных акций на уровне 2007 года (0,6 руб. за штуку). Дивидендная доходность составит 12,2 и 2,4% соответственно. Реестр акционеров был закрыт 15 мая.

В соответствии с прежней политикой «Сургута» (примерно 25% чистой прибыли по РСБУ) аналитики Банка Москвы ожидали, что дивиденды по обыкновенным акциям составят 0,97 руб. Таким образом, выплаты по ним будут всего около 15% чистой прибыли за 2008 год. «Ренессанс капитал» отмечает, что у «Сургута» нет четкой дивидендной политики для держателей обыкновенных акций. Единственное требование, зафиксированное в уставе, заключается в том, что выплаты на обыкновенную акцию не должны превышать выплат на привилегированную. Рынок отреагировал снижением обыкновенных акций в день выхода новости на 1,5%, «префы» упали почти на 10%, при этом индекс ММВБ вырос на 2,8%.

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ.

«Газпром» пожадничал

«Газпром», несмотря на рекордные показатели за прошлый год, сильно уменьшил размер дивидендов. Совет директоров компании рекомендует собранию акционеров, намеченному на 26 июня, направить на дивиденды 5% чистой прибыли, что составит 37 коп. на одну акцию. Закрытие реестра произошло 8 мая. Тем не менее в конце апреля правление «Газпрома» предлагало совету директоров выплатить почти вчетверо больше — 1,28 руб. на бумагу, примерно 17,5% прибыли холдинга по РСБУ. Концерн сэкономит на этом около $670 млн, что позволит сократить долговую нагрузку.

Эффективная дивидендная доходность «Газпрома» в день выхода новости составила 0,22%. Сообщение оказалось разочаровывающим для миноритариев, акции компании после публикации снизились вместе с рынком. Аналитиков решение совета директоров удивило едва ли, поскольку «Газпром» никогда не являлся объектом для игры на дивидендах. Однако столь значительное сокращение подчеркивает, в какой сложной финансовой ситуации оказался «Газпром» в связи с большими долгами и сокращением продаж в Европе и России.

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ.