Лето красное

8 июня 2009, 00:00

Выдающаяся для рынка «зеленая» весна в прошлом. Индекс РТС за три месяца вырос в 2,4 раза, акции Сбербанка подорожали вчетверо, а с середины мая индексы не испытали ни одного снижения. Но природа взяла свое, и, полностью оправдывая народное название, наступило «лето красное». В течение первых летних сессий индексы лихорадило в разные стороны, заметное повышение сменялось не менее заметным понижением, и наоборот. Сейчас рынок балансирует в шатком равновесии, а его участники нервно реагируют на негативные новости, опасаясь за накопленные в ходе роста прибыли.

Поскольку причины роста наших акций за последние месяцы находятся вне России, масштабное падение может быть спровоцировано лишь серьезным ухудшением ситуации на мировых рынках, паники на которых пока нет. Впрочем, весенний рост обоснован по причине сохраняющейся пропасти между текущими котировками и уровнями после осенне-зимнего падения рынков, заявлений политиков и видных экспертов о достижении мировой экономикой дна, взлета нефтяных цен почти до $70 за баррель Brent, что может само по себе служить индикатором скорого выхода из кризиса.

Однако против продолжения роста все еще играют макроэкономические факторы. Так, в первом квартале ВВП еврозоны снизился на 2,5% относительно предыдущего. По сравнению же с тем же периодом прошлого года ВВП упал на 4,8%. ВВП США за три месяца сократился к аналогичному периоду прошлого года на 2,5%, Великобритании — на 4,1%, Японии — на 9,7%, России — на 10,5%. Отчеты российских компаний также показывают дальнейшее снижение фундаментальных оценок.

Закономерно, что диспропорции достигли своего пика и отрыв рынка от реальности, в которой состояние экономики играет не последнюю роль, должен быть ликвидирован. Тем не менее сухим цифрам макростатистики не удается переубедить комментаторов. В Евросоюзе ожидают, что по итогам 2009 года экономика упадет всего на 4%. По мнению же стратегов МВФ, в этом году падение составит 1,3%, а в 2010-м и вовсе выйдет в плюс на 1,9%. Прогнозисты из Минэкономразвития уверены, что Россия сломит негативный тренд ВВП уже во второй половине года. Кстати, авторитетный индекс промышленности PMI по России вырос с 43,4 до 45,3. Рост продолжается пять месяцев подряд, но значение пока находится ниже нейтральной отметки 50: дно пройдено, но восстановление еще не началось.

Спровоцировавшая фондовое ралли нефть по логике не должна была дорожать такими темпами, поскольку ее потребление в мире снижается быстрее, чем растет добыча. Но цены на сырье определяют не его потребители — рынок производных инструментов на нефть по объемам на порядок превосходит спотовый. Крупные инвесторы ищут спасения в сырьевых рынках, и фьючерсы на нефть стали альтернативой слабеющему доллару. Если тренд развернется и накачавшая мировую экономику деньгами ФРС повысит ставку, спекулянты побегут из сырья, обрушив цены. Пока для продолжения сырьевого ралли предпосылок нет: запасы продолжают расти, а спрос не восстанавливается. Упасть ниже фондовому рынку не дают высокие нефтяные котировки, но для отскока наверх необходимы новые максимумы на «черное золото».

ОГК-3 пожалела денег. Реакция рынка — позитивная

ОГК-3 предложила компаниям, у которых она осенью прошлого года приобрела доли в «Русиа петролеум» и Plug Power, развернуть сделки. Оферта действует до конца 2009-го. В прошлом году ОГК-3 выкупила у своего крупнейшего акционера «Интерроса» 25% акций «Русиа петролеума» и 34,9% Plug Power, потратив около 16 млрд руб. Кроме того, генкомпания перевела «Тройке Диалог» по договору доверительного управления 2,3 млрд руб., на которые были приобретены акции «Норильского никеля». Поводом для оферты стали итоги проверки Счетной палатой ОГК-3 на предмет выполнения инвестиционных обязательств. По мнению аудиторов, действия ОГК-3 по приобретению активов у своих акционеров были неправомерны.

Вероятный возврат денег — позитивный момент, так как до 2014 года компании еще предстоит потратить более 47 млрд руб. на реализацию инвестпрограммы. На прошлой неделе Минэнерго уже направило в компанию требование исполнить обязательства по вводу новых мощностей. С учетом возврата и денежных средств на счетах ОГК-3 без труда профинансирует свои потребности. Оферта не является обязательной, но, если деньги удастся вернуть, капитализация компании снова будет меньше ее собственных средств на счетах.

ГАЗ соберет Opel. Реакция рынка — позитивная

Канадский производитель автокомпонентов Magna и Сбербанк подписали с General Motors соглашение о взаимопонимании по вопросу покупки 55% акций Opel за €700 млн: Magna получит 20%, Сбербанк — 35%. Новость хороша для группы ГАЗ, которая будет участвовать в сделке как партнер по производству автомобилей Opel для реализации в России и странах СНГ. Группа должна предоставить одну из сборочных линий в Нижнем Новгороде мощностью 180 тыс. машин в год (это на 80% больше продаж Opel в России), а также дилерскую сеть. Кстати, сейчас этот конвейер используется для сборки неудачного Volga Siber.

«Сбер» выступает как финансовый инвестор, и доля Opel в будущем будет продана, возможно, ГАЗу. Непонятно, правда, как последний будет сочетать сотрудничество с немцами и реструктуризацию своей задолженности на сумму $1 млрд. В то же время ММК выиграл иск к группе ГАЗ в размере 1,23 млрд руб. за просроченную задолженность по поставленному металлу. Финансовые риски автозавода по-прежнему высоки, но госзаказы на технику и лояльность Сбербанка удерживают компанию на плаву.

«Мечел» угодил акционерам. Реакция рынка — позитивная

Совет директоров «Мечела» рекомендовал собранию акционеров выплатить дивиденды за 2008 год в размере 5,53 руб. на одну обыкновенную акцию и 50,55 руб. на привилегированную. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям «Мечела» составит всего около 1,5%. Реестр закрылся 4 июня. «Мечел» традиционно выплачивает высокие дивиденды, однако при большой долговой нагрузке новость об одобрении пусть и небольших дивидендов на обыкновенные акции является неожиданной.

В апреле «Мечел» использовал 83,3 млн привилегированных акций для покупки Bluestone Coal. Таким образом, владельцы последней также имеют право на получение в виде дивидендов $133 млн. Отметим, что $91 млн из $303 млн дивидендов останутся в компании, так как часть «префов» «Мечела» являются казначейскими. Решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям может быть связано с потребностью в деньгах

Прогнозы

Банк Москвы:

— Восходящий тренд на рынке акций в июне сохранится. Пока мировая экономика находится на дне, поток ликвидности, поставляемый на рынки денежными властями, не иссякнет. Негативные новости будут вызывать сейчас лишь краткосрочные коррекции, которые мы рекомендуем использовать для покупок. Главной угрозой для рынка являются растущие глобальные инфляционные ожидания, поэтому хорошие новости могут через какое-то время оказаться опаснее плохих. Мы повышаем оценку справедливого уровня индекса РТС на конец года с 900 до 1150 пунктов. Наш базовый сценарий предусматривает среднегодовую цену Urals на уровне $55 в 2009 году и $65 в 2010-м. При перемещении стоимости нефти в диапазон $70–80 и снижении странового риска справедливая оценка для индекса РТС повышается до 1400 пунктов. Сценарий надувания пузырей на товарных рынках и связанных с ними emerging markets с одновременным ослаблением американской валюты представляется достаточно вероятным.

«Финам»:

— В настоящий момент значение индекса РТС достигло нашего оптимистичного целевого уровня на конец года и на 25% превышает наш базовый целевой уровень — 930 пунктов. P/E рынка 2010 года приближается к 12. Таким образом, даже при условии сохранения цены нефти на уровне $60–70 за баррель с фундаментальных позиций потенциальная коррекция выглядит логичной. Несмотря на вполне вероятное сохранение притока иностранных инвестиций, мы считаем, что покупать «рынок» на текущих уровнях — рискованная стратегия. Тем не менее отдельные идеи сохраняют фундаментальную привлекательность, и мы рекомендуем сосредоточиться на точечном инвестировании. При условии сохранения стабильной рыночной конъюнктуры можно ожидать дальнейшего повышения аппетита инвесторов к риску. Внимание рынка продолжит переключаться с уже «дорогих» «голубых фишек» на «крепкий» второй эшелон, отдельные идеи в котором сохраняют трехзначный потенциал.