Как считать гарантийное обеспечение

9 ноября 2009, 00:00

Минимальная сумма для участия в Кубке ММВБ составляет 30 тыс. руб. В то же время для торговли на самом ликвидном инструменте — фьючерсе на индекс ММВБ — гарантийное обеспечение (ГО) составляет 21 тыс. руб. В денежном эквиваленте один контракт — значение индекса, умноженное на 100 (сейчас это примерно 125 тыс. руб.). Таким образом, кредитное плечо составляет примерно 6:1. Много это или мало?

Перед биржей, которая проводит торги фьючерсами, опционами и фондовыми инструментами без 100-процентного предварительного депонирования активов каждый день стоит задача, какого размера ГО брать с участников торгов под заключаемые сделки. В 2006 году ММВБ приобрела систему управления рисками SPAN, разработанную Chicago Mercantile Exchange (CME) в 1988 году и применяющуюся на 50 мировых биржах, в том числе на NYSE Euronext, CME, CBOT, NYMEX и других. С апреля этого года SPAN работает на срочном рынке ММВБ. Вот некоторые особенности SRAN.

Допустим, один из клиентов брокера продал фьючерсный контракт на акции Сбербанка, а второй клиент купил такой же контракт. Оба внесли на счет брокера требуемое ГО. При этом суммарная позиция брокера перед биржей нулевая. И сейчас ММВБ, пока рынок только начал развиваться, не возьмет с брокера ничего. Впрочем, если у него на ММВБ не будет средств, а один из его клиентов захочет закрыть позицию, то он не сможет этого сделать. Поэтому иметь средства брокеру в клиринговом центре все же необходимо. На FORTS с него в аналогичной ситуации возьмут ГО в одинарном размере.

Теперь посмотрим на биржевого игрока. Допустим, он купил на ММВБ ближний (исполнение контракта в декабре) фьючерс на акцию Сбербанка и продал дальний фьючерс (с исполнением в марте 2010 года). При старой системе управления рисками ММВБ игрок внес бы ГО за обе позиции. За купленный контракт — 835 руб., за проданный — 862. Теперь, после запуска SPAN, игрок внесет ГО в размере 326 руб. И логика здесь простая. В целом позиция к рынку нейтральная, и цены обоих фьючерсных контрактов должны — и так оно чаще всего и бывает — коррелировать друг с другом. Такая комбинация называется календарным спредом, и в силу значительно меньших рисков для биржи приемлемо понижение ГО.