«Медведи» на свободе

Индекс РТС дрейфует в районе 1400 пунктов и не может решить, что делать дальше

Новогоднего запала хватило ненадолго. Еще с конца января российский фондовый рынок начал активно снижаться с небольшими отскоками вверх, и к 8 февраля индекс РТС достиг уровня 1400 пунктов. Правда, ниже он уже не пошел. Складывается впечатление, что этот уровень достаточно важный, так как уверенного пробоя пока не было. Несколько дней котировки индекса ходят в диапазоне 1390–1420 пунктов. Такое поведение выглядит достаточно логично: взоры инвесторов направлены сейчас на западные площадки. При этом если в начале января российский рынок слабо реагировал на негатив и просто стоял на месте, то сейчас ситуация изменилась. Малейшее снижение индекса S&P 500 в Америке вызывает быструю негативную реакцию у нас.

На американские же рынки сильное давление оказывает укрепляющийся доллар. Индекс доллара (DXY) 11 февраля поднялся до 80 пунктов. Напомним, что укрепление американской валюты началось в декабре прошлого года, и тогда DXY составлял 74,5 пункта. Рост связан с несколькими факторами. Самый явный — проблемы еврозоны, которые сильно беспокоят инвесторов. Суть заключается в том, что если сейчас помочь балансирующей на грани дефолта Греции, то сразу возникает целая очередь проблемных стран, которым тоже нужна помощь. Другой повод укрепления американской валюты — ожидание ужесточения монетарной политики. «Хотя в настоящий момент экономика США продолжает нуждаться в поддержке в виде крайне мягкой денежно-кредитной политики, в какой-то момент ФРС столкнется с необходимостью ужесточения финансовых условий», — говорится в тексте, подготовленном главой ФРС Беном Бернанке для выступления в Конгрессе. Это выступление, правда, было отложено из-за сильных снегопадов на восточном побережье США, но, несмотря на перенос заседания, ФРС все же решила опубликовать текст 10 февраля.

В результате всего этого котировки пары евро—доллар торгуются на уровне 1,36. Напомним, что двумя месяцами ранее в начале декабря курс был в районе отметки 1,50. Теперь же аналитики не исключают дальнейшего ослабления евро вплоть до 1,20. Тем не менее долларовая ликвидность по-прежнему остается дешевой: трехмесячная ставка LIBOR, как и месяц назад, остается на уровне 0,25 б. п.

Из позитивных новостей следует отметить хорошие макроэкономические показатели США, которые вышли в начале февраля. В Америке сократилась безработица: показатель составил 9,7% против 10,1% тремя месяцами ранее. Это первый случай снижения числа безработных в США с начала кризиса. А динамика занятости является основным фактором, на который опирается ФРС при планировании дальнейшей монетарной политики.

Российский рынок

Несмотря на общую негативную динамику российских торговых площадок, инвесторы в начале февраля активно отыгрывали идеи второго и третьего эшелонов. Акции КамАЗа на ММВБ подорожали с начала года на 23,22%, а в ходе торгов 11 февраля котировки поднимались до отметки 81 руб. Поводом для роста акций стало сообщение о том, что КамАЗ подписал соглашение о намерениях с компанией Daimler по основным условиям развития стратегического сотрудничества. В частности, это соглашение, подписанное 11 февраля в Набережных Челнах представителями «Ростехнологий», КамАЗа, «Тройки Диалог» и Daimler, предусматривает увеличение доли Daimler в КамАЗе до 11%. Как заявил представитель Daimler Андреас Рейнчлер, «Тройка Диалог» продаст свой 5-процентный пакет в КамАЗе. Из них на долю Daimler придется 1%, а 4% приобретет Европейский банк реконструкции и развития. При этом сумма сделки не разглашается. По мнению экспертов, речь может идти о 20–30% премии к текущим котировкам.

Аналитики ожидают дальнейшего роста акций КамАЗа — в надежде на то, что западные инвесторы и дальше будут активно им интересоваться. Вместе с тем премьер Владимир Путин в феврале заявил, что не исключает возможности увеличения доли «Ростехнологий» в КамАЗе, которая сейчас составляет 38%. Но по подписанному в Набережных Челнах соглашению ни Daimler, ни «Ростехнологии» не могут аккумулировать контрольный пакет. По словам Сергея Чемезова, главы «Ростехнологий», все будет зависеть от государственного финансирования в этом году. Возможно, что увеличение пакета в КамАЗе будет происходить поэтапно.

Напомним, что 12 декабря 2008 года в соответствии с документом о стратегическом партнерстве Daimler купил 10% акций КамАЗа. Пакет обошелся в $250 млн, еще $50 млн будут получены российской компанией до 2012-го, но только в случае успешной работы КамАЗа. В принципе для этого есть предпосылки: в январе 2010 года было продано свыше 1 тыс. грузовиков «КамАЗ» — это почти в три раза больше, чем в январе 2009-го. Максимальной стоимости акции КамАЗа достигали в середине 2008 года, тогда котировки доходили до 150 руб., а к концу 2008-го стоимость акции была лишь 28 руб.

Что дальше?

Американский бизнесмен Марк Фабер, глава инвестиционной компании Marc Faber Ltd, автор отчетов под названием Gloom, Boom and Doom Report («Мрак, шум и гибель»), заявил каналу CNBC о своих ожиданиях. Фабер считает, что нет смысла спасать еврозону. «Я точно не буду покупать греческие суверенные долговые бумаги, — сказал инвестор. — В ближайшей перспективе развитым странам не удастся избежать ряда суверенных дефолтов. В том числе я ожидаю, что и правительство США не сможет рассчитаться со всеми кредиторами. Но есть и хорошие новости: как только инвесторы поймут, что риски суверенных государств много выше, чем риски фондового рынка, мы увидим начало новой волны роста. В настоящий момент справедливая оценка индекса S&P 500 — 1100 пунктов. Но по мере того, как ситуация с долговой нагрузкой государств будет ухудшаться, инвесторы перестанут их кредитовать и начнут инвестировать в компании реального сектора».

Рынок снова ждет определенности, чтобы выбрать тренд на ближайшие несколько месяцев. Ключевым событием следующей недели станет план финансовой помощи Греции. Ожидается, что основным кредитором выступит Германия, однако подробности пока не разглашаются, а сама Германия всячески открещивается от этой сомнительной роли.

«НоваТЭК» поддаст газу

В начале февраля «НоваТЭК» порадовал двумя новостями. Во-первых, в 2010 году компания планирует увеличить добычу газа до 36–38 млрд куб. м. Таким образом, добыча относительно уровня 2009-го может вырасти на 10–16% против 8-процентного роста годом ранее. Во-вторых, «НоваТЭК» объявил о завершении сделки с Total по созданию совместного предприятия (с долями соответственно 51 и 49%). Правда, предварительное соглашение о создании СП было достигнуто и одобрено Владимиром Путиным еще в середине 2009 года. Речь идет о разработке Южно-Тамбейского газоконденсатного месторождения, расположенного в Ямало-Ненецком автономном округе. Запасы газа здесь оцениваются в 47,3 млрд куб. м, а запасы жидких углеводородов — 10,3 млн тонн. Это для «НоваТЭКа» серьезный объем: для сравнения, по состоянию на 2008 год газовые запасы компании составляли 690 млрд куб. м, а запасы жидких углеводородов — 55 млн тонн. Добыча на Южно-Тамбейском месторождении начнется не ранее 2014 года.

Аналитики оценивают новости положительно и ожидают, что компания даже перевыполнит намеченный по добыче план. В свою очередь, сделка с Total позволит «НоваТЭКу» разделить коммерческие риски и общий объем капиталовложений, связанных с начальной стадией разработки месторождения.

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

«Мечел» недооценивают

В четвертом квартале 2009 года по сравнению с аналогичным периодом 2008-го «Мечел» увеличил производство никеля на 112%, до 4,2 тыс. тонн, производство проката — на 36%, до 1,465 млн тонн, производство стали — на 31%, до 1,524 млн тонн. В целом все эти цифры выглядят «умеренно-позитивно». Рост металлургического сегмента «Мечела» хорошо смотрится на фоне общего сокращения производства проката основными российскими металлургическими комбинатами. По мнению аналитиков, на данный момент финансовые перспективы «Мечела» недооценены рынком. «Учитывая тот факт, что средняя стоимость коксующегося угля на внутреннем российском рынке в четвертом квартале 2009 года выросла более чем на 60% к предыдущему кварталу, а цена на плоский и сортовой прокат также увеличилась на 10–15%, следует ожидать значительного улучшения финансовых показателей “Мечела” за четвертый квартал 2009 года», — отмечают аналитики Банка Москвы.

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«Вымпелком» растет вширь

Vimpelcom Ltd, учрежденная на Бермудских островах российской Altimo (управляет телекоммуникационными активами «Альфа-групп») и норвежской Telenor на паритетных правах, объявила 10 февраля об открытии обмена ценных бумаг для держателей акций и американских депозитарных акций (ADS) ОАО «Вымпел-коммуникации». Речь идет о том, что держатели ADS «Вымпелкома» (торгуются на NYSE) получат взамен каждой бумаги депозитарную акцию Vimpelcom Ltd. Обыкновенная акция «Вымпелкома» (торгуются на РТС) меняется на 20 обыкновенных, а привилегированная — на 20 привилегированных депозитарных акций Vimpelcom Ltd.

Предложение об обмене ценных бумаг для российских акционеров закрывается 20 апреля 2010 года, для американских — 15 апреля. Если предложение примут 95% держателей голосующих акций «Вымпелкома», то Telenor и Altimo внесут в Vimpelcom Ltd помимо бумаг «Вымпелкома» еще и 100% оператора «Киевстар» (стоимость около $5,2 млрд). Altimo получит 43,9% голосующих акций Vimpelcom Ltd, а Telenor — 35,4%. После завершения обмена «Вымпелком» пройдет делистинг на NYSE и в РТС, а Vimpelcom Ltd — листинг на NYSE. Несмотря на возможность размывания долей миноритариев, аналитики оценивают новость позитивно. Ведь акционеры получат компенсацию в размере порядка $5,2 млрд за счет добавления стоимости «Киевстара».

Реакция рынка — ПОЗИТИВНАЯ

«Северсталь» скидывает балласт

«Северсталь» подтвердила, что рассматривает возможность продажи своей доли в итальянской Lucchini Steel. Компания завершила сделку по приобретению Lucchini в 2007 году, заплатив в общей сложности за 78,9% акций свыше $1,3 млрд. Теперь же «Северстали» нужно избавиться от этого проблемного актива, так как спрос на сталь в Европе в прошлом году упал вполовину. При этом аналитики прогнозируют крайне медленное восстановление рынка. Поэтому продажа Lucchini поможет «Северстали» сохранить денежные средства и сосредоточить усилия руководства на реструктуризации ее американских активов, что представляется более реальным вариантом.

Реакция рынка — НЕГАТИВНАЯ

Прогнозы

ИК «Галлион капитал»:

— На российском рынке появились опасения относительно замедления темпов роста экономики Китая. То есть удара по ценам на сырье, которые для российского финансового сектора и экономики являются самым важным фактором. Однако Китай, несмотря на развитие внутреннего спроса, по-прежнему очень завязан на рынок США, соответственно, начавшийся выход экономики США из кризиса не может не внушать оптимизма. Вряд ли ФРС будет ужесточать монетарную политику до окончательного выхода экономики США из кризиса, так что возможность появления новых проблем в Америке стремится к нулю. Да и для китайского руководства сохранение высоких темпов экономического роста — важнейшая цель. Меры по охлаждению экономики, если и будут приняты, станут носить локальный характер. Китайский «медведь» не особо страшен. Для инвестиций мы выделяем «Роснефть» и в меньшей степени «Уралкалий».

UniCredit Securities:

— В этом году дивиденды по российским акциям представляются еще менее привлекательными, чем обычно. Большинство российских компаний находятся в стадии роста и никогда не отличались высокими относительно котировок акций дивидендными выплатами — если не считать прошлого года, когда оценка стоимости большинства компаний была сильно занижена. Но восстановление российского фондового рынка в прошлом году значительно опережало рост EPS (earnings per share — прибыль на акцию) российских компаний, еще более понижая привлекательность грядущего сезона выплаты дивидендов (которые традиционно объявляются в апреле-мае). Дивидендная доходность акций только двух компаний может существенно превысить рост индекса потребительских цен. Это «Сургутнефтегаз» и «Татнефть», которые должны принести дивидендную доходность 12,8 и 9,8% соответственно. Вряд ли традиционно щедрые на выплаты акционерам компании, такие как ТНК-BP и региональные операторы связи (по привилегированным акциям), обеспечат инвесторам такую же доходность в 2010 году.