Спекулянты потеряли страх

Москва, 15.03.2010
Инвесторы предпочли закрыть глаза на проблемы европейских стран-аутсайдеров. Скупка рисковых активов вызвала нелогичный рост евро и ослабление доллара

Евро, довольно долго балансирующему в диапазоне $1,36–1,37, определиться с направлением движения помог рост фондовых и сырьевых площадок, который, в свою очередь, был вызван волной «бесстрашия» спекулянтов, скупающих за доллары рисковые активы. К примеру, котировки Brent на ожиданиях восстановления спроса на топливо в условиях подъема китайской экономики перешагнули уровень $80, а доходность российских еврооблигаций, представляющих долговые инструменты развивающихся рынков, опустилась ниже 5% годовых — самого низкого уровня не только с начала кризиса, но и в истории. На этом фоне евровалюта на Forex вплотную подобралась к отметке $1,38. Отметим, что негативные для евро и рынка в целом моменты по-прежнему сохраняют актуальность, хотя инвесторы предпочитают их игнорировать. Прежде всего давление оказывает продолжающийся поток новостей из экономически неблагополучных стран Старого Света. Кроме Греции серьезные долговые и бюджетные проблемы испытывают Португалия и Ирландия. Дефицит бюджета последней равен 12% ВВП, Португалии — 8%. Для сравнения, в Дании этот показатель составляет 2% ВВП, в Швеции ― 2,3%, в Финляндии ― 2,7%. Эксперты Fitch Ratings уже не исключают снижения рейтинга Португалии (АА). Греция окончательно одобрила меры, направленные на снижение дефицита бюджета почти на €5 млрд, но для выхода страны из столь непростой ситуации этого недостаточно. Греческий премьер Георгиос Папандреу грозит обратиться за экономической помощью к МВФ, если государство не получит поддержки со стороны Евросоюза. В свою очередь, глава Европейского центробанка Жан-Клод Трише призвал правительство Греции «прекратить заигрывания с МВФ и работать с европейскими партнерами по разрешению проблемы дефицита бюджета». Кстати, Германия предлагает создать европейский аналог Международного валютного фонда, что позволит избежать кризисов, подобных греческому, а также предусмотрит санкции для тех стран, которые нарушают Маастрихтское соглашение, которое, среди прочего, ограничивает размер бюджетного дефицита. Впрочем, инициатива немцев может встретить сопротивление богатых европейских стран, которые не хотят вешать на себя очередную обузу. Напомним, что Греция уже получает в виде дотаций €5 млрд ежегодно, но эти вливания ситуацию не улучшили.

Рубль на фоне притока спекулятивного капитала продолжил обновлять максимумы и к доллару, и к евро. Пробив отметку 30 руб. за доллар, отечественная валюта достигла 29,26 руб. Из-за заметного роста цен на нефть, а соответственно, и выручки экспортеров ЦБ не справляется с укреплением курса традиционными методами — покупкой иностранной валюты (с середины февраля объем международных резервов увеличился почти на $6 млрд) — и, следуя за рынком, вынужден постоянно сдвигать нижний уровень коридора бивалютной корзины. Так, ее стоимость упала до 34,28 руб. — минимума с осени 2008 года.

Резкий рост рублевого курса настораживает инвесторов, поскольку в этих условиях от ЦБ можно ожидать более решительных действий. Если регулятор вновь обратится к агрессивной стратегии и увеличит объемы интервенций, это спровоцирует ослабление рубля. В последний раз такую картину мы наблюдали прошлой осенью, когда рубль вырос до отметки 28,5 руб. за доллар. При нынешней ситуации на Forex это соответствует стоимости бивалютной корзины на уровне 33,5–34,0 руб. Во второй половине марта ЦБ РФ рассмотрит вопрос об изменении процентных ставок. Если регулятор резко снизит ставку, это поможет охладить азарт участников рынка carry trade. Игроки поймут, что перспективы дальнейшего снижения стоимости денег ограничены, и сократят объемы спекулятивных операций. После этого можно ожидать фиксации прибыли и некоторого оттока капитала, однако у ЦБ будет возможность сгладить волатильность на рынке путем продаж иностранной валюты. Если ставка продолжит понижаться плавно, а нефть будет дорожать, можно ожидать дальнейшего укрепления курса рубля.

Во всем виноваты спекулянты?

Марк Жилбер, аналитик Bloomberg

Дайте дорогу, осторожные держатели бондов! На первом плане теперь новый отряд, который использует дефолтные свопы для наказания задолжавших государств за их раздувшиеся бюджетные дефициты.

Деривативы позволяют инвесторам защититься от некредитоспособности страны. Однако регуляторы представляют это по-иному: как будто вредоносные хедж-фонды получили возможность выбросить на помойку кредитоспособность страны. Как это обычно бывает, виноватыми оказываются спекулянты, а не погрязшие в долгах страны. Власти США попросили хедж-фонды не уничтожать записи их операций с использованием евро. Все это напоминает ситуацию 2008 года, когда спекулянтов обвинили в обрушении банковских акций, а затем последовал запрет на биржах коротких продаж.

Греция надеется, что ее энтузиазм по сокращению расходов и ужесточению налогов убедит соседей профинансировать выплату греческого долга. Однако инвесторам вряд ли захочется одолжить €20 млрд, которые необходимы Греции на выплату процентов держателям бондов в апреле-мае. Однако некоторые члены ЕС знают, что они могут стать следующими на линии огня, так как совершили все те же преступления против европейского лимита по бюджетному дефициту 3%. Именно это объясняет как готовность Евросоюза поддержать выкуп греческого долга, так и энтузиазм в отношении политики сдерживания дефолтных свопов.

Евро доллару товарищ

Майкл Пенто, ведущий стратег Delta Global Advisors, автор блога Pentonomics

Евро сильно сдал в отношении доллара за последний месяц. Тренд заставил многих инвесторов задаться вопросом о надежности Европейского Союза и евро. Тем временем позиции доллара как мировой резервной валюты усилились за счет негатива из Европы. По правде говоря, у меня лично никогда не возникало сомнений в том, что евро — это еще одна дефектная, искусственно созданная валюта. Она никогда не сможет быть объектом вложений для инвесторов и источником процветания либо достойной альтернативой драгметаллам. По значимости и размеру экономики США и ЕС примерно равны. На 16 государств еврозоны приходится $10,5 трлн ВВП — это 74% ВВП США.

Сегодня мы упорнее, чем когда-либо, задаем вопрос, сможет ли доллар стать «тихой гаванью», которая находится в стороне от потрясений в еврозоне? Многие инвесторы склоняются к доллару как к более безопасной валюте из-за долговых проблем в Греции. Однако данные по росту ВВП и инфляции США отнюдь не свидетельствуют в пользу доллара. Не учитываются и факторы, которые связаны с более серьезными, чем в Европе, фискальными рисками США. Если кредитный рейтинг США понизится, то процентные расходы возрастут, а ВВП сократится. В этом случае ФРС может пойти на более интенсивную монетизацию госдолга, что вызовет гиперинфляцию. В результате долг в отношении ВВП возрастет многократно и спровоцирует глобальное бегство от доллара.

Новости партнеров

    «D`»
    №5 (92) 15 марта 2010
    Второй эшелон
    Содержание:
    Сила заготовки

    Компания «Русполимет» выглядит привлекательно, как новый «Ягуар», который стоит в чулане для трехколесного велосипеда

    Реклама