Чрезвычайная неопределенность

Москва, 26.07.2010
Рынки, несмотря на растерянность Бена Бернанке, демонстрируют рост аппетита к риску

В конце июля российский рынок акций продолжил колебаться. При этом диапазон колебаний несколько уменьшился, а вот уровни, около которых продолжились колебания, несколько повысились. Поводом для этого стали позитивная финансовая отчетность американских компаний за прошлый квартал. Они, похоже, отодвинули на второй план макроэкономический негатив, касающийся в первую очередь слабых данных по рынку труда и недвижимости США. В результате индекс S&P 500 подошел в конце июля вплотную к важному уровню сопротивления около 1095 пунктов, индекс Dow Jones приблизился к 10 400 пунктам. Индекс РТС, преодолев психологически значимую отметку 1400 пунктов, вышел к 1450 пунктам. Индекс ММВБ к закрытию недели сделал заявку на закрепление выше уровня 1380 пунктов, что может открыть путь выше 1400 пунктов.

Слабость США vs восстановление мировой экономики

Похоже, что американский корпоративный позитив действительно стал основной инвестиционной идеей на мировых фондовых рынках. При этом интересно отметить, что ощутимо слабая макроэкономическая статистика по США не мешает американским корпорациям демонстрировать хорошую выживаемость.

Аналитики компании «Норд-капитал» в этой связи предполагают, что за время кризиса в той же мере, в которой китайские экспортеры сумели переориентироваться на внутренний спрос, американские производители оставили в покое «чахлого» и замученного долгами внутреннего потребителя и вышли на широкие тропы глобального рынка, в чем, по-видимому, и преуспели.

На отсутствие серьезного замедления в мировой экономике указывает решение Центрального банка Канады, повысившего ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов, до 0,75% годовых. Таким образом, Канада стала уже четвертой страной после Австралии, Южной Кореи и Норвегии, финансовые органы которой за истекший год провели несколько акций по ужесточению монетарной политики. Эти события раз за разом сигнализируют об окончании рецессии.

В этой связи выступление главы ФРС США Бена Бернанке в сенате США о состоянии американской экономики выглядело достаточно растерянным. Он заявил о «необычайной неопределенности», характеризуя состояние крупнейшей в мире экономики. При этом глава Федрезерва, как бы разводя руками, сказал, что подведомственный ему орган пока (в краткосрочной перспективе) не готов идти на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики и что ФРС будет просто наблюдать за происходящим, «держа руку на пульсе».

В то же время такие заявления не смогли помешать росту фондовых рынков. Рост курса евро против доллара и мировых цен на нефть стали сигналом повышения аппетита к риску среди инвесторов. Как считают аналитики «Норд-капитала», фонд-менеджеры, работающие с долларовыми инструментами, все-таки постепенно спускаются с небес на землю и начинают голосовать не сердцем, а головой. Идея «безопасных инвестиций» в долларовые активы была сформулирована на пике кризиса осенью 2008 года, когда казалось, что глобальная экономика катится под откос. При таком сценарии мировые капиталы могли найти свое последнее убежище лишь в наиболее надежных и высоколиквидных валюте и ценных бумагах. Но прошло время, и нынешняя картина некоторым образом стала отличаться от вышеописанной. Чуть ли не половина экономик мира демонстрируют все новые и новые свидетельства восстановления, в то время как экономика США продолжает замедляться.

Похоже, что возможный ввод второй фазы фискального стимулирования (пресловутый quantitative easing) уже не за горами, и это может переполнить чашу терпения даже самых консервативных и патриотично настроенных американских инвесторов. Трудно представить себе некую абстрактную валюту и привязанные к ней долговые инструменты, которые растут в цене по мере увеличения их объема на рынке, констатируют аналитики.

Кроме того, ставки LIBOR в долларах в последние дни стабильно снижались. Это также сигнализирует о том, что ФРС США, похоже, ненадолго взяла паузу в смягчении денежно-кредитной политики.

Жара как инвестидея

Возвращаясь в Россию, стоит отметить, что жаркая погода преобразовалась на российском фондовом рынке в инвестиционную идею. Так, за последние три дня прошлой недели акции агрохолдинга «Разгуляй» прибавили в цене более 11%. Возможно, что этот рост продолжится. Засушливая и жаркая погода привела к гибели урожая на 10 млн га — это 32% посевов в пострадавших регионах, или около 20% всей площади посевов в стране. Это толкает цены на зерно и сахарную свеклу вверх, что будет способствовать росту прибыли и, соответственно, капитализации одного из крупнейших производителей этой продукции, говорят эксперты.

Более ликвидные акции в ближайшее время, скорее всего, также продолжат расти в цене. Тем не менее «быкам» для более комфортного существования в среднесрочной перспективе необходимо брать планку 1408 пунктов по индексу ММВБ, считает аналитик компании АФК Станислав Савинов.

Впрочем, у «медведей» все еще остаются шансы на возвращение статуса доминирующей силы. Однако разворотные точки для этого на текущий момент располагаются относительно далеко. Так, в случае снижения рынка стоит ожидать возобновления покупок уже около уровней поддержки 1370 и 1360 пунктов по шкале ММВБ. Линия слома восходящего тренда располагается на куда более низких отметках, повторяет Савинов.

В момент сдачи этого текста в печать весь рынок ожидал результатов стресс-тестов европейских банков. Аналитик банка ВТБ 24 Станислав Клещев заметил, что многие сомневаются в адекватности тех условий, которые были приняты для оценки устойчивости европейских банков. Реакция рынков на тесты должна оказаться сдержанно позитивной. Достаточно напомнить, что и тестирование американских банков в 2009 году многими принималось крайне скептически, тем не менее именно после этого события на фондовых рынках начал зарождаться среднесрочный восходящий тренд. Такой сценарий может повториться и сейчас, рассчитывает аналитик.

МТС пополнился «Мультирегионом»

МТС приобрела 100% акций одного из ведущих региональных операторов широкополосного доступа и кабельного телевидения — компании «Мультирегион» — у кипрской компании Cavolo Trading Limited. Цена сделки составила $123,5 млн. Кроме того, МТС приняла на себя долг новой «дочки» $94,4 млн. «Мультирегион» работает в 37 городах России. В настоящее время к сети компании подсоединены около 1,8 млн домохозяйств. В сегменте платного телевидения количество абонентов 700 тыс., а в сегменте широкополосного доступа — 260 тыс. пользователей.

Комментарии:

«Ренессанс капитал»:

Вслед за покупкой контрольного пакета акций «Комстар-ОТС» приобретение «Мультирегиона» должно укрепить позиции МТС на региональных рынках широкополосного доступа (ШПД) и платного ТВ, хотя стоимость покупки вряд ли можно назвать низкой. Впрочем, в расчете на абонента она ненамного отличается от оценки «Стрим-ТВ», при покупке которого «Комстару» пришлось заплатить $200 млн примерно за 240 тыс. пользователей ШПД и 1,8 млн абонентов платного телевидения с невысоким показателем ARPU (средний доход на одного пользователя). «Мультирегион» обеспечит доступ к рынкам Урала и Дальнего Востока, у него сильны позиции в Новосибирске, Челябинске, Омске и Волгограде.

«Тройка Диалог»:

В результате сделки МТС / «Комстар-ОТС» будет представлена уже не в 83, а в 114 городах. Охват сетями МТС / «Комстар-ОТС» в регионах (без учета Москвы) увеличится почти на 44% с нынешних 4,1 млн до 5,9 млн домашних хозяйств, доля компании в сегменте платного ТВ увеличится с нынешних 11% приблизительно до 16%.

Премия к рынку, которую заплатила МТС, оправданна, поскольку региональные рынки ШПД в интернет и платного ТВ отличаются высокими темпами роста, а активов, подобных «Мультирегиону» и доступных для потенциального приобретения, в стране осталось очень немного. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции МТС и целевую цену $32,60 за АДР.

«ЛУКойл» опять готовит скупку акций?

Совет директоров «ЛУКойла» одобрил увеличение в два раза суммы займа, предоставляемого им финансовой «дочке» компании — Lukinter Finance BV. Теперь последняя получит до $8 млрд против согласованных в апреле $4 млрд. Срок займа — до 30 декабря 2011 года.

Комментарии:

«ВТБ капитал»:

Увеличение суммы займа финансовой «дочке» — внутрикорпоративная транзакция, которая не влияет на размер суммарного долга «ЛУКойла». В то же время аккумулирование значительной суммы на балансе «дочки» может породить новую волну спекуляций о возможном выкупе пакета акций у ConocoPhillips. Хотя компания неоднократно опровергала это, мы полагаем, что вероятность скупки акций на рынке менеджментом или компанией всегда существует. Тем не менее, насколько нам известно, напрямую с Conoco «ЛУКойл» переговоров о выкупе не вел. (Напомним, ConocoPhillips владеет 20% акций «ЛУКойла» и заявила о готовности продать половину пакета. При текущей капитализации 10% «ЛУКойла» стоят около $4,6 млрд. — Прим. D′).

«Аэрофлот» купит 11 Airbus A-330

«Аэрофлот» на международном авиасалоне Фарнборо подписал контракт на приобретение 11 дальнемагистральных самолетов Airbus A-330. Они заменят выводимые из эксплуатации Boeing B-767, которые будут возвращены лизингодателю. Самолеты будут поставлены в 2011–2013 годах. Стоимость одного самолета составит не более $92 млн.

Комментарии:

«Финам»:

Замена самолетов позволит экономить на лизинговых платежах, а также на сервисном обслуживании благодаря унификации авиапарка. Кроме того, «Аэрофлот» снизит средний возраст своего авиапарка, выведя из эксплуатации Boeing средним возрастом 12,5 года и заменив их на новые Airbus. Это позволит повысить качество оказываемых услуг. Согласно нашим оценкам, ориентировочная справедливая стоимость одной обыкновенной акции «Аэрофлота» составляет $3,07, а потенциал роста — 50%. Мы рекомендуем покупать акции авиакомпании.

БКС:

Замена старых самолетов на новые повысит экономическую эффективность полетов за счет снижения расходов на топливо и ремонт. Затраты на авиационный керосин сейчас достигают у «Аэрофлота» 37–40% общей себестоимости. Мы рекомендуем покупать акции «Аэрофлота». Годовой таргет по этим бумагам установлен на уровне $2,38.

Доходность крупнейших паевых фондов на 20 июля 2010 года
Самые доходные корпоративные облигации
Лучшие ставки по депозитам
Дивидендная доходность некоторых ликвидных акций
Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБ
Российские «голубые фишки»

У партнеров

    «D`»
    №14 (101) 26 июля 2010
    Золотая лихорадка
    Содержание:
    Серебро — золото — поташ

    Толпа гонит акции золотодобывающих компаний вверх. В это время самые прозорливые инвесторы избавляются от них, видя перспективы в других отраслях

    Реклама