Согласно октябрьскому прогнозу МВФ, рост глобального ВВП в 2025 г. составит 3,2% после 3,3% в 2024-м, а в 2026 г. замедлится до 3,1%. Значение для текущего года улучшено на 0,2 процентного пункта (п.п.) против июльской оценки, для следующего — оставлено без изменений.
«Прогноз роста практически не изменился с июльского доклада, что отражает постепенную адаптацию к торговой напряженности, но он значительно ниже среднего допандемийного уровня в 3,7%», — отмечают в МВФ.
В докладе говорится, что «по мере того, как мировая экономика соскальзывает во все более фрагментированный ландшафт, риски для ее перспектив возрастают». В долгосрочной перспективе основными препятствиями для роста будут «неоптимальное перераспределение производственных ресурсов, технологическое разделение и ограничения на распространение знаний».
Прогноз по росту мировой торговли в 2025 г. значительно улучшен — в МВФ повысили его на 1 п.п., до 3,6%. В 2026 г. авторы доклада ждут существенного замедления — до 2,3%, и это значение тоже серьезно увеличилось — на 0,4 п.п. Представляя доклад, главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша признал, что воздействие таможенных пошлин на мировую экономику оказалось не столь разрушительным, как ожидалось, однако оговорился, что риск сохраняется.
«Основной риск связан с тем, что пошлины могут опять вырасти из-за вновь вспыхнувших и неурегулированных торговых разногласий, что в сочетании с нарушениями в цепочках поставок может привести к сокращению глобального объема производства на 0,3% в следующем году», — оценил он.
В МВФ призвали активнее регулировать криптовалюты
В МВФ отметили широкое принятие стейблкоинов — разновидности криптовалюты, привязанной к фиатной валюте или физическму товару, например доллару США или золоту.
«Стремительный рост стейблкоинов в качестве альтернативы традиционным безопасным активам и банковским депозитам может стимулировать замещение валюты. А в случае массового изъятия средств из конкретного стейблкоина, это может поставить под угрозу рынок активов, которые его обеспечивают, таких как краткосрочные государственные облигации или депозиты до востребования, и создать системные риски для финансовой системы», — говорится в докладе.
По мнению его авторов, возникающие на этом фоне риски макрофинансовой стабильности позволит снизить основанная на их оценке система регулирования и надзора за криптоактивами.
Рост экономики США, согласно скорректированным ожиданиям МВФ, замедлится в 2025-м до 2% (+0,1 п.п. с июля) после 2,8% годом ранее, а на следующий год составит 2,1% (+0,1 п.п.). Отмечается, что введенные США пошлины, а также обусловленные ими рост импортных издержек и торговая неопределенность бьют по самим Штатам подобно бумерангу: подрывают инвестиции в американскую экономику, увеличивают издержки американских экспортеров, снижают спрос на импорт, грозят дальнейшим сокращением частных сбережений.
Прогноз по ВВП Еврозоны на 2025 г. повышен до 1,2% (+0,2 п.п.), а на 2026 г. — понижен (—0,1 п.п.). Рост в 2024 г. МВФ оценивает в 0,9%. Отмечается заметное сокращение экспорта товаров в США из крупнейших европейских экономик, в частности из Германии, Испании и Великобритании. Кроме того, риски для Европы растут из-за давления на расходы от старения населения, расходов на оборону и проблем энергетической безопасности.
Прогноз по росту экономики Китая оставлен без изменений — на уровне 4,8% в 2025 г. и 4,2% в 2026 г. (в 2024-м составил 5%). Согласно докладу, замедление роста ВВП КНР и снижение вклада экспорта в нем частично компенсируются ускорением внутреннего спроса на государственных мерах стимулирования экономики.
«Двустороннее отделение между США и Китаем сопровождалось расширением торговых и инвестиционных связей с третьими странами. Экспорт Китая в США сократился примерно на 6% за 2 года. Предварительные данные по торговле за 2025 г. демонстрируют ранние признаки дальнейшего отделения США и Китая», — указывают авторы доклада.
Прогноз по росту экономики России на 2025 г. понижен до 0,6% (—0,3 п.п.), на 2026 г. — оставлен без изменений на уровне в 1%. Рост в 2024 г. МВФ оценивает в 4,3%. При этом авторы доклада ожидают замедления инфляции в России с 9% в 2025 г. до 5,2% в 2026-м (для 2024 г. приводится значение в 8,4%).
Обвал ИИ превзойдет крах «доткомов»
Завышенные, «чрезмерно оптимистичные» ожидания от стремительного роста ИИ грозят крахом, сопоставимым с обвалом фондовых рынков в США в 2000–2001 гг. Тогда лопнул «пузырь» интернет-компаний, этот кризис вошел в историю как «крах „доткомов“». Такой вывод в МВФ сделали «учитывая доминирование нескольких технологических компаний в рыночных индексах и вовлечение менее регулируемых частных кредитных займов, финансирующих большую часть экспансии ИИ-отрасли».
Отмечается, что поступающие данные о раннем опыте применения ИИ-технологий могут всерьез разойтись с ожиданиями, что послужит причиной обвала акций техногигантов и жесткой коррекции рынка.
«Такая коррекция может подорвать благосостояние домохозяйств и снизить потребление. Поскольку шумиха вокруг ИИ привела к чрезмерному притоку капитала в узкий круг компаний и секторов, любое сокращение этих позиций может повлечь медленное экономическое восстановление, затрудненное нерациональным распределением капитала», — предупреждают авторы доклада.
Впрочем, в МВФ признают, что ИИ в целом стимулирует производительность, а выгоды от его внедрения могут превышать издержки из-за негативного влияния на занятость. Подчеркивается, что на фоне внедрения ИИ власти государств должны озаботиться созданием соответствующей нормативной базы и программ поддержки на рынке труда: находящиеся под угрозой сокращений работники должны проходить повышение квалификации и переподготовку.
«Пока что влияние пошлин на глобальный рост оказывается околонулевым»
Ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП):
Пересмотр прогноза прироста мировой торговли на 2025 г. в лучшую сторону (до 3,6% против 1,7%, согласно апрельскому докладу, и 2,6% — июльскому) отражает очень высокие объемы торговли в первом полугодии («закупки впрок» на тарифных страхах), а также перенаправление цепочек поставок. МВФ наконец подчеркивает эти факторы в явном виде в предисловии к докладу.
На мой взгляд, именно закупки впрок обеспечили в 2025 г. рост торговли даже более быстрыми темпами, чем ожидалось до объявления пошлин (то есть выше 3,2%). А перенаправление цепочек поставок, которое МВФ называет «гибкостью частного сектора», полагаю, сыграло ключевую роль в средне- и долгосрочной адаптации к шоку, как и ожидалось исходя из опыта санкций против России.
Важно отметить, что МВФ также повысил прогноз роста мировой торговли в 2026 г.: если в октябре 2024 г. организация ожидала рост на 3,3%, в апреле 2025 г. — на 2,5%, в июле 2025 г. — на 1,9%, то сейчас — уже на 2,3%.
Нетрудно заметить, что перспективы мировой торговли на 2026 г. (рост на 2,3%) видятся хуже, чем до объявления тарифов (год назад МВФ прогнозировала рост на 3,3% в 2026 г.). Впрочем, серьезного замедления роста торговли, как ожидалось после введения тарифов (прогноз от июля 2025 г.: +1,9% в 2026-м), МВФ сейчас уже не прогнозирует. Таким образом, теперь ожидается гораздо более слабый эффект тарифов, что может быть связано как раз с перераспределением торговли.
Из этого следует и более слабое влияние торговых противоречий на темпы роста мировой экономики, чем ожидалось. Фактически пока что при текущей конфигурации пошлин (с учетом продолжения действия уже заключенных США и их торговыми партнерами предварительных соглашений) их влияние на глобальный рост оказывается околонулевым. Однако в докладе также подчеркивается, что торговые риски по-прежнему остаются высокими и в случае очередного витка повышения пошлин рост мировой экономики всё-таки может пострадать.
«Шансы избежать рецессии довольно высоки»
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:
Прогнозы МВФ часто довольно инерционны и основаны на анализе общедоступной статистики. Но выводы очевидны. Российская экономика существенно замедляется, и, учитывая, что в начале года официальные российские прогнозы говорили о возможном росте на 2% и более, а сейчас прогнозируется спад инвестиций в 2026 г., управляемость процесса — вопрос дискуссионный. Хотя шансы всё же избежать рецессии сохраняются и довольно высоки.
Неочевиден и вопрос о перегреве, так как в классическом определении переинвестирования в создание избыточных производственных мощностей, в том числе за счет заемных ресурсов, у нас точно не происходит. Инвестиций по сравнению с размерами экономики у нас осуществляется меньше, чем в среднем по миру, а сверхжесткая денежно-кредитная политика явно не добавляет оптимизма бизнесу.
При этом показательно, что достижения целевых показателей регулятора по инфляции в следующем году фонд не прогнозирует. Так же как и какого-то заметного ускорения роста в перспективе, потому что предпосылки для такого ускорения на фоне повышения налогов, роста издержек и не лучшей внешней конъюнктуры совсем неочевидны.
Мировая экономика действительно будет расти медленнее, и взаимные торговые ограничения, затрагивающие США, ЕС, Китай и большинство других экономик мира, — основная причина. Это создает предпосылки для понижательного давления на цены на сырьевые товары, включая нефть. Но масштабного провала на нефтяном рынке на фоне хоть и вялого, но всё же роста спроса тоже ожидать не следует. Постепенное восстановление рынка тоже возможно.
«Если другие страны, помимо США, не начнут выпуск стейблкоинов, мы увидим усиление доллара в цифровом пространстве»
Член экспертного совета Российской ассоциации криптоэкономики, искусственного интеллекта и блокчейна (РАКИБ), вице-президент «Мера Капитал Групп»:
Рост использования стейблкоинов как альтернативы традиционным активам и банковским депозитам открывает возможности для удешевления и ускорения внутренних и трансграничных расчетов, повышения финансовой доступности активов и стимулирования развития инноваций в цифровых финансах. Однако в случае отсутствия законодательного контроля за обеспечением стейблкоинов, отсутствия единых стандартов их регулирования может возникнуть риск несостоятельности их эмитентов. Это может создать угрозу финансовой стабильности для расчетов.
В мировом масштабе, если другие страны, помимо США, не начнут выпуск стейблкоинов, обеспеченных национальными валютами и иными ликвидными активами, мы увидим усиление влияния доллара в цифровом пространстве, ведь большинство стейблкоинов сегодня номинировано в долларах США. Лишь появление стейблкоинов, обеспеченных другими валютами или золотом, а также развитие национальных цифровых валют (CBDC) может со временем создать предпосылки для реальной цифровой дедолларизации.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
