На масштабные распродажи нефтяных контрактов сыграли два фактора. Первый — это решение США ввести повышенные торговые пошлины в отношении 185 стран и территорий, что неминуемо приведет к сокращению мирового товарооборота и падению спроса на углеводороды. Этот процесс еще нельзя назвать завершенным: дело в том, что президент США Дональд Трамп обещал и дальше ужесточать меры в отношении тех стран, которые ответят на первоначальное решение Штатов повышением своих ввозных тарифов. Китай, один из крупнейших потребителей топлива, уже объявил об этом.
Вторая причина нефтяного пессимизма и вовсе была неожиданной для всех. В конце первой недели апреля ОПЕК+ решил увеличить добычу в мае на 411 тыс. баррелей в сутки, что втрое больше первоначального плана. Аналитики не исключают, что сделано это было, чтобы странам ОПЕК+ не продолжать сдавать свои позиции на мировом рынке вследствие бесконтрольного роста производства нефти в США, а заодно приструнить американских сланцевых добытчиков, для некоторых из которых цена ниже $65-68 становится малоинтересной.
Так или иначе, но 3 апреля начался настоящий обвал нефтяных котировок, в результате которого основное энергетическое сырье на пике теряло свыше 16% стоимости и в ночь на понедельник, 7 апреля, по сорту Brent дешевело до $62,8, но ближе к вечеру откатило выше $65. Естественно, данная динамика негативна для российского бюджета, доля нефтегазовых доходов которого составляет 27%.
«В федеральный бюджет РФ 2025 года заложены нефтегазовые доходы в сумме 10,9 трлн руб., — напомнила в интервью „Эксперту“ руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ „Финам“ Ольга Беленькая. — Они формируются при прогнозной средней цене российской экспортной нефти $69,7 за баррель и среднегодовом курсе доллара 96,5 руб. Исходя из данных Минэкономразвития, средняя цена барреля российской Urals за I квартал 2025 года могла составить $62,8. При этом средний курс доллара в I квартале составил примерно 93,2 руб. за доллар, в марте — около 86 руб. за доллар. То есть нефтегазовые доходы складываются хуже плана не только за счет более низких цен на нефть, но и за счет слишком крепкого рубля. Нефтегазовые доходы бюджета, по данным Минфина, в I квартале 2025 года были на 17% ниже, чем в I квартале 2024 года. Базовый размер нефтегазовых доходов формируется при цене отсечения $60 за баррель и запланирован в бюджете на этот год в размере 9,1 трлн руб. Эти доходы вместе с ненефтегазовыми доходами используются в рамках текущего года для финансирования расходов бюджета, а дополнительные нефтегазовые доходы должны направляться на увеличение Фонда национального благосостояния».
Уже в марте средняя цена российской экспортной нефти Urals составила $58,99 за баррель, то есть ушла ниже цены отсечения в рамках бюджетного правила ($60 за баррель), в то время как средняя цена североморского бенчмарка Brent составляла $72,5 за баррель. Если цена Urals уходит ниже $60 за баррель, то выпадающие нефтегазовые доходы должны финансироваться за счет продажи активов из ликвидной части Фонда национального благосостояния. Недобор же доходов из-за крепкого рубля финансируется увеличением заимствований Минфином РФ. Как видно, данная схема на какое-то время защищает бюджет от практически любых неблагоприятных тенденций на рынке нефти. По оценке Ольги Беленькой, при цене российской нефти около $50 за баррель, ликвидной части ФНБ должно хватить как минимум на год. Финансовое ведомство, кстати, уже приняло решение с 7 апреля по 12 мая продать в рамках бюджетного правила валюты и золота на сумму 35,9 млрд руб., или по 1,6 млрд руб. в день, и увеличило планы размещения ОФЗ на II квартал на 30%, до 1,3 трлн руб.
Очень многие аналитики в своих обзорах отмечают, что не ждут длительного нахождения нефти под отметкой $70 за баррель. Свою позицию они объясняют тем, что даже район $65-68 является некомфортным с точки зрения цены для ряда американских производителей, которые добывают сырье путем гидроразрыва пластов (сланцевая добыча). Поэтому они вряд ли будут запускать в эксплуатацию новые мощности при явных угрозах падения цен на углеводороды. Более того, дешевая нефть невыгодна основным ее производителям, которым более рентабельно добывать меньше, но продавать дороже. Поэтому в любой момент ОПЕК+ может пересмотреть свои планы по наращиванию производства в сторону уменьшения. Наконец, есть надежды, что торговые войны если не окончатся, то перейдут в более мягкий режим, который не приведет к серьезному падению мировой экономики.
Может показаться удивительным, но нефтяной обвал не привел к каким-то потрясениям рубля. Волатильность торгов на отечественном валютном рынке в последние дни возросла, однако курс рубля принципиально не меняется. «Рубль остается относительно устойчивым, поскольку нацвалюта реагирует на изменение сырьевых цен с временным лагом в месяц-полтора, то есть на курсе нацвалюты спад цен на нефть, если он окажется устойчивым, скажется только ближе к лету. Тогда доллар может превысить отметку 90 руб.», — полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Александр Шепелев.
По данным «Финама», на межбанковском рынке в понедельник, 7 апреля, за доллар давали около 86,3 руб. (+2,3%), что значительно ниже заложенного в бюджет курса 96,5 руб. за доллар.
По оценкам аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, при снижении стоимости доллара на 1 руб. бюджет недополучает 150 млрд руб. в пересчете на год. При нынешнем валютном курсе и цены нефти его дефицит по итогам года может превысить 2-3 трлн руб. «Поэтому, скорее всего, Минфин будет вынужден увеличивать объемы заимствований на внутреннем рынке, а также можно ожидать искусственного ослабления стоимости российского рубля», — заявил он «Эксперту».
Девальвацию не исключает и исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко: «Что касается ослабления, до 100 руб. за доллар могут ослабить. Дальше — опасно с социальной точки зрения».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
