После резкого скачка курса доллара в течение первых же нескольких торговых дней нового года (с 5 по 12 января доллар подорожал почти на два рубля и максимально приблизился к отметке 29 руб./долл., о причинах этого явления читайте на стр. 6), на рынке наступила закономерная коррекция. После столь значительного роста курса многие участники решили зафиксировать прибыль; кроме того, возобновились продажи валюты экспортерами - все это позволило без существенных интервенций со стороны ЦБ стабилизировать ситуацию и привело к смене тренда. 13 января на рынке наметилась плавная тенденция к снижению. В течение целой недели, с 13 до 20 января, курс доллара на Единой торговой сессии ММВБ опускался на 3-4 копейки в день и к 20 января достиг уровня 28,51 руб./долл. (на дневных торгах доллар котировался в среднем на 4-7 копеек выше). Начальник управления активно-пассивных операций Интерпромбанка Альберт Тимаков считает, что сейчас "валютный рынок успокоился, и на ход торгов стали оказывать все большее влияние чисто рыночные факторы. И в настоящее время, и в ближайшие несколько дней валютный курс будет определяться ставками на рынке МБК. То есть спрос на доллары будет находиться в прямой зависимости от количества свободных рублевых средств на рынке".
Снижению курса доллара способствовало уменьшение общего объема свободных средств в банковской системе (остатки на корсчетах составляли 88,3 млрд руб. в самом начале года, а к 19 января сократились до 63 млрд). Ликвидировать излишки рублевых средств помог такой классический инструмент денежно-кредитной политики, как увеличение норм обязательных резервов: Банк России принял решение задним числом повысить процент отчислений в ФОР с 5,5% до 7% по рублевым и с 8,5% до 10% по валютным вкладам. После новогодних праздников Центробанк возобновил прием средств на депозит, что также позволило отвлечь с валютного рынка часть "горячих" рублей.
Увеличив нормы отчислений в ФОР, ЦБ "убил двух зайцев": во-первых, стабилизировался курс доллара, а во-вторых, Банк России получил возможность бесплатно пользоваться этими деньгами, в частности покупать доллары на рынке, не прибегая к дополнительной эмиссии рублей.
Несмотря на возросшие темпы роста курса доллара, большинство рублевых облигаций Минфина с начала нового года существенно подорожали. Причиной тому стали как общая эйфория инвесторов, связанная со столь безболезненной сменой власти и улучшением политических перспектив России, так и избыток рублевых средств в банках. С 50% годовых в конце декабря доходность самой короткой февральской ОФЗ снизилась до 23-25% годовых. Как отметил старший трейдер отдела долговых обязательств ИК "ЛУКойл-резерв-инвест" Алексей Наумов, "динамика самой ближней серии ОФЗ с погашением в феврале в последнее время зависит от остатков на корсчетах. В начале года, когда у банков было много свободных средств, а ставки по кредитам на межбанковском рынке опускались до двух процентов годовых, многие предпочитали размещать средства в эту бумагу. В то же время, вряд ли доходность по ней опустится ниже двадцати процентов годовых: объем ОФЗ серии 25022, который Минфин должен будет погасить в феврале, составляет порядка десяти миллиардов рублей. Это самое крупное погашение с момента кризиса, и несмотря на то, что все свои ГКО-ОФЗ Минфин в последнее время исправно погашал, инвесторы хотят посмотреть, как эмитент исполнит свои обязательства в этот раз. Таким образом, ажиотажного спроса на эту бумагу в ближайшем будущем ожидать не стоит".
Наибольший рост цен был зафиксирован по выпуску ОФЗ серии 25016, первой бумаге, погашаемой после ОФЗ серии 25022. Доходность этого выпуска с 50-60% годовых в конце декабря опустилась до 27-29%. Видимо, значительный рост стоимости ОФЗ серии 25016 с погашением в июне связан со сравнительно небольшим объемом эмиссии этой бумаги (приблизительно 3 млрд руб.). Все помнят, как в начале прошлого года курс доллара резко повысился, вслед за чем последовала продолжительная стабилизация вплоть до осени. Многие инвесторы полагают, что и сейчас, когда доллар подорожал более чем на 1,5 рубля, дальнейшие темпы его роста будут не столь значительными, а значит, доходность рублевых вложений будет сопоставима с доходностью вложений в валюту.
Доходность дальних выпусков, появившихся в ходе новации, опустилась менее значительно: с 73-75% до 61-63% годовых. Это обусловлено более высокими рисками: поскольку погашение этих бумаг приходится на 2002-2004 годы, а проблема с обслуживанием внешнего долга России все еще не решена, любая негативная информация будет отрицательно сказываться на котировках этих бумаг. Таким образом, их рынок в большей степени подвержен ценовым провалам, а значит, менее привлекателен для инвесторов.
Изменение политической ситуации с воодушевлением восприняли и нерезиденты. Уже в первые рабочие дни января по большинству внешних долгов России наблюдался беспрецедентный рост. На пике роста долги Лондонскому клубу - PRIN и IAN - достигали, соответственно, 17,5% и 19,3% от номинала. Доходность коротких выпусков еврооблигаций опускалась до 17,5-18%, а длинных - до 16,5-17% годовых. Тем не менее уже во второй декаде месяца рост сменился коррекцией: к 20 января доходность еврооблигаций вновь увеличились на 1-2% годовых, котировки PRIN и IAN понизились на 2-3%: PRIN - до 15,5-16%, IAN - до 17,5-18,5% от номинала. Как отметил главный трейдер отдела долговых обязательств ИК "ЛУКойл-резерв-инвест" Руслан Фельзинг, "практически все внешние долги испытали за последнее время значительный рост и достигли невиданных с начала кризиса уровней, поэтому вполне естественно, что по мере поступления первых негативных новостей из России сразу же последовали объемные продажи - многие участники решили зафиксировать прибыль".
Ожидалось, что с уходом Ельцина и началом работы новой Думы политическая ситуация в России стабилизируется, поэтому разразившийся парламентский кризис оказался неожиданным и был весьма болезненно воспринят нерезидентами. Этим объясняется снижение цен внешних обязательств РФ.
С середины декабря до конца первой декады января на рынке акций наблюдался стремительный рост котировок - индекс "голубых фишек" вырос на 8,6%. Этому способствовали в основном политические события в стране: позитивные результаты парламентских выборов и отставка Бориса Ельцина. В начале второй декады января произошло некоторое снижение цен наиболее ликвидных российских акций, которое, по-видимому, носило в основном технический характер. 12 января рост котировок возобновился.
Котировки акций заметно упали на прошедшей неделе, отреагировав таким образом на события, накануне произошедшие в Думе. Раскол в Думе негативно повлиял на настроения российских инвесторов; в то же время со стороны ряда иностранных фондов сохранялся спрос на российские ценные бумаги.
Таким образом, хотя большинство инвесторов считает, что последние события негативно воздействуют на фондовый рынок, пока нет никаких фактов, непосредственно свидетельствующих об увеличении рисков инвестиций в российские ценные бумаги (перспектив национализации или перераспределения собственности).
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
