Финансовый рынок России

10 апреля 2000, 00:00

Рубль снова крепнет. Лихорадка в NASDAQ сбила цены на внешние долги России

Резкий рост курса доллара, наблюдавшийся в конце марта, в первых числах нового месяца сменился плавной коррекцией. Наивысшей отметки рынок достиг 3 апреля: средневзвешенный курс по итогам Единой торговой сессии ММВБ составил 28,78 руб./долл. Уже к 6 апреля валютный курс снизился на 10 копеек. Укрепление рубля на прошедшей неделе происходило на фоне снижения активности участников рынка. Так, если в последние мартовские дни объемы торгов на утренней торговой сессии достигали 300 млн долл., то 3-4 апреля оборот ЕТС уменьшился почти в три раза. Рост курса рубля на минувшей неделе происходил на фоне ряда позитивных новостей. Наиболее важными событиями для рынка стали следующие: сообщение об увеличении золотовалютных резервов ЦБ РФ с 24 по 31 марта на 400 млн долл. (до 15,5 млрд долл.), а также заявление главы Банка России Виктора Геращенко о том, что Минфин РФ до конца второго квартала может не прибегнуть к заимствованиям у ЦБ РФ. Между тем, отмечают участники рынка, излишнего оптимизма у них эта информация не вызвала. После резкой дестабилизации рынка в конце марта желающих играть на понижение курса доллара практически не осталось. Поэтому банки ограничивали свои операции выполнением клиентских заказов.

Мы предполагаем, что в ближайшие несколько дней курс доллара будет оставаться примерно на текущем уровне, амплитуда его колебаний составит 28,65-28,80 руб./долл. Скорее всего, не должно больше возникать попыток резко менять курс доллара, хотя, с другой стороны, очень многое будет зависеть от позиции и поведения ЦБ на торгах. Ставки на рублевые ресурсы на межбанковском рынке все еще невысокие, а остатки рублевых средств довольно значительны. На утренних торгах курс доллара, вероятно, еще некоторое время продолжит снижаться, но совершенно незначительно - в пределах 1-3 копеек.

Сейчас нет полной уверенности в дальнейшей динамике курса, поскольку очень многое зависит от Центрального банка. Пока цены на нефть на мировом рынке находятся еще на достаточно высоком уровне, валюта поступает в страну регулярно, следовательно, ЦБ способен проводить достаточно жесткую политику и удерживать курс от роста. Сейчас ЦБ, активно не вмешиваясь в ход торгов и позволяя участникам рынка самим определить рыночное соотношение рубля и доллара, стремится, видимо, найти равновесный уровень курса, чтобы далее торги шли без его активного вмешательства.

На рынке внешних долгов России на прошедшей неделе наблюдалось заметное снижение цен практически по всем инструментам. Так, цены на еврооблигации упали в среднем на 5-6% от номинала. Менее других подешевел лишь самый короткий выпуск с погашением в 2001 году - он потерял лишь около 3% от номинала.

Значительно упали в цене бумаги PRIN и IAN, в которые переоформлены долги России Лондонскому клубу кредиторов: их стоимость снизилась с 29,5-30% до 27,2-27,7% от номинала. На рынке ОВВЗ также наблюдалось заметное ценовое снижение: доходность ближних выпусков (четвертого и шестого) увеличилась в среднем на 1,5 процентного пункта, хотя по дальним сериям падение было чуть менее существенным. Кульминация нисходящего движения котировок пришлась на 5 апреля, когда рост доходности по многим инструментам, в частности по еврооблигациям, за небольшой промежуток времени достиг 1 процентного пункта. Такая ситуация была обусловлена крайней нестабильностью мировых финансовых рынков, в частности индекса NASDAQ. Операторов, видимо, поверг в смятение тот факт, что колебания индекса за торговую сессию превысили 500 пунктов.

В первых числах апреля на рынке ГКО-ОФЗ также наблюдалось снижение цен. Дешевели в первую очередь длинные выпуски бумаг. Падение котировок происходило на фоне небольшого объема операций.

За счет интенсивного, практически без откатов, роста цен ОФЗ в первом квартале текущего года участники рынка смогли неплохо заработать и теперь предпочитают фиксировать прибыль. Это обусловлено несколькими факторами. В последних числах марта укрепился доллар, похоже, эта тенденция продолжится и в дальнейшем, а это заметно снижает привлекательность вложений в рублевые активы. Кроме того, некоторые операторы пересматривают свои взгляды на развитие ситуации в стране в сторону ухудшения. Снижение цен на нефть и отсутствие уверенности в скором предоставлении России кредитов Международным валютным фондом могут вызвать всплеск инфляции. Решение Минфина продать Центробанку в течение года госбумаги на 30 млрд руб. свидетельствует, по мнению аналитиков, о скрытой эмиссии. По этим причинам в настоящий момент большинство участников рынка предпочитают либо продавать гособлигации, либо переводить свои средства в самые "короткие" выпуски, цены на которые падают медленнее.

На российском фондовом рынке на минувшей неделе продолжилось начавшееся сразу после президентских выборов снижение котировок. Очевидно, западные инвесторы не считают целесообразным покупать российские акции до тех пор, пока не будет сформировано новое правительство и инвесторы не получат подтверждения того, что политический риск в России идет на нет. С 27 марта индекс "голубых фишек" потерял в весе почти 15%. На прошлой неделе сильнее других подешевели акции "Ростелекома" и РАО "ЕЭС" (с 30 марта по 5 апреля на 17,3% и 9,35% соответственно). Российский фондовый рынок в очередной раз продемонстрировал свою зависимость от западных торговых площадок. На фоне общего падения цен на российские акции трудно понять, стало ли снижение котировок акций РАО "ЕЭС России" следствием решения совета директоров компании одобрить план реструктуризации компании или нет. Вопрос о будущей реструктуризации компании оказывается болезненным в связи с тем, что РАО "ЕЭС" владеет не только сетями, но и пакетами акций практически всех региональных энергокомпаний, крупными пакетами акций ряда ГРЭС и т. д. Принятие плана РАО "ЕЭС" - позитивное событие для отрасли в долгосрочной перспективе, однако, как любое кардинальное изменение, в краткосрочной перспективе может вызвать опасения инвесторов и даже негативную реакцию рынка.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", группы компаний "ОЛМА", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ и евробондов рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.