Финансовый рынок России

24 апреля 2000, 00:00

Курс доллара в ближайшее время продолжит снижение. Рублевые гособлигации по-прежнему привлекательны для инвесторов

Обвал цен на фондовом рынке США и произошедшая вслед за этим дестабилизация мировых фондовых рынков стали поводом для резкого увеличения курса доллара по отношению к рублю на российском валютном рынке в начале прошедшей недели. Курс доллара в понедельник почти достиг отметки 28,9 руб./долл. Между тем прямая зависимость между падением мировых индексов и снижением курса рубля к доллару США отсутствовала. Дилеры просто воспользовались дестабилизацией фондового рынка, чтобы предпринять спекулятивную атаку на рубль. Средневзвешенный курса доллара на единой торговой сессии в этот день вырос лишь на 10 копеек и составил 28,6 руб./долл. Незначительный рост курса доллара в понедельник на ЕТС был связан с малым объемом задепонированных для покупки валюты в пятницу рублевых средств. На дневных торгах курс доллара увеличился заметнее, составив 28,82 руб./долл., на межбанковском же рынке котировки доллара равнялись 28,85-28,90 руб./долл.

Во вторник ситуация на американском фондовом рынке начала выправляться. Стабилизировалась и ситуация на российском валютном рынке. Несмотря на то что средневзвешенный курс рубля к доллару во вторник на ЕТС "по инерции" упал еще на 17,8 копейки и достиг уровня 28,78 руб./долл., стало окончательно понятно, что рост котировок доллара носил кратковременный спекулятивный характер и уже практически завершился. Во вторник курс рубля падал только на ЕТС, тогда как на межбанковском рынке и на дневных торгах рубль уже начал укрепляться.

В среду на ЕТС курс рубля вырос сразу на 16,66 копейки и достиг уровня 28,62 руб./долл. с расчетами "сегодня". На межбанковском рынке по окончании ЕТС доллар торговался на уровне 28,615-28,625 рубля. Таким образом, спекулятивный скачок курса доллара, спровоцированный кратковременным обвалом на мировых фондовых рынках, в значительной степени компенсировался. Во второй половине недели плавное укрепление рубля продолжилось.

Большинство участников рынка не ожидают каких-либо скачков валютного курса до конца месяца. Ближайшими событиями, которые могут повлиять на валютный рынок, являются длительные выходные в России в начале мая, а также пасхальные праздники на Западе. Можно ожидать, что в последние дни апреля и после майских праздников курс доллара вырастет на 20-30 копеек. Пока же скорее всего курс доллара продолжит свое снижение по 1-3 копейки в день.

Усиление нестабильности мировых фондовых рынков, и прежде всего американского, самым негативным образом отразилось на рынке российских внешних долгов. После резкого снижения ведущих американских фондовых индексов в позапрошлую пятницу рынок российских еврооблигаций пребывал в полной растерянности. Открывшись в понедельник очень широко, рынок стал абсолютно неликвидным - реальные сделки начались лишь во второй половине дня по мере сужения спрэдов между котировками. И поскольку фундаментальные факторы в России остаются позитивными, инвесторы не слишком спешили продавать российские валютные бумаги, так что массовых продаж пакетов российских еврооблигаций пока не наблюдалось. Поэтому падение котировок российских еврооблигаций за неделю не превысило 2-3% и не сопровождалось значительными объемами. Однако нервозность на американском рынке сохраняется. Несмотря на заявления ведущих аналитиков о том, что угроза глобального кризиса миновала, инвесторы с большой настороженностью следят за развитием событий. В этих условиях трудно прогнозировать дальнейшее движение котировок российских еврооблигаций. В настоящий момент рынок российских внешних долгов отличается низкой ликвидностью, а наблюдаемые колебания котировок еврооблигаций согласуются с движением других развивающихся рынков.

В конце позапрошлой недели Минфин объявил о предстоящем 19 апреля аукционе по размещению двух новых выпусков ГКО общим объемом 5 млрд рублей. Это событие, судя по всему, явилось неожиданностью для большинства участников рынка (до этого Минфин неоднократно заявлял, что не будет заимствовать средства на внутреннем рынке до мая), и вызвало заметное снижение котировок в этом сегменте рынка в конце позапрошлой - начале минувшей недели. Наиболее активно торговались бумаги с длительными сроками обращения, доходность которых достигала 41% годовых. Снижение котировок бумаг было в основном вызвано тем, что нерезиденты предпочитали продавать ОФЗ, чтобы аккумулировать денежные средства для участия в предстоящем аукционе (одна из двух серий ГКО, размещенных на аукционе, предназначена для репатриации средств нерезидентов со счетов типа "С"). Кроме того, российские участники рынка также достаточно активно выступали в роли продавцов, поскольку вторая размещенная в среду бумага - трехмесячная ГКО серии 21140 - из-за непродолжительного срока обращения и нехватки "коротких" инструментов на рынке представляет интерес для инвесторов.

Как и предполагалось, аукцион по размещению ГКО для резидентов, состоявшийся 19 апреля на ММВБ, Минфин провел очень успешно. Несмотря на шторм на валютном рынке, интерес к надежным (в целом) и ликвидным рублевым инструментам, банки не потеряли. Спрос превысил предложение почти в два раза. Это, конечно, не рекорд (на предыдущем аукционе по размещению ГКО серии 21139 объем выставленных заявок втрое превысил объем эмиссии), но все равно впечатляет. Тем более что в отличие от аукциона, состоявшегося 23 февраля, когда на торговые счета дилеров ГКО-ОФЗ поступило 11,5 млрд рублей от погашения гособлигаций, участники последнего размещения подобной подпитки от государства не получали. И приобретали новые облигации, что называется "на свои". "Чистый" эксперимент увенчался успехом. объем размещения по номиналу составил 2409282 тыс. рублей, или 96% эмиссии. При этом доходность к погашению по средневзвешенной цене составила 17,28% годовых, а по цене отсечения - 17,72%. Трезво оценив ситуацию, дилеры выставляли заявки настолько плотно, что разница между ценой отсечения и средневзвешенной ценой оказалась равной всего 0,1 процентного пункта.

Руководитель департамента управления государственным внутренним долгом Белла Златкис отметила, что в результате проведенного аукциона рынок получил новый индикатор сроком обращения три месяца с доходностью 17% годовых - а это "ниже, чем ожидали".

В конце недели цены на рублевые гособлигации продолжили свой рост. Кроме успехов проведенного аукциона этому способствовал тот факт, что оставшиеся после размещения бумаг денежные средства в основном не ушли с рынка и использовались в последующие дни для покупки облигаций.

Рынок российских акций на прошедшей неделе характеризовался низкой активностью торгов. Вопреки худшим опасениям, снижение котировок акций в понедельник было не настолько серьезным, насколько можно было ожидать. Ликвидные акции подешевели в первые несколько минут торгов на 7-10% фактически без сделок, после чего торговля в РТС велась при относительно стабильных уровнях цен. В последующие дни положение дел практически не изменилось: так как из-за резких колебаний мировых индикаторов ситуация на российском рынке характеризовалась как неопределенная, многие его участники предпочли занять выжидательную позицию. В среду курсовая стоимость нефтяных "голубых фишек" повысилась на 1-3% из-за роста цен на нефть, другие ликвидные акции подешевели на 1-3%. По оценкам участников рынка, заметные колебания российского рынка на минувшей неделе в большей степени зависели от спекуляций операторов и не подкреплялись ростом числа заявок на покупку или продажу. При этом, несмотря на низкую активность западных инвесторов, рыночные настроения остаются в целом позитивными.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", группы компаний "ОЛМА", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ и евробондов рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.