Одной из самых обсуждаемых проблем в денежно-кредитной сфере в посткризисный период стала концентрация на счетах коммерческих банков не находящих себе производительного применения денежных средств. Источник последних - эмиссионные рубли, выпускаемые Центробанком под покупку валюты. Она нужна ему для обслуживания российского внешнего долга, накопления золотовалютных резервов и недопущения чересчур быстрого - вследствие рекордного положительного сальдо внешней торговли страны - укрепления рубля.
Опасаясь выхода рублевых средств коммерческих банков на валютный рынок, ЦБ предпринимает усилия по их стерилизации. Коммерческие банки держат на счетах в ЦБ избыточные резервы на уровне 60-70 млрд руб. Кроме того, свыше 40 млрд руб. они размещают на депозитах в ЦБ.
Свободные средства на корреспондентских счетах банков на самом деле не представляют собой финансовой проблемы. Их размер в реальном, с поправкой на инфляцию, выражении лишь ненамного выше уровня начала 1998 года. Эти средства необходимы для обеспечения бесперебойности расчетов в экономике. К тому же последние все больше опосредуются именно "живыми" деньгами.
Однако растущий размер депозитов в ЦБ свидетельствует о том, что у банков накапливаются средства сверх потребности в расчетах. Казалось бы, они должны пойти на кредитование реального сектора экономики, но банки, ссылаясь на высокие кредитные риски, медленно увеличивают вложения в производство. На финансовом рынке после августовского кризиса 1998 г. отсутствуют достаточно приемлемые инструменты. ЦБ не видит другого выхода, как стерилизовать свободные средства банков с помощью открытия депозитов, хотя понятно, что эмиссионному банку нет нужды привлекать средства подобным путем.
Подсказка из НЭПа
Для того чтобы найти другое решение, обратимся к историческому опыту. Сразу после окончания денежной реформы весной 1924 года в России сложилась во многом аналогичная ситуация. Благодаря значительному положительному сальдо платежного баланса началась так называемая "валютная инфляция". Курс доллара стал падать, потому что выручка от экспорта значительно превосходила спрос со стороны импортеров, ограниченных устанавливаемым государством импортным планом, а Госбанк не хотел приобретать инвалюту, опасаясь выпустить в обращение излишнее количество червонцев и вызвать тем самым рост цен. Экспортеры стали терпеть убытки, и нарком внешней торговли Леонид Красин предложил обязать Госбанк приобретать и продавать валюту по фиксированному обменному курсу, не останавливаясь перед выпуском червонцев специально для ее покупки. Эта дополнительная эмиссия, по его мнению, не грозила инфляционной опасностью, которую можно было бы предотвратить, осуществляя в случае необходимости валютную интервенцию, т. е. обратную продажу валюты.
Эта позиция была подвергнута критике начальником валютного управления Наркомфина известным экономистом Леонидом Юровским. Он подчеркивал, что операции банков могли играть только вспомогательную роль и при сохранении прежней величины импортного плана надежды на предотвращение инфляции путем продажи инвалюты необоснованны. Отсюда вытекало его предложение: увеличить импортный план, что и было тогда сделано.
Сейчас нет плановой экономики, но сама мысль о невозможности решения проблемы дисбаланса спроса и предложения на инвалюту исключительно финансовыми методами сохраняет свою силу. На самом деле проблема избыточной ликвидности банков тесно связана с недостаточной инвестиционной активностью предприятий, и прежде всего экспортеров. Показательны, например, данные Госкомстата об инвестициях в основной капитал в топливной промышленности. Весь период реформ вплоть до прошлого года физический объем инвестиций в сопоставимых ценах постоянно снижался, несмотря на рост доходов отрасли в отдельные годы, связанный с динамикой мировых цен на энергоресурсы. В 1999 г. сальдированный финансовый результат отрасли (прибыль за вычетом убытков) составил 144 млрд руб. против 3 млрд руб. в 1998 г.). И при таком небывалом улучшении финансового положения инвестиции в основной капитал в отрасли в сопоставимых ценах увеличились всего на 6,6%! Конечно, всегда существует определенный лаг между моментом получения доходов и их использованием, но рост мировых цен на нефть начался уже в марте 1999 г., так что, казалось бы, он мог бы еще в прошлом году привести к более существенному подъему инвестиций. В то же время сохраняется значительный вывоз капитала за границу (легальный и нелегальный) экспортерами. По минимальной оценке он составляет 15 млрд долларов в год. В результате мы имеем, с одной стороны, отток капитала и наличие свободных средств на счетах банков, а с другой - ухудшающееся положение в ряде ключевых отраслей, растущий износ основных фондов, истощение месторождений.
Справедливо говорят о высоком кредитном риске для банков, осуществляющих инвестиции в малознакомые им предприятия. Но если сами владельцы и менеджеры крупных компаний-экспортеров не идут на осуществление долгосрочных вложений в свои предприятия, то как они могут надеяться на деньги других инвесторов?
Государство больше не может мириться с такой политикой топливно-энергетических компаний, которая привела к падению добычи газа, стагнации добычи нефти, отключениям электроэнергии в различных регионах страны. Необходимо побудить топливно-энергетические компании, от которых зависит жизнеспособность всего народного хозяйства, инвестировать определенную часть своей прибыли в развитие производственной базы. И косвенных стимулов для этого, в частности создания стабильных и неразорительных налоговых и таможенных условий, может оказаться недостаточно. Как владелец недр государство имеет законные возможности вмешательства в дела добывающих предприятий. Во многих из них оно владеет пакетом акций, достаточным для влияния на управленческие решения. Немаловажен и ценовой рычаг, ведь цены в ТЭКе регулирует государство, зачастую с учетом инвестиционной составляющей. Наконец, в лицензиях на разработку нефтяных месторождений также содержатся обязательства компаний вести определенную производственную деятельность, при нарушении которых возможен их отзыв.
Верхушка айсберга
Избыточная ликвидность банков на фоне оттока капитала выступает как верхушка айсберга. Она, как высокая температура при серьезном заболевании, служит его симптомом, и если ограничиться только сбиванием температуры, то есть стерилизацией ликвидности методами ЦБ, то болезнь будет загоняться вглубь, порождая в будущем более глубокий кризис. Дальнейшее развитие системы депозитов в ЦБ неоправданно. Фактически коммерческий банк получает вознаграждение в виде процентов не только за то, что не направляет свободные средства на валютный рынок, но и за отказ вкладывать их в кредитование предприятий. При значительном положительном сальдо внешней торговли нет реальной угрозы существенного роста курса доллара даже в том случае, если банки захотят часть рублевых средств от обязательной продажи инвалюты вновь направить на валютный рынок.
Конечно, отмена депозитов сама по себе не приведет к увеличению инвестиций, но можно ожидать, что часть избыточной ликвидности все-таки будет направлена банками на краткосрочное кредитование реального сектора экономики, что посодействует экономическому росту.
