Финансовый рынок России

17 июля 2000, 00:00

Стагнация рынка внешних долгов. "Голубые фишки" стали черными

На прошедшей неделе курс рубля к доллару продолжил повышение. На Единой торговой сессии средневзвешенный курс рубля повышался в среднем на 2-3 копейки и к концу недели преодолел отметку 27,9 руб./долл. На фоне высоких мировых цен на нефть предложение валюты по-прежнему значительно превышало спрос, и Банк России, являясь главным покупателем долларов, полностью определял темпы укрепления рубля. Так, характерная ситуация сложилась на валютных торгах во вторник. В этот день средневзвешенный курс доллара на ЕТС снизился на 4 копейки, котировки в ходе торговой сессии опускались по сравнению с открытием на 6-7 копеек. По словам дилеров, усиление темпов падения котировок американской валюты было связано прежде всего с отсутствием спроса на доллары со стороны ЦБ РФ. При открытии ЕТС участники рынка сразу опустили котировки до предполагаемого в качестве средневзвешенного уровня в 27,945 руб./долл. Однако, вопреки ожиданиям, ЦБ РФ на этом уровне не стал покупать доллары. Постепенно цены опускались до 27,935 руб./долл. и 27,925 руб./долл., но какого-либо сопротивления со стороны покупателей так и не было. Увеличение заявок на покупку валюты произошло, только когда котировки достигли отметки 27,9 руб./долл. В то же время, отмечают участники рынка, покупка валюты была не столь агрессивной, чтобы воспрепятствовать дальнейшему падению цен. На следующий день Центробанк возобновил покупку валюты на ЕТС, и темпы укрепления рубля вернулись к обычным значениям.

В текущих условиях нет никаких оснований считать, что ныне существующий на валютном рынке тренд в ближайшее время может быть сломан. Центральный банк полностью контролирует ход торгов, и сейчас ему не составляет большого труда ежедневно снижать курс такими темпами, которые для него приемлемы.

На рынке рублевых госбумаг на прошедшей неделе по-прежнему преобладала тенденция к постепенному росту котировок. После сообщения о снижении ставки рефинансирования ЦБ РФ с 10 июля до 28% годовых операторы рынка ГКО-ОФЗ предпочли зафиксировать прибыль, полученную после интенсивного роста цен гособлигаций в предыдущие дни. Это вызвало рост доходности бумаг по итогам торгов в понедельник примерно на один процентный пункт.

Рынок гособлигаций оказался сильно перегрет в конце позапрошлой недели, так как цены ОФЗ росли без перерыва на протяжении двух недель. Участники рынка на протяжении нескольких дней прогнозировали скорое снижение котировок госбумаг. Однако после непродолжительного отката рост цен ГКО-ОФЗ продолжился, поскольку количество свободных рублевых средств на счетах банков не снижалось, а число привлекательных для вложения инструментов ограничено. При этом доходность всех новационных гособлигаций, за исключением бумаг, полученных после реструктуризации ОВВЗ третьего транша, опустилась к концу недели ниже 30% годовых.

Рынок российских внешних долгов демонстрировал низкую активность операций, а котировки большинства облигаций изменились незначительно. В последнее время наметился постепенный рост котировок "советских" траншей облигаций внутреннего валютного займа, при этом уровень цен "российских" выпусков ОВВЗ практически не менялся. Скорее всего, рост цен "советских" выпусков этих облигаций связан во многом с достаточно жесткой позицией российских кредиторов, входящих в Парижский клуб, и в первую очередь Германии. Нежелание стран - участниц клуба идти на списание российского долга при его реструктуризации вселяет в держателей "советских" траншей ОВВЗ определенную надежду на то, что условия новации этих облигаций (в случае принятия соответствующего решения Минфином) будут достаточно благоприятными для инвесторов.

После наметившегося в начале месяца роста котировок российские акции во вторник 11 июля резко подешевели. Основное негативное влияние на рынок оказала новость о том, что налоговая полиция возбудила уголовное дело по обвинению в неуплате налогов против обладателя приза 1999 г. "Добросовестному налогоплательщику" - "ЛУКойла". В течение нескольких минут котировки акций компании потеряли почти доллар. За "ЛУКойлом" последовали и другие "голубые фишки". Негативные новости относительно "ЛУКойла" были усилены сообщениями об изъятиях документов в офисах группы "Мост" и "Газпрома", а на котировки акций "Норильского никеля" оказало дополнительное негативное влияние письмо прокуратуры Владимиру Потанину с предложением доплатить 140 млн долларов за акции компании, приобретенные на залоговом аукционе. По итогам дня "голубые фишки" потеряли в цене 3-4% при объсмах в РТС 24,4 млн долларов. Чуть лучше других выглядели "Ростелеком" (-1,7%) и "Сургутнефтегаз" (-1,4%).

Неожиданной оказалась реакция бумаг "второго эшелона": их котировки практически не изменились, а ГАЗ, к примеру, вообще подрос на 10%. Это, видимо, подчеркивает спекулятивный характер рынка, который использовал очередные новости об олигархах как возможность купить акции подешевле. Что касается ГАЗа, то столь сильный его рост объясняется, по-видимому, сообщениями о запуске в серийное производство новой "Волги" (ее начнут собирать на конвейере уже в конце июля) и о начале экспорта автомобилей в страны Латинской Америки, а также новостью о разблокировании счетов завода в Автобанке.

Снижение цен наиболее ликвидных российских акций в среду продолжилось - к середине дня "голубые фишки" подешевели в среднем на 1%. К негативным новостям добавилось известие о возбуждении уголовного дела в отношении руководства АвтоВАЗа по результатам налоговых проверок, что не может внушать оптимизма инвесторам.

Что касается перспектив, то понятно, что со временем рынок станет менее драматично реагировать на все эти новости, вдобавок макроэкономическая ситуация в стране не вызывает беспокойства, а западные рынки демонстрируют стабильность. Но пока все происходящее на политическом фронте (а все действия против олигархов - это чистой воды политика) вызывает очень большую обеспокоенность. Очевидно, что идет глобальный передел собственности, в котором государство играет не контролирующую роль (как, вроде бы, ему положено), а принимает самое непосредственное и активное участие. Инвесторы совершенно правильно расценивают все это как проявление политической нестабильности, которая подрывает доверие к рынку в целом. Пока будут продолжаться разборки с олигархами, рынок будет плавно сползать вниз.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков ИЦ "Рейтинг" категории надежности "В". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ и евробондов - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.