На прошедшей неделе на валютном рынке неожиданностей не наблюдалось: курс доллара совершал небольшие колебания в коридоре, сформировавшемся в первой половине декабря - 27,90-28,00 руб./долл. Несмотря на видимую стабильность, игроки валютного рынка стремились поднять котировки доллара выше отметки 28 руб./долл. Чтобы сдержать спекулятивные атаки на рубль, ЦБ приходилось прибегать к валютным интервенциям. Особенно это было заметно во вторник, когда, по словам участников валютных торгов, ЦБ РФ был вынужден продать на межбанковских торгах порядка 350-400 млн долларов, чтобы удовлетворить повышенный спрос на валюту, вызванный ростом рублевых средств на корсчетах банков. В этот день Центробанк начал активные продажи валюты практически сразу после открытия торгов. Первые интервенции были проведены по курсу 27,98 руб./долл., а завершил свои продажи ЦБ РФ на уровне 27,965 руб./долл. Повышение спроса на доллары во вторник было обусловлено ростом более чем на 15 млрд рублей остатков на корсчетах коммерческих банков в ЦБ РФ. В то же время надо отметить, что на уровне 27,95 руб./долл. спрос на доллары в последнее время активизируется и по другим причинам. Судя по всему, на этом уровне банки не только стремятся удовлетворить заявки клиентов, но и воспринимают этот показатель как некий "уровень поддержки", ниже которого котировки не опустятся.
Несмотря на то что практически все участники рынка считают, что до конца года Банку России удастся удержать котировки доллара ниже отметки 28 рублей за доллар, уже сейчас цены фьючерсных контрактов с исполнением в середине января находятся на уровне 28,11-28,15 руб./долл. Это подтверждает наше мнение, что после Нового года курс доллара, скорее всего, вырастет на 20-60 копеек и после этого стабилизируется, может быть, на весь следующий год (более подробно сценарии развития событий на валютном рынке в январе мы разбираем в заметке "Рубль проверят на прочность").
На рынке рублевых гособлигаций на прошедшей неделе сохранялась спокойная ситуация. Средневзвешенная доходность как рынка ОФЗ-ПД, так и рынка ОФЗ-ФД в первой половине недели либо незначительно опускалась, либо не менялась вовсе. Начиная со среды, котировки практически всех бумаг стали незначительно снижаться.
Сейчас на тенденцию движения цен на рынке рублевых гособлигаций влияет только динамика курса доллара на валютных торгах. Снижение цен на ОФЗ в последние дни прошедшей недели объясняется ожиданиями роста курса доллара вслед за новогодними праздниками. Если так и произойдет, цены на ОФЗ-ГКО на рынке, видимо, продолжат корректироваться, а доходность в этом случае может увеличиться до 25-26%. С другой стороны, каких-либо сильных движений цен до начала января не стоит ожидать, так как финансовый рынок слишком "узок" и более или менее серьезные рублевые инвестиции можно осуществлять только в госбумаги. Для серьезных продаж на рынке ОФЗ нет необходимого количества желающих продавать. При достижении определенного уровня доходности на рынке будет достаточно много покупателей, которые удержат показатели в пределах 26%.
Можно сказать, что сейчас операторы на рынке госбумаг настроены оптимистично. Пока нет никаких причин для того, чтобы ситуация на торгах в ближайшее время каким-то коренным образом поменялась и появились значительные по объемам продажи.
На прошедшей неделе на рынке российских внешних долгов котировки изменялись незначительно. По итогам недели тридцатилетние евробонды подорожали на 1,7-2,2% от номинала. Котировки еврооблигаций со срокам погашения в 2001 году поднялись на 0,1-0,3%, а котировки остальных еоврооблигаций выросли на 0,4-1%. Котировки облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ) практически остались на прежнем уровне.
Снижение активности на рынке российских еврооблигаций связано с приближающимся окончанием года и грядущими рождественскими праздниками на Западе.
Незначительный рост котировок большинства бумаг наблюдался с самого начала недели - в ожидании снижения учетной ставки Федеральной резервной системы (ФРС) США, заседание которой проходило 19 декабря. После заседания, где было принято решение все-таки не менять учетную ставку, и после выступления Алана Гринспена, из которого стало понятно, что, скорее всего, в следующий раз ставка все же будет действительно понижена, котировки российских валютных облигаций еще немного подросли. Оба этих фактора содержат положительный заряд для финансовых рынков, свидетельствуя как о снижении инфляции в США, так и о возможном удешевлении, в перспективе, кредитных средств в американской валюте. Тем не менее до конца года торговля на рынке российских валютных облигаций не будет активной, а в начале года можно ожидать, что стоимость российских валютных бумаг, особенно дальних еврооблигаций, несколько возрастет.
Приходится констатировать, что практически только рынок российских валютных госбумаг более или менее положительно воспринял итоги заседания ФРС США. В частности, российский корпоративный рынок, как и большинство мировых фондовых рынков, отреагировал значительным снижением котировок большинства ликвидных бумаг. Основной причиной этого является заявление во вторник главы ФРС США о том, что теперь риск дальнейшего снижения экономической активности в Америке превышает опасность ускорения инфляции. И хотя это высказывание в среднесрочной перспективе является сигналом к возможному снижению процентных ставок (положительный фактор для рынка), в краткосрочной перспективе предупреждение ФРС означает дальнейшее снижение прибылей американских компаний.
Очевидно, что российский рынок акций продолжает реагировать исключительно на динамику фондовых индексов США, никакие другие новости на него не влияют. После праздников котировки акций российских компаний, следуя за американским рынком, могут несколько подрасти, так как, вероятнее всего, учетная ставка будет снижена на очередном заседании ФРС США, которое намечено уже на конец января.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG.
В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
