Продажная Америка

Что надо знать, покупая американские акции

Время от времени инвесторам и спекулянтам, уже поднаторевшим в торговле российскими акциями, приходит в голову идея заняться акциями американскими. Сейчас, на фоне обвала индексов, мысль эта кажется безумной, но еще полтора-два года назад провидцы бума интернет-технологий могли заработать на своем предвидении, только покупая американские бумаги. Да и сегодня нет смысла отказываться от американского рынка: искушенные аналитики свидетельствуют, что играть на акциях в моменты обвала бывает не менее, а иногда и более выгодно, чем в моменты подъема. Впрочем, месяц-полтора все-таки следует присмотреться к рынку. А потом можно и рискнуть.

Итак, вы решили инвестировать в Америку. Как это сделать?

Виза в Америку

Казалось бы, в России уже вполне развит бизнес по предоставлению услуг доступа на рынки Европы и США. Но, увы, это не так.

Российские брокеры и инвестбанки могут, конечно, сделать вас акционерами IBM или General Electric, однако их идеология скорее предполагает управление вашими деньгами, нежели создание вам необходимых условий для самостоятельной работы. Кроме того, во избежание конфликтных ситуаций с властями они, как правило, подобные услуги не рекламируют.

В итоге начинающие инвесторы и спекулянты рискуют стать жертвами "инвестиционного казино" и влететь в игру через посредника без заключения реальных сделок на рынке. Такие посредники (особенно их много на валютном рынке Forex) создают лишь видимость торговли американскими активами. На самом деле происходит следующее. Ваши деньги крутятся по совершенно неведомым вам схемам и не обязательно на рынке акций. Тем не менее вы, передавая деньги, заявляете некую покупку - и, если вы выигрываете, посредники платят вам из своего кармана. В случае проигрыша вам возвращается меньшая сумма. Вроде все честно, но, решаясь на игру в "инвестиционном казино", надо всегда помнить: особо прозорливые инвесторы, точно угадывающие колебания котировок, будут неизбежно вгонять "казино" в убытки. Поэтому с такими клиентами "казино" отношений не поддерживают, предпочитая иметь дело с неудачниками.

Между прочим, эта детская болезнь фондового рынка хорошо лечится. "Инвестиционные казино" были широко распространены, например, в той же Америке в начале XX века и полностью изжили себя лишь в послевоенное время с созданием нормальной торговой инфраструктуры. Отсутствие в России нормального доступа на американский рынок создает все условия для фондовых мошенников.

Компании, предоставляющие цивилизованный сервис по доступу к реальным сделкам на американском и европейском рынках, только начали разворачивать свою деятельность в России. От "казино" их отличает в первую очередь подтвержденное наличие партнера - известной западной компании, осуществляющей розничный бизнес доступа к фондовым рынкам.

Но даже если вы будете иметь дело с такими посредниками, вам как начинающему российскому инвестору все равно придется наглядно представлять себе всю цепочку движения денег - от своего кармана до реальных сделок на NYSE. Знать обо всех поджидающих здесь рисках просто жизненно необходимо.

Памятка для инвестора

Что же надо знать инвестору, вкладывающемуся в западные рынки?

Счет в западном банке. Конечно, нужен счет в западном или офшорном банке. Имея счет в России, вы не сможете законно проводить операции до получения лицензии Центробанка на вывоз капитала. Иными словами, формально все компании, предоставляющие услуги для работы на западных рынках, работают только с нерезидентами.

Детальное обсуждение всех способов вывоза денег в офшор не является темой этой статьи. Можно экспортировать товары и услуги, открыть счет в прибалтийском банке или, наконец, воспользоваться услугами компаний, специализирующихся на открытии офшорных счетов. В любом из этих случаев минимальные транзакционные издержки вывоза капитала составляют в среднем несколько тысяч долларов.

Запись в реестре американских компаний. Американцы настолько доверяют своим регулирующим органам, что рядовой инвестор даже и не подозревает о существовании каких-то реестров и прочих подобных вещей. Более того, не всякий работник брокерской фирмы сможет вам рассказать, каким образом ваше имя попадет в реестр акционеров. А оно попадет обязательно. Единственный способ избежать этого - указать, что вы хотите хранить бумаги in the street name (по-русски - на номинального держателя). Только в этом случае вы будете избавлены от удовольствия получать приглашения на акционерные собрания. Между тем российским инвесторам небезынтересно будет узнать, что в Америке существует такая вещь, как документарная акция. Более того, столь привычный в России институт номинального держателя был изобретен именно американским фондовым рынком, обремененным огромным количеством документарных эмиссий. То есть то, чем у нас пользуются преимущественно с целью завуалировать права собственности, в Америке было придумано для того, чтобы не перевозить кипы бумажных сертификатов. Удивительно, что наряду с выпиской из реестра (что само по себе является делом необычным для рядового американского инвестора) вы в принципе можете получить на руки и саму акцию.

Поэтому, покупая американские акции, можно особенно не волноваться. Достаточно один раз проследить всю цепочку от вашего приказа до изменений на счетах DTC (главный американский депозитарий, являющийся номинальным держателем большинства американских эмитентов), которая должна быть контролируемой и не содержать очень рискованных звеньев.

Технология проведения клиринга. Для рисковых спекулянтов и скальперов (спекулянтов, играющих на внутридневных колебаниях курсов) рассуждения о том, как совершается перерегистрация прав собственности, в основном бессмысленны. Но для менее агрессивных инвесторов это принципиальный вопрос. Возможная типичная ситуация: ваш российский брокер-оператор неожиданно исчез с горизонта. Как восстановить свои права на американские акции?

Ответ только один: знать детали функционирования национальной инфраструктуры рынка капитала, которые обычно неизвестны большинству местных инвесторов в силу сложившихся доверительных отношений между ними и брокерами. Именно это знание и даст возможность вытащить зависшие деньги или акции. Так что российскому инвестору придется вникнуть в детали, которые необходимо знать лишь профессиональному американскому брокеру.

Торгуем на NYSE

Общая схема прохождения денег, приказов и счетов при покупке российским инвестором американских акций на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) представлена на рисунке. Ее бросающаяся в глаза сложность явно нуждается в комментариях.

Длинная цепочка размещения денег довольно проста. Вы заключаете договор с одной из клиринговых компаний, вам открывают счет, и вы переводите в него средства. Отметим, что клиринговые дома - это весьма немногочисленная группа хорошо капитализированных компаний, таких как Penson Fiancial Services, Spear, Leeds and Kellogg (недавно куплен Goldman Sachs), Herzog, Geduld (недавно куплен Merrill Lynch). Все они имеют соответствующие американские лицензии (на депозитарную деятельность, на ведение учета ваших ценных бумаг, на клиринг, то есть расчеты по сделкам), отвечают многочисленным жестким требованиям американского законодательства, в том числе и по достаточности собственного капитала. Наконец, они являются членами общенациональной системы страхования инвесторов SIPC (Security Investors Protection Corporation), а кроме того, все они участвуют в частных страховых схемах, по которым гарантии на один счет достигают десятков миллионов долларов. Поэтому покупка акций через клиринговые дома - абсолютно надежное мероприятие.

Один из клиринговых брокеров будет вести ваш счет, учитывать приобретенные вами активы и проводить изменения по счетам. Однако проблема в том, что подобные клиринговые компании сами не оказывают услуг по исполнению сделок на различных биржевых площадках, они лишь фиксируют изменения, произошедшие в результате этих сделок. Поэтому вам понадобится еще одна компания - исполняющий брокер, то есть компания, которая по сути и будет вашим посредником при совершении сделок на бирже или внебиржевом рынке.

Сам исполняющий брокер может быть крупной финансовой компанией (скажем, такой, как DLJ), а может быть и компанией, не имеющей своей розничной сети, - например, InvestIn. Фактически InvestIn это оператор, специально созданный для обслуживания инвесторов по всему миру. Он представляет собой сотни квадратных метров помещений, набитых компьютерами и электроникой. Для таких компаний характерны малая стоимость транзакции и большое количество клиентов, которых они привлекают с помощью своих представителей (таковым будет ваш российский оператор).

Российский оператор необходим по нескольким причинам. Во-первых, именно он предоставляет понятный для русскоговорящих людей сервис доступа к исполняющему брокеру-иностранцу, в том числе и программный. Во-вторых, оператор предоставит минимальный необходимый для торговли набор информационных инструментов: терминалы основных торговых площадок, аналитические материалы, базы данных, новости (самостоятельная покупка всех этих продуктов весьма накладна: например, только один информационный терминал Bloomberg стоит 30 тыс. долларов в год). В-третьих, ваш российский оператор несет ответственность за вас перед исполняющим брокером своими депозитами, размещенными у него.

Сейчас в России подобные услуги оказывают всего несколько компаний, среди которых FIBO и Ofin Signal.

Исполняющий брокер для вас - ключевая фигура. Прежде всего вам надо найти именно его, и это проще всего сделать через российского оператора, который представит вас исполняющему брокеру и выступит в роли гаранта вашей порядочности. Исполняющий брокер, в свою очередь, ходатайствует об открытии вам счета в том клиринговом доме, с которым он работает. Как правило, вы подписываете только один договор - с клиринговым домом, однако текст договора составлен таким образом, что в него уже вменен договор с исполняющим брокером.

Понятно, что все сделки проводятся с вашего ведома и по вашему приказу. Комиссионные за сделки будут в полном объеме взиматься вашим клиринговым домом, а уже затем передаваться исполняющему брокеру, который, в свою очередь, будет делиться с российским оператором.

Если вы заключили договор на открытие счета с одним из клиринговых домов, то вашему российскому оператору абсолютно недоступны ваши средства. Если вы поручите ему проводить для вас сделки, он будет в состоянии проводить операции по счету, но вывести деньги со счета без вашего ведома не сможет.

Исполнение ваших приказов занимает считанные секунды и происходит следующим образом.

Ваш приказ, поступивший, например, от компании Russian Trade - клиента компании BROC и отданный управляющим NN, на покупку 100 акций IBM, выполненный в электронной форме, отправляется по Интернету на сервер InvestIn, после чего, уже под именем InvestIn, поступает на биржу. Приказ, минуя биржевых брокеров, приходит непосредственно к специалисту и исполняется им как 100 акций, проданных компании InvestIn. После этого отчет поступает в клиринговую систему биржи, и в конечном счете информация поступает к клиринговому брокеру (пусть это будет Penson). K этому времени в Penson поступает информация от InvestIn о том, что 100 бумаг, купленных InvestIn, были приобретены за счет Russian Tradе, в результате чего на счете Russian Tradе появляется 100 акций IBM и проводится корреспондирующая сделка, уменьшающая размер вашего наличного остатка на счете.

Все было бы точно так же, если бы вы позвонили по телефону, только с той разницей, что сначала вам нужно было бы попытаться объяснить брокеру Полу в InvestIn, чего вы от него хотите, потом он бы попытался дозвониться на телефонный деск на биржу, после чего брокер Джон пошел бы в сторону стойки со специалистом, занимающимся IBM. Кто был на NYSE, может засвидетельствовать, что брокеры там бегают только под объективами телекамер, а на самом деле это неспешные и знающие себе цену люди. Так что курить на Уолл-стрит брокер Джон, может, и не пошел бы, но остановиться потолковать с брокером Кэтрин о наступившей весне - почему бы и нет. Потом, поздоровавшись по пути с брокером Биллом, брокер Джон пришел бы к стойке, где торгуют IBM, и отдал бы приказ тому же специалисту через десять минут после того, как вы поговорили по телефону с брокером Полом.

Остается добавить, что формально перерегистрация прав собственности на акции происходит в момент заключения сделки. Однако фактически изменения в записях клирингового дома и в реестрах компаний, которые ведутся DTC, будут внесены в течение трех дней с момента сделки.

Особенности NASDAQ и внебиржевого рынка

В случае с NASDAQ (National Association Securities Dealers Automated Quotation) кардинальным образом меняется система исполнения сделки, проведение клиринговых операций остается практически тем же самым, только вместо клиринговой палаты NYSE выступает клиринговая система NADSAQ.

NASDAQ объединяет маркетмейкеров, работающих за свой счет и проводящих сделки от своего имени и ECN (Electronic Communication Network), которые проводят сделки своих зарегистрированных членов и никогда не выступают от своего имени.

Юридически NADSAQ не является биржей. Не является он ею и фактически, по крайней мере в том виде, в каком мы привыкли себе ее представлять. Дело в том, что в NASDAQ не существует определенного места - торгового зала, комнаты, компьютера, наконец, - в котором совершались бы все сделки. Фактически сделки совершаются между покупателями и продавцами в сотне разных мест - в электронных записях в компьютерах маркетмейкеров, ECN и федеральной системы SOES. В функции NASDAQ входит задача доставки ордера адресату, адекватное распространение информации, фиксирование проведенных сделок. Сложность организации этого рынка влечет за собой и сложность осуществления сделок.

Принцип работы NASDAQ таков, что ваши сделки будут осуществляться не по лучшим рыночным ценам в торговой системе, а "перехватываться" другими участниками рынка (скажем, вы поместили вашу заявку на покупку в электронной бирже Instinet, однако вам ее удовлетворили не по лучшей из заявок на продажу в NASDAQ, а по лучшему предложению только в Instinet). Чтобы добраться до лучших цен на рынке, вам придется получить определенные практические навыки работы в этой системе.

P. S. Минимальная сумма, с которой можно инвестировать в западные рынки, есть стоимость минимального пакета, с которым работает исполняющий брокер. Нужно также учитывать стоимость трансферта капитала и затраты на брокерский сервис. Расчеты показывают, что вряд ли стоит пытаться заниматься такими операциями, имея на руках менее 10-20 тыс. долларов.

И последнее. Практическое усвоение всех изложенных знаний еще не означает, что вы научились инвестировать. Это всего лишь правила работы на рынке: знать, как раскладываются карты в бридже, еще не значит уметь в него играть!