Продолжающийся уже довольно долгое время рост рублевой массы в банковской системе способствует аккумулированию значительного потенциала спроса на валюту. Это приводит к тому, что покупки валюты не ослабевают даже в периоды, традиционно характеризовавшиеся дефицитом рублевой ликвидности. Вот и на минувшей неделе значительный объем накопленных операторами валютного рынка рублевых средств стимулировал покупки валюты, несмотря на наступление конца месяца и связанные с этим выплаты. Помимо роста остатков на корсчетах, усилению давления на рубль способствовали стабильно невысокие ставки по однодневным межбанковским кредитам, на протяжение всей недели не поднимавшиеся выше 10% годовых.

В то же время Банк России не проявлял особой активности, позволяя рынку самому определять валютный курс. Редкие интервенции Центробанка носили неагрессивный характер. Лишь один раз ему пришлось выбросить на рынок, по некоторым оценкам, до 300 млн долларов, чтобы осадить атаку на рубль в начале недели. В основном же поддержку курсу обеспечивали экспортеры, которые продавали доллары, чтобы произвести платежи в бюджет.

По итогам недели котировки рубля снизились до очередного исторического минимума - 29,14 рубля за доллар на Единой торговой сессии. Аналитики отмечают, что, несмотря на сохранение желания и далее играть на повышение доллара, настрой у участников уже не столь агрессивный. Центробанк же не видит причин для проведения политики стерилизации рублевой массы, поскольку в июне Минфин планирует размещение гособлигаций суммарным объемом 9 млрд долларов.

В ближайшее время сохранит свое влияние на курс рубля и "нефтяной" фактор. Цены на российскую нефть в очередной раз выросли и достигли отметки 27 долларов за баррель, что отражается на росте объемов валютной выручки экспортеров. Такое положение вещей, вероятно, должно устраивать Центробанк, так как рост валютной выручки экспортеров позволяет ему продолжать наращивать золотовалютные резервы.

Движение котировок рублевых гособлигаций на минувшей неделе не подчинялось единой тенденции. Рынок госдолга становится абсолютно бесперспективным для рядовых участников. По мнению аналитиков, основную поддержку рынку обеспечивает спрос со стороны крупнейшего инвестора, предположительно Сбербанка.

В начале недели желание операторов "пристроить" полученные от Минфина купонные выплаты спровоцировало краткосрочный рост спроса на гособлигации, снизив доходность большинства длинных бумаг до новых исторических минимумов. Однако влияние этого фактора оказалось весьма ограниченным, и практически всю оставшуюся неделю котировки облигаций незначительно колебались около достигнутых ранее уровней.

Небольшое оживление внесло объявление Минфина о предстоящем в начале июня размещении гособлигаций (планируется разместить ОФЗ сроком обращения три года на сумму 5 млрд рублей), доходность которых, по некоторым данным, будет более привлекательной, чем у обращающихся сейчас на рынке бумаг. Некоторые операторы начали сокращать длинные валютные позиции, чтобы подготовиться к аукциону, и это привело к незначительному снижению цен.

Продолжавшийся около месяца рост котировок рублевых облигаций привел к тому, что их реальная доходность (даже с учетом оптимистических оценок годового уровня инфляции) в лучшем случае находится на уровне, а возможно, и ниже, нуля.

Рост на рынке внешнего долга, продолжавшийся около трех недель, на минувшей неделе практически выдохся. Котировки застыли на месте при очень низкой активности участников торгов. Наиболее вероятной причиной крайней пассивности инвесторов является неопределенность относительно краткосрочных ориентиров для рынка. Отсутствие видимых позитивных сдвигов в экономике Бразилии и затянувшаяся неясность по поводу параметров свопа краткосрочных долгов Аргентины в долгосрочные удерживают участников рынка от активных операций с еврооблигациями развивающихся стран.

Появившиеся же тревожные симптомы осложнения ситуации в турецкой экономике, а также очередное ощутимое падение американских фондовых индикаторов также не прибавили оптимизма инвесторам. Котировки почти всех выпусков российских еврооблигаций снизились по итогам недели в среднем на 0,5-1,3%, единственным исключением стали евробонды с погашением в 2001 году, котировки которых практически не изменились.

ОВВЗ, напротив, продемонстрировали неплохую динамику на фоне негативных внешних факторов: практически все транши укрепились в цене, а самый короткий, четвертый, транш вырос на 1,6%.

Российский рынок акций на минувшей неделе возобновил прерванный ненадолго рост, однако активность участников значительно снизилась по сравнению с ударной предыдущей неделей. Снижению активности способствовал в том числе и празднуемый в США Memorial Day, "умертвивший" рынок в понедельник. Российские операторы не стали проявлять активность, предпочитая дождаться открытия американского рынка (в отсутствие иностранного участия оборот в РТС в понедельник едва превысил 6 млн долларов).

По итогам недели индекс РТС вырос на 3%, а объем торгов не превысил 85 млн долларов. Котировки "голубых фишек" выросли в среднем на 0,5-4%. Единственным исключением стали акции РАО "ЕЭС России", для которых, похоже, черная полоса продолжается. Уверенным спросом пользовались ценные бумаги нефтяных компаний, на чьей привлекательности продолжает позитивно сказываться благоприятная конъюнктура цен на нефть (аналитики ожидают, что ОПЕК примет решение о сохранении нынешних объемов добычи нефти, что должно удержать цены от падения). В последние дни повышенной популярностью пользовались и акции "Ростелекома", подорожавшие в итоге на 8,3%.

Трейдеры отмечают рост интереса к малоликвидным акциям региональных нефтяных и энергетических компаний, на волне которого произошел скачок котировок во втором эшелоне.

Однако главным событием недели, безусловно, стал скачок котировок акций ОАО "Газпром" на фоне сообщения о смене руководства газового концерна. Еще до официального подтверждения отставки Рема Вяхирева акции компании за час торгов подорожали почти на 5%, а дневной объем торгов по ним на МФБ достиг 13 млн долларов (подробнее об акциях ОАО "Газпром" смотрите в "Повестке дня").

По словам главного экономиста ИК "Проспект" Дмитрия Дружинина, на данном этапе основная масса покупок совершается в расчете на то, что возможный рост фондовых индикаторов США привлечет на развивающиеся рынки дополнительные деньги. Однако запас такого роста невелик, поэтому выходить на рынок с покупками сейчас рискованно.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG.

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.