Действия Банка России по снижению объема рублевых средств на валютном рынке на минувшей неделе развернули движение рублевых котировок в сторону роста. Несколько дней агрессивных продаж валюты Центробанком сделали свое дело - рубль перестал падать. Интервенции ЦБ (который в течение недели последовательно снижал выставляемые котировки на продажу валюты) вылились в неожиданное для многих участников рынка укрепление рубля на фоне заметного истощения рублевых средств в банковской системе.

Уменьшение остатков на корсчетах и резкий скачок ставок по однодневному межбанковскому кредиту затруднили дальнейшую игру на повышение валютного курса. По мнению ряда аналитиков, во второй половине недели к факторам, обусловившим снижение курса доллара, прибавилось несоответствие предлагаемого к продаже экспортерами объема валютной выручки и упавшего на нее спроса со стороны банков (для которых вложения в валюту при ставках по кредиту overnight, зашкаливавших за 15%, стали неинтересны).

По мнению начальника казначейства "Коммерцбанка" Александра Карташова, агрессивная позиция Банка России по поддержанию курса рубля (идущая вразрез с планами "управляемой" девальвации) может объясняться стремлением обуздать инфляцию, ускорение которой связывают с ростом темпов девальвации отечественной валюты.

В то же время Виктор Геращенко, неоднократно критикуемый многими аналитиками за недостаточное внимание к инфляционным последствиям проводимой ЦБ политики по наращиванию золотовалютных резервов, на минувшей неделе и вовсе снял со своего учреждения ответственность за инфляционную накачку экономики. По его мнению, локомотивом инфляции являются естественные монополии. Что же касается Центробанка, то он свои обязанности (в которые контроль инфляции не входит) по стабилизации банковской системы и поддержанию на высоком уровне золотовалютных резервов полностью выполняет.

Неожиданно сократившиеся запасы рублей (остатки на корсчетах "похудели" за неделю более чем на 22 млрд рублей) стали причиной того, что плавное снижение доходности рублевых гособлигаций, продолжающееся уже довольно долгое время, остановилось. Котировки ОФЗ снижались в течение всех торговых дней за исключением субботы, когда падение ненадолго прервалось. Стремление операторов вложить свободные средства в бумаги на выходные создало спрос на них и поддержало цены. Однако поскольку свободных средств у банков было немного, то мощной игры на повышение не получилось.

Помимо острого дефицита рублей курсообразующим фактором для рынка ГКО-ОФЗ на прошедшей неделе стали продажи госбумаг нерезидентами, которые таким образом аккумулировали средства к намеченному на 18 июня валютному аукциону.

По мнению старшего трейдера отдела госбумаг АБ "ИБГ НИКойл" Андрея Бычина, рынок малоликвиден, и на нем наблюдаются отчетливые признаки стагнации, причем такая ситуация, вероятно, существенно не изменится до конца августа.

В связи с этим некоторые эксперты, в частности, аналитики инвестиционной компании "Тройка-Диалог", рекомендуют присмотреться к наиболее ликвидным муниципальным и корпоративным долговым инструментам, чья доходность в свете изменений на рынке ГКО-ОФЗ перестает казаться неинтересной.

В отличие от рынка рублевых гособлигаций на рынке внешнего долга минувшая неделя ознаменовалась значительным ростом котировок по большинству выпусков еврооблигаций и ОВВЗ. Даже несмотря на то что рынок евробондов пережил в конце недели небольшую коррекцию вниз, вызванную фиксацией прибыли участниками торгов на фоне слухов о возможном расширении предложения, цены российских еврооблигаций выросли в среднем на 1-3 процентных пункта. Доходность при этом снизилась на 0,3-0,7 процентных пункта. Вэбовки, ранее по большей части отстававшие по темпам роста котировок от евробондов, за редким исключением выросли на 1,5-3,5 процентных пункта. Аналитики объясняют опережающие темпы роста облигаций Минфина отсроченной реакцией на позитивные изменения внешних факторов, которые неделей ранее вызвали бурный рост российских евробондов.

Для рынка акций прошедшая неделя с длинными выходными ознаменовалась серьезным снижением активности. Суммарный оборот едва перевалил за 50 млн долларов, при этом среднедневной оборот упал почти вдвое по сравнению с предыдущей неделей.

Индекс РТС потерял в весе 1,3%, внешним фоном этого стала растущая обеспокоенность инвесторов показателями экономики США. Незначительное падение индекса, по мнению аналитиков инвестиционной компании "Церих Кэпитал Менеджмент", объясняется тем, что с апреля текущего года существенную поддержку рынку оказывают долгосрочные портфельные инвестиции нерезидентов. Это стабилизирует котировки, несмотря на негативный фон мировых рынков.

Стоимость большинства самых ликвидных акций снизилась в среднем 1-4%. Неплохую динамику относительно рынка продемонстрировали акции "Татнефти" и "ЛУКойла", почти не потерявшие в цене, а лидером повышения стали акции РАО "Норильский никель", подорожавшие почти на 1,5%, до 16,1 доллара за акцию (в течение недели котировки акций металлургической компании превышали отметку 16,4 доллара за акцию). Подъем котировок стал следствием выданного наконец ФКЦБ России разрешения на выпуск эмитентом депозитарных расписок. Таким образом, было устранено препятствие для проведения реструктуризации компании в ОАО "ГМК 'Норильский никель'", что позволило руководству установить конкретные сроки конвертации акций в АДР первого уровня (конвертация продлится с 15 июня по 16 августа). По мнению аналитиков, такая ситуация создает для акций РАО потенциал роста до 20 долларов за акцию.

Трейдеры отмечают также сохраняющийся интерес к акциям "второго эшелона", в первую очередь бумагам небольших региональных АО-энерго, имеющих шансы выиграть в результате реструктуризации энергетической отрасли. В то же время инвесторы снизили свои оценки привлекательности "Мосэнерго" - крупнейшей региональной энергетической компании. Вероятность потери части активов эмитента в процессе реструктуризации привела к падению котировок акций на 4,2%, выведя ценные бумаги АО в лидеры понижения среди "голубых фишек".

Скорее всего, наблюдаемое на рынке снижение котировок не приобретет характер долгосрочного тренда. Довольно низкие объемы продаж указывают на отсутствие агрессивных "медвежьих" настроений. Таким образом, можно предполагать, что уже в ближайшее время рыночный тренд развернется в сторону роста. Позитивным фоном для роста котировок акций российских эмитентов может послужить благоприятная конъюнктура рынка внешнего долга и появившаяся вероятность очередного снижения ставки ФРС в конце июня, что, очевидно, не минует внимания инвесторов.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы "В" ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.