Прошедшая неделя на валютном рынке была на редкость спокойной. По всей видимости, сказался фактор конца месяца и полугодия. Опасения банков относительно возможного дефицита ликвидности удержали их от активной скупки валюты даже в условиях некоторого роста остатков рублевых средств на корсчетах. Поддерживать длинные валютные позиции было довольно дорого и потому, что ставки по межбанковскому кредиту хоть и не достигали, как в прежние дни, 30%, оставались, тем не менее, высокими. В покупках банками валюты начисто отсутствовала агрессивность, характерная для многих прошлых недель. Даже когда во второй половине недели ставки по кредитам overnight снизились до 5%, а остатки на счетах за день скакнули вверх почти на 10 млрд рублей, банки очень осторожно скупали доллары. По мнению валютного дилера банка "Альба-альянс" Артема Рощина, помимо опасений относительно дефицита ликвидности на спросе банков на валюту сказался страх того, что Центробанк в любой момент может выйти на рынок с большим объемом долларов на продажу, что заставит дилеров с убытком для себя закрывать длинные валютные позиции. Неагрессивное поведение банков позволило ЦБ почти не вмешиваться в процесс формирования валютного курса. В последние дни Центробанк практически не участвовал в торгах, а воздействовал на валютные котировки преимущественно через кредитный рынок, используя близкие государству банки (размещая свободные рублевые средства в ЦБ, они могут подстегивать ставки по межбанковскому кредиту и снижать спрос на валюту), считает заместитель начальника отдела депозитно-конверсионных операций "Промсвязьбанка" Михаил Селиванов.
В сложившейся ситуации Банк России в очередной раз пополнил золотовалютные резервы, объем которых достиг исторического максимума в 34,2 млрд долларов.
Угроза кризиса рублевой ликвидности как курсообразующий фактор доминировала и на рынке рублевых гособлигаций. За минувшую неделю котировки ГКО-ОФЗ изменились незначительно и разнонаправленно на фоне низкой активности участников торгов. Остававшиеся на высоком уровне ставки по межбанковским рублевым кредитам вынуждали операторов рынка к продажам "коротких" бумаг (наиболее дорогих) для поддержания ликвидности, что на фоне низкого спроса привело к снижению их котировок.
Продажам наиболее дорогих бумаг способствовало и проведение последнего в июне аукциона по размещению гособлигаций - многие участники торгов предпочли изменить структуру портфеля в пользу нового инструмента. Из четырехмиллиардного займа пятимесячных ГКО Минфину при первичном размещении удалось разместить облигаций на сумму немногим более 3,3 млрд рублей под доходность почти 16% годовых. Несмотря на то что доходность первичного размещения оказалась несколько выше рыночного уровня, в Минфине итогами размещения остались довольны. По-видимому, в начале следующего месяца, когда проблема рублевой ликвидности перестанет отрицательно сказываться на спросе на госбумаги, Минфин предпримет попытку доразмещения оставшейся части выпуска.
Объявление Минфина о планах увеличения объема заимствования в июле (в планах министерства - размещение коротких дисконтных и длинных купонных облигаций на общую сумму в 10 млрд рублей) также не способствовало росту привлекательности уже обращающихся госбумаг.
Стремительное падение интереса инвесторов к рынку государственных заимствований заставляет госструктуры разрабатывать меры, способствующие поддержанию спроса на госбумаги, включающие в том числе и действия по улучшению инфраструктуры рынка. В частности, Банк России недавно выступил с предложением увеличить продолжительность торговой сессии на ММВБ, что, как считают в ЦБ, должно позитивно отразиться на качестве инвестиционных стратегий участников рынка, так как предоставит им возможность более гибко реагировать на изменяющуюся конъюнктуру.
Снижение инвестиционной активности коснулось и рынка корпоративных облигаций, объем торгов которыми снизился на четверть по сравнению с предыдущей неделей и едва превысил 600 млн рублей. По мнению аналитика банка "Зенит" Алексея Третьякова, более интересной обещает быть следующая неделя: сразу три крупных эмитента (СИБУР, АЛРОСА и Нижнетагильский МК) выпускают облигации на общую сумму немногим менее 3 млрд рублей, что должно вызвать оживление на рынке.
Прошедшая в конце недели новость о повышении агентством Standard & Poor`s кредитного рейтинга России, которая осталась практически незамеченной на рынке внутреннего долга, не миновала внимания инвесторов на рынке российских валютных облигаций. Однако в очередной раз негативные внешние факторы не позволили реализоваться потенциалу роста российских валютных бумаг. Во-первых, на конъюнктуре рынка отрицательно сказывается падение цен на нефть. Во-вторых, устремиться вверх котировкам не позволила новость о том, что Федеральная резервная система США снизила учетную ставку лишь на 0,25%. Поскольку ожидания по поводу более существенного снижения ставки (на базе которых росли котировки долговых бумаг на мировых рынках) не оправдались, следствием стала понижательная коррекция, не избежали которой и российские валютные облигации. Как итог - изменения котировок российских еврооблигаций и ОВВЗ были несущественными и не носили направленный характер.
Минувшая неделя на рынке акций началась с мощного скачка котировок на фоне максимальной с марта 2000 года активности участников - дневной оборот в пятницу перевалил за 53 млн долларов. Однако дальнейшего развития рост котировок не получил, и в течение всех оставшихся сессий котировки плавно сползали вниз. По итогам недели индекс РТС потерял в весе 1,3%, опустившись ниже 220 пунктов при обороте в 153 млн долларов, "голубые фишки" подешевели в среднем на 1,2-5%. Хуже всего в РТС пришлось акциям "Норильского никеля", цена которых упала на 5,5%. Причиной этого, возможно, стал бурный рост котировок накануне, в результате чего акции оказались переоцененными относительно других "фишек". Ухудшение ценовой конъюнктуры на рынке нефти негативно отразилось на котировках акций нефтяных компаний, которые потянули за собой вниз весь рынок. Аналитики отмечают, что воздействие нефтяного фактора было более значительным, нежели противоположный эффект от снижения учетной ставки ФРС США, ожидания которого по большей части уже были отражены в ценах.
Неприятным сюрпризом стало резкое падение акций ОАО "Газпром", котировки которых почти всю неделю росли наперекор рынку. Только за одну торговую сессию 27 июня акции газовой компании подешевели на 9% до уровня 16,06 рубля за акцию. Аналитики инвестиционной компании "Церих" объясняют жесткую коррекцию акций "Газпрома" желанием кого-то из крупных инвесторов зафиксировать прибыль после бурного роста котировок накануне - крупные заявки на продажу не встретили адекватного спроса, в результате чего произошел обвал котировок.
Несмотря на краткосрочный понижательный тренд, овладевший рынком, нужно признать, что за последнее время рыночная динамика больше радовала, нежели огорчала. С начала года индекс РТС вырос почти на 70%, а котировки некоторых акций, в частности "Норильского никеля", "Северстали" и "Сургутнефтегаза", практически достигли своих предкризисных значений.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Церих Кэпитал Менеджмент" и UFG
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
