Середина месяца на валютном рынке оказалась относительно спокойной по сравнению с первой декадой июля. Массированные вливания долларов на рынок, осуществленные накануне Банком России, сделали свое дело - оставшиеся без средств банки при всем желании (даже подбадриваемые снижением норматива обязательной продажи валютной выручки) не смогли существенно пошатнуть позиции рубля. Сложившееся положение позволило Центробанку взять тайм-аут, и, по мнению аналитиков, участие ЦБ в торгах как на ЕТС, так и на межбанковском рынке было почти невесомым. Однако ослабленной банковской системе хватило и небольшой валютной инъекции, чтобы остановить попытки подтолкнуть вверх валютный курс.

Тем не менее по итогам недели доллару все-таки удалось продвинуться вверх почти на 4 копейки. По-видимому, сказалось увеличение у банков свободных рублевых средств, которые немедленно были брошены на рынок. Однако вряд ли в интересах банков сейчас тратить рубли на развязывание очередной агрессивной игры на повышение, поскольку они им понадобятся уже в ближайшие дни (пятница 20 июля - последний день уплаты НДС). Так что курс доллара до конца второй декады, скорее всего, не превысит 29,23 рубля за доллар.

Снижение темпов инфляции и цены на нефть, уже не один месяц остающиеся относительно стабильными, способствуют кратковременной стабилизации валютных котировок. В то же время практически не вызывает сомнений, что банки по мере ослабления потребности в рублевых ресурсах вновь ринутся в атаку на рубль, и валютные котировки поползут вверх.

Котировки рублевых гособлигаций продолжают совершать незначительные колебания в разных направлениях на фоне крайне низких объемов торгов. Причины слабой активности дилеров очевидны - общее снижение интереса к государственным рублевым займам, которое к тому же совпало с действием сезонного фактора. Кроме того, интерес операторов финансового рынка к инвестициям в ГКО-ОФЗ напрямую зависит от объема свободных рублевых средств. Рост рублевой массы в последнее время был основным фактором, определяющим движение котировок гособлигаций. Нынешнее снижение остатков на счетах в банковской системе вкупе с бычьими настроениями на валютном рынке привели к тому, что небольшое количество свободных рублей в распоряжении банков, которое остается после удовлетворения потребностей в рублевой ликвидности, устремляется на валютный рынок. Так, по мнению аналитиков, в понедельник 16 июля рост котировок доллара на валютном рынке отвлек часть средств с рынка ГКО-ОФЗ, что стало причиной самого низкого объема торгов гособлигациями за последние два месяца.

Низкий интерес к госбумагам чреват осложнением дальнейших государственных заимствований на внутреннем рынке, поэтому Минфин и Банк России совместно с ММВБ продолжают работу над усовершенствованием инфраструктуры рынка. С 23 июля вводится анонсированный ранее удлиненный режим торгов, согласно которому торговая сессия будет состоять из двух частей.

Однако вряд ли данные меры кардинально повлияют на сформировавшийся расклад на рынке ГКО-ОФЗ. Скорее всего, "летний" фактор обусловит дальнейшее снижение ликвидности рынка. По мнению аналитиков инвестиционной компании "Тройка Диалог", наиболее разумной инвестиционной стратегией в условиях "мертвого" рынка госдолга и ожиданий роста ставок в конце лета - начале осени является сброс ОФЗ и реинвестирование средств в наиболее ликвидные корпоративные бонды.

На рынке корпоративных облигаций мертвый сезон, длившийся с начала месяца, завершился. Активность участников выросла более чем в полтора раза по сравнению с предыдущей неделей. Подъему активности способствует и расширение на 1 млрд рублей емкости вторичного рынка - вторичный рынок ММВБ пополнился тремя выпусками облигаций Магнитогорского меткомбината (11-й, 12-й и 13-й серии) и долгами 6-й серии компании "Алроса".

Лихорадочное падение котировок российского внешнего долга прервало поступление хороших новостей из главного очага напряжения - Латинской Америки. Снижение цен, с разной интенсивностью продолжавшееся практически с начала месяца, сменилось противоположным трендом вслед за ростом котировок аргентинских и бразильских еврооблигаций. На позитивном настрое инвесторов сказалась новость о том, что правительству Аргентины удалось добиться поддержки оппозицией своих планов по радикальному сокращению госрасходов, что дает надежду на способность правительства поддержать во втором полугодии обслуживание внешнего долга (которое обойдется стране в 8,8 млрд долларов).

Бычьи настроения инвесторов в наибольшей степени испытали на себе котировки российских еврооблигаций, только за две последние сессии выросшие в среднем на 1-4%. Котировки ОВВЗ отреагировали на позитивные внешние факторы более сдержанно - за исключением четвертого транша выпуски вэбовок подорожали за тот же период на 1-2%.

Похоже, что рост котировок внешнего долга России носит временный характер, поскольку ситуация на мировых рынках все еще далека от стабильности. Пока не будет решена основная проблема Аргентины - завышенный курс ее валюты, угроза стагнации рынка российских валютных долгов будет актуальной. Однако, как считают аналитики ИК "Тройка Диалог", многие инвесторы рассматривают российские бумаги, обладающие хорошими фундаментальными характеристиками, как "спасительную гавань" в условиях общей нестабильности и ожидают опережающего сокращения спрэдов в случае восстановления развивающихся рынков.

Российский рынок акций выглядит все еще очень слабым и сильно подверженным влиянию внешних негативных факторов. Более того, на минувшей неделе рынок проигнорировал и краткосрочные позитивные внешние факторы (повышение фондовых индикаторов рынков Латинской Америки, а также положительное изменение международным агентством Fitch прогноза долгосрочного рейтинга России по заимствованиям в иностранной валюте), традиционно инициирующие спекулятивную игру на повышение.

Помимо этого продолжает ощущаться негативное влияние нефтяного фактора. Американский институт нефти сообщил об увеличение запасов этого сырья в США на 8%, что оказало давление на уровень цен, способствуя их снижению. А вместе с ценами на нефть снижаются и котировки российских акций нефтяных компаний. За исключением акций ЮКОСа (чьи котировки практически не изменились) акции "нефтянки" провалились на 3-4%. Остальные "голубые фишки" потеряли в цене в среднем 5-7%, исключением стали бумаги "Норильского никеля", оставшиеся на уровне закрытия предыдущей недели. А лидером понижения, как и неделей раньше, стали акции "Мосэнерго", подешевевшие на 7,7%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит"

В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.