Им не побить доллар

Петр Михальчук
12 ноября 2001, 00:00

Становление евро в качестве полноценной мировой резервной валюты займет десятилетия

Меньше двух месяцев осталось до выхода в обращение наличного евро. Особую значимость появление наличной европейской валюты имеет для России с ее тесными экономическими и торговыми связями с Евросоюзом (около 40% торгового оборота России приходится на страны ЕС). Как мировая финансовая система отреагирует на этот шаг, каковы перспективы евро на фоне глобального экономического спада? Ответить на эти вопросы попытались представители российского бизнеса на "круглом столе" "Евро в России: возможности и риски", который прошел 31 октября 2001 года в Москве.

Несмотря на разнообразие точек зрения по частным вопросам, большинство участников сошлись во мнении, что в ближайшей перспективе евро не станет серьезным конкурентом доллару. При том что в мире к евро постепенно привыкают, а его доля в глобальной экономической системе растет, единая валюта еще недостаточно сильна, чтобы претендовать на статус мировой резервной валюты. К этому добавляется еще целый ряд факторов. Нет ясности со сроками присоединения к зоне евро Великобритании, Швеции и Дании, неизвестно, как переварит европейская экономика присоединение к ЕС стран Восточной Европы. Европейская финансовая инфраструктура в своем развитии по-прежнему уступает американской. Список проблем легко продолжить. И даже начавшийся экономический спад в США на фоне положения дел в Европе не слишком поменял баланс плюсов и минусов в пользу евро.

Болезни роста

Аргументы участников "круглого стола" по поводу положительных следствий введения наличного евро в оборот не отличались разнообразием. Создание единого европейского рынка, снижение транзакционных издержек на обменных операциях - все это должно стимулировать развитие единого европейского рынка и увеличивать спрос на евро. Эта тенденция уже налицо. Рост банковских обязательств, выраженных в евро, в I квартале 2001 года по сравнению с I кварталом 1999-го в Германии составил 17%, в Великобритании - 37%, в Японии - 136%, в офшорных центрах - 56%. В январе-сентябре 2001 года оборот по контрактным обязательствам в евро на Чикагской товарной бирже вырос по сравнению с тем же периодом 2000 года на 35% и составил 4,3 млн контрактов.

Однако о евро как о мировой резервной валюте говорить по-видимому еще рано. "Для становления евро в качестве международной валюты прошло слишком мало времени. Для сравнения: доллару потребовалось около шестидесяти лет для того, чтобы достигнуть сегодняшних высот", - считает Александр Захаров, генеральный директор ММВБ. Серьезные опасения экспертов вызывает то, что в планы европейских чиновников входит принятие в ЕС новых членов (естественно, что их более слабая экономическая система не усилит экономику еврозоны в ближайшие годы).

С евро до сих пор работать на мировом валютном рынке не так удобно, как с долларом. Старший экономист ИБГ "НИКойл" Владимир Тихомиров указал, что "существующая система налогов и сборов, связанная с конвертацией евро в другие валюты (прежде всего в доллар), сильно снижает привлекательность евро для валютных спекулянтов. Так, на электронных валютных торгах перевод евро в доллары на 40% дороже перевода немецких марок в доллары". Евро только осваивается на мировом валютном рынке.

Другой важный фактор нынешней слабости евро - структурные преимущества американской финансовой системы перед европейской. Европейский фондовый рынок, например, более чувствителен к изменениям на мировом рынке, чем американский. Как отметил Александр Захаров, около 93% акций на американском фондовом рынке принадлежит американским инвесторам, свыше 95% торгуемых акций приходится на американские компании. В Западной Европе структура операторов и торгуемых активов куда более космополитична.

Наблюдаются также значительные отличия в качестве и разнообразии услуг, предоставляемых американскими и европейскими финансовыми институтами. Любопытный пример привел президент Национальной лесоиндустриальной компании Игорь Горский: "Для хеджирования валютных рисков своей компании по экспортным операциям в евро требуется посетить... Чикагскую биржу!" Но в особенности отставание Европы заметно в секторе инвестиционных услуг - в пятерке ведущих глобальных инвестбанков безраздельно царят американцы (Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley, J.P. Morgan Chase, Salomon Smith Barney), а из европейцев конкурировать с ними может лишь Deutsche Bank и отчасти UBS Warburg.

Информационная слабость

Структурные преимущества американской экономики над европейской усугубляются тем, что европейцы так и не научились четко формулировать свои стратегические задачи. Как заявил Пер Фишер, старший вице-президент Commerzbank: "Введением евро европейцы совсем не ставили задачу стать реальным конкурентом доллара. Главной задачей было объединение европейского рынка в единое целое". Хотя в мире евро воспринимался именно как возможный конкурент доллару. Проигрывают европейцы даже в "раскрутке" своей валюты, хотя в рекламную кампанию вложены огромные деньги (еще не вышли наличные евро, а уже появились сообщения об их недостаточной защите от фальшивомонетчиков).

Американцы значительно превосходят европейцев и в умении создавать имидж своей экономике, формулируя стратегические направления ее развития (даже если она пребывает далеко не в лучшем состоянии). Понижение ставки ФРС в США подается как средство для скорейшего выздоровления американской экономики и, следовательно, усиления позиций доллара. Для Европы же снижение ставки ЕЦБ раз за разом приводит к падению евро, поскольку-де это приводит к снижению привлекательности евроактивов.

Подобный "пиар" американской экономики дает свои плоды. Мысль о том, что теракты или труднопрогнозируемые последствия войны в Афганистане могут пошатнуть позиции американской экономики воспринимается многими аналитиками (в том числе и выступавшими на "круглом столе"), как нечто из разряда научной фантастики. Очевидно, американцы пользуются тем, что практически никто не заинтересован в разрушении существующей финансовой системы, фундаментом которой является доллар (показательны синхронные действия ФРС, ЕЦБ и Банка Японии после терактов 11 сентября). Однако свою роль сыграл и тот факт, что более 80% совокупных валютных резервов центральных банков мира накоплены в долларах, - естественно, резкая девальвация доллара невыгодна никому.

Если европейцы будут планомерно двигаться по пути экономической интеграции, то со временем евро, конечно, займет свое место в мировой экономике. Никуда от этого не деться: масштаб экономики, вес Евросоюза в мировой торговле, консолидирующийся крупный европейский бизнес, научно-технический потенциал - все это медленно, но верно должно превратить Европу в мощный экономический и финансовый полюс. Однако на это потребуется еще не один год.

Российское направление

Ближайшие перспективы евро в России также не выглядят блестящими. Хотя и здесь евро потихоньку укрепляет свои позиции. По данным Александра Захарова, в 2000 году объем операций евро/рубль, проводимых на ММВБ достиг 1,1 млрд долларов, что почти в шесть раз больше, чем в 1999 году. За девять месяцев текущего года оборот по евро увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2000 года на 19%, а доля евро в общем объеме валютообменных операций ММВБ выросла с 0,8 до 1,8%. Однако безоговорочным лидером остается доллар - основная торгуемая валюта на российском валютном рынке (98% от всех операций).

Отношение к евро в России лучше всего демонстрирует поведение ЦБ. Как заметил в своем выступлении начальник управления внешнеторговых операций московской "дочки" Deutsche Bank Кирилл Семенов: "О введении безналичного евро в России ЦБ РФ вспомнил буквально накануне его ввода в оборот, 30 декабря 1998 года, издав краткий формуляр с констатацией факта введения евро". С тех пор, как отмечали многие докладчики, отношение ЦБ РФ к евро изменилось мало. Резервы Банка России распределены следующим образом: 80% - в долларах, 10% - в золоте и только 5% - в евро.

Не лучше относятся к евро и коммерческие банки России. Средняя ставка по депозитам, номинированным в евро, как указал исполнительный вице-президент и главный экономист ИК "Тройка Диалог" Олег Вьюгин, в ряде российских банков значительно ниже выраженных в долларах - 4 и 8% годовых соответственно. Несмотря на то что процентные ставки в еврозоне сейчас выше, чем в США, банкам невыгодно привлекать евро: слишком велик курсовой риск, да и издержки работы с евроактивами выше, чем с долларовыми финансовыми инструментами. Неудивительно, что 90% банковских депозитов в иностранных валютах российских банков номинировано в долларах.

Не способствует укреплению евро на российском пространстве и преобладание сырьевой составляющей в российском экспорте, который традиционно номинируется в долларах. По данным ММВБ, 80% расчетов по внешней торговле России со странами дальнего зарубежья номинировано в долларах. И это несмотря на то, что 40% общего объема торгового оборота России приходится на страны ЕС.

Вряд ли резко вырастет популярность евро в России и после введение в оборот наличных денег. Специалисты полагают, что, даже учитывая любовь россиян к наличным, резкого изменения в балансе сбережений населения (сегодня более 90% частных накоплений российских граждан в иностранных валютах приходится на доллар США) быть не должно.

Усилить позиции евро в России могла бы более тесная интеграция нашей страны в европейское экономическое пространство, но и здесь не все так очевидно. Так, Владимир Тихомиров полагает, что "перспективным направлением развития экономических и внешнеторговых связей для России является Азиатско-Тихоокеанский регион, где традиционными валютами расчетов служат доллар и иена". Так что перспективы евро в России - это прежде всего вопрос российского выбора. Интегрироваться ли в АТР или в европейское экономическое пространство. А может быть, попытаться создать собственный, включающий некоторые страны СНГ, торговый блок и наладить экономическое сотрудничество со странами Южной Азии. То, в каком направлении будет развивать свои экономические связи Россия, во многом и определит судьбу евро в нашей стране.