Минувшая неделя на валютном рынке ознаменовалась неоднократной сменой вектора валютного курса. Первый разворот тренда произошел в начале недели. Участники торгов, и ранее не располагающие в избытке свободными рублевыми средствами, на старте последней декады марта и вовсе оказались на голодном пайке. Активные покупки валюты в предыдущие дни в надежде на ускорение девальвации рубля значительно ослабили позиции банков. Это привело к тому, что необходимость осуществления регулярных клиентских платежей в бюджет по НДС обернулась острым дефицитом ликвидности. Наличность, не использованная на налоговые отчисления, была частично переправлена на долговой рынок (из-за роста доходности инструментов к нему сейчас потихоньку возвращается интерес инвесторов) для участия в аукционах по размещению ОФЗ и облигаций правительства Москвы. Уменьшение объема денег негативно сказалось на активности операторов - в ходе первых торговых сессий дневной объем торгов не превышал 80 млн долларов. В сложившихся условиях Банк России мог себе позволить ограничиться наблюдением за рынком, не вмешиваясь в ход торгов, так как действия участников не несли угрозы рублю.

Восстановление баланса ликвидности привело к возобновлению активных покупок валюты банками, однако в подъеме курса доллара валютные "быки" не преуспели - валютные котировки не прошли дальше отметки 31,15 рубля. Их рост был остановлен выходом на рынок экспортной выручки. Нефть уже давно демонстрирует позитивную ценовую динамику, что в конце концов находит отражение и в объемах валютных поступлений от экспорта. Другим источником долларовых вливаний стали клиентские продажи валюты, осуществляемые банками с государственным участием.

Приток долларов на рынок оказался вполне достаточным, чтобы предложение валюты значительно превысило спрос на нее, создавая тем самым предпосылки к глубокому падению котировок доллара. Кроме того, вновь ухудшилось состояние рублевой ликвидности, из-за чего ставки по кредиту overnight взмыли до 30% годовых. В результате к концу недели валютный курс скатился к отметке 31,07 рубля за доллар. Ниже его не пустил Центробанк, выступивший в роли покупателя валюты.

Как считают аналитики агентства "Финмаркет", стабильный и при этом невысокий валютный курс под конец марта вполне отвечал краткосрочным планам правительства, поскольку облегчил Минфину выплаты по внешнему долгу, пришедшиеся на этот период.

Традиционный для конца квартала дефицит наличности сказался и на рынке внутреннего госдолга. За исключением единичных случаев активность операторов на вторичном рынке носила спокойный характер - большую часть минувшей недели дневной объем торгов составлял 130-250 млн рублей. Удорожание средств (ставки по межбанковскому кредиту выросли с 10 до 30% годовых) вынуждало участников торгов сократить объем транзакций с облигациями на некоторое время. К тому же ряд банков, для которых проблема с наличностью стояла наиболее остро, решил сократить портфель ГКО-ОФЗ. В результате этих продаж доходность облигаций выросла по всему спектру бумаг.

Дополнительным фактором, инициировавшим падение спроса на вторичном рынке, стала новость о том, что в начале апреля Минфин, возможно, проведет аукцион по размещению ОФЗ на сумму 10 млрд рублей (скорее всего это будет единственная эмиссия рублевых гособлигаций в этом месяце). Наученные опытом последних размещений, участники ожидают от эмитента на аукционе максимально возможной премии к доходности вторичного рынка и предпочитают занимать выжидательную позицию. Как считают аналитики банка "Еврофинанс", спрос на предстоящем аукционе может превысить 3 млрд рублей, а основная его часть будет сосредоточена в диапазоне доходности 18,5-19% годовых. Доходность вторичного рынка в конце недели составила 15,5-16,8% годовых для облигаций с погашением в 2002 году, 16,8-17,2% годовых - с погашением в 2003-м и 17-17,5% годовых - с погашением в 2004 году.

По мнению аналитика Доверительного и инвестиционного банка Александра Овчинникова, нынешнее напряженное состояние на рынке сохранится, пока инвесторы не получат от финансовых властей жестких ориентиров по доходности.

На рынке корпоративных облигаций долгожданное оживление активности: средства инвесторов, не отвлекаемые большим объемом первичных размещений, вернулись на вторичный рынок. Несмотря на конец месяца и квартала, средний дневной оборот вновь поднялся выше отметки 100 млн рублей.

Изменение котировок корпоративных облигаций на минувшей неделе носило разнонаправленный характер, однако наиболее существенным было падение котировок всех выпусков МГТС. Их доходность выросла в среднем на процентный пункт, до 20-21% годовых. Это можно объяснить плохими финансовыми результатами компании в 2001 году, которые повысили рискованность вложений в ее долговые обязательства.

Рынок внешнего долга продолжает пребывать в состоянии, близком к штилю. В отсутствие значимых новостей участники воздерживались от активных действий. Кроме того, в преддверии пасхальных каникул иностранные участники потихоньку сворачивают операции.

Цены ОВВЗ и евробондов немного снизились и продолжили колебания в узком интервале. Аналитики связывают это с продолжающимся перетоком средств инвесторов из российских облигаций, которые сильно выросли в цене за последние месяцы, в долговые бумаги других развивающихся рынков. При нынешних суверенных кредитных рейтингах долги латиноамериканских стран выглядят более привлекательными из-за относительно низких цен.

Позитивной новостью для рынка стало заявление высокопоставленного чиновника американской Федеральной резервной системы, в котором он уверил, что инфляция в США находится под контролем. Это означает, что ФРС не будет излишне форсировать изменение процентных ставок, повышение которых могло бы иметь негативные последствия для долговых обязательств развивающихся рынков.

На рынке акций единой тенденции в ходе минувшей недели сформироваться не удалось. Основной курсообразующий фактор - нефтяные цены - демонстрировал положительную динамику, причиной чего стало известие о снижении запасов топлива в США. Однако несмотря на это котировкам не удалось избежать понижательной коррекции на волне опасений о возможном повышении американских базовых процентных ставок.

Ближе к концу месяца акции вновь стали дорожать, реагируя на рост американских фондовых индикаторов. Индекс РТС вплотную подобрался к отметке 350 пунктов, пройти выше, вероятно, помешали негативные корпоративные новости по некоторым эмитентам (в частности, информация о снижении прибыли "Сургутнефтегаза", обвалившая котировки его акций).

Лидерами роста стоимости по итогам недели стали акции "Татнефти" (подорожавшие более чем на 15%) и бумаги Сбербанка, продолжившие свое двухнедельное ралли (см. рубрику "Русский бизнес"). В качестве неудачников недели выступили акции "Сургутнефтегаза" и "Сибнефти", подешевевшие на 7%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.