Несмотря на некоторую активизацию торгов на валютном рынке, в начале минувшей недели курс рубля не претерпел существенных изменений. Это было обусловлено равновесным состоянием спроса и предложения, установившимся еще на предыдущей неделе. Продажи валюты экспортерами полностью удовлетворяли спрос на доллары, предъявляемый валютными спекулянтами. При этом ни покупки, ни продажи валюты не принимали агрессивного характера из-за относительно стабильного состояния банковской ликвидности (в начале недели не наблюдалось ни избытка, ни дефицита рублевых средств).
Между тем показатель остатков на банковских корсчетах в ходе торговой недели неуклонно снижался, а ставки по однодневному межбанковскому кредиту стабильно росли, что свидетельствовало о постепенном сокращении свободных средств в распоряжении валютных "быков". Это привело к сжатию спроса на валюту, что при сохраняющемся объеме предложения (клиентские продажи валюты экспортерами немного стихли, но сохранялись на весьма приличном уровне из-за стабильно высоких цен на нефть) способствовало укреплению рубля. Кроме того, угнетающим спрос на валюту психологическим фактором аналитики называют ослабление девальвационных ожиданий, обострившихся сразу после отставки Виктора Геращенко.
В сложившейся ситуации Банк России, как свидетельствуют участники торгов, практически устранился от регулирования курса и спокойно продолжил наращивать золотовалютные резервы. В валютных интервенциях ЦБ не было необходимости - и без них доллар дешевел вплоть до самого конца недели. К началу второй декады апреля у спекулянтов стало посвободнее с наличностью, так как закончился период отчислений по налогам и в фонд обязательных резервов. Мгновенной реакцией стал рост валютных котировок. Американская валюта на Единой торговой сессии подорожала более чем на 3 копейки - до нового исторического максимума 31,1982 рубля за доллар. Однако спрос банков на валюту не был агрессивным - объем торгов, на фоне которого произошел рост валютных котировок, едва превысил 82 млн долларов.
Участники рынка не исключают продолжения роста курса доллара в ближайшее время, рассчитывая на то, что Центробанк "санкционирует" повышение валютных котировок после двухнедельного застоя.
Несмотря на то что рынок внутреннего госдолга отнюдь не страдал от отсутствия новостей, большую часть минувшей недели он находился в подвешенном состоянии. Такие позитивные для рынка факторы, как снижение ставки рефинансирования с 25 до 23%, уменьшение ставок привлечения средств по рублевым депозитам, а также замедление инфляции, практически не нашли отражения в рыночной динамике. На фоне низкой активности операторов котировки ГКО-ОФЗ изменялись разнонаправленно. По всей видимости, наращивать объемы инвестиций в гособлигации банкам не позволило очередное обострение ситуации с ликвидностью - ставки по кредиту overnight, достигавшие 15% годовых, не способствовали активизации игроков на рынке госдолга.
Приток свежих денег на рынок после осуществления Минфином купонных выплат в середине недели внес определенные изменения в ценовую динамику, вызвав рост активности операторов. Повышение котировок затронуло практически все бумаги за исключением самых коротких - вероятно, инвесторы предпочли изменить структуру портфеля госбумаг в пользу облигаций с дальними сроками погашения. По результатам недели доходность бумаг с погашением в 2002 году составила 14,1-14,8% годовых, с погашением в 2003-м - 15,2-15,9% годовых.
Отсутствие реакции участников торгов на снижение ставки рефинансирования (последний раз Центробанк изменял ставку в ноябре 2000 года), по-видимому, объясняется тем, что она не соответствует реальным ставкам, по которым осуществляется кредитование на межбанковском рынке. Как считают аналитики, более важным для рыночной динамики фактором можно считать появление нового крупного игрока, способного повлиять на расклад сил на рынке. Заявление главы Пенсионного фонда Михаила Зурабова о том, что руководимый им фонд приобрел в ходе прошедших аукционов облигаций на 3 млрд рублей (и продолжит инвестировать в ГКО-ОФЗ, ориентируясь на доходность не менее 17% годовых), по-видимому, заставит многих участников торгов пересмотреть свои оценки динамики доходности гособлигаций.
Цены корпоративных облигаций плавно росли на фоне довольно высокой активности инвесторов. Небольшие обороты были характерны только для начала недели, когда банки испытывали недостаток ликвидности в связи с отчислениями в фонд обязательных резервов.
Прошедшее во вторник погашение займа "Славнефти" объемом 1 млрд рублей, а также исполнение оферт по облигациям ОМЗ и ММК оживили рынок: объем торгов в среду вырос до 247 млн рублей, при этом треть оборота пришлась на сделки с облигациями ТНК. Активный рост наблюдался в облигациях концерна "Калина", доходность которых достигла 22% годовых к оферте, приблизившись к доходности облигаций таких эмитентов, как ОМЗ, РИТЭК и НТМК.
Продолжающийся рост нефтяных цен, а также положительные результаты переговоров России и Германии относительно реструктуризации долга СССР перед ГДР создали позитивный фон для российских валютных облигаций. В свою очередь данные по безработице в США показали, что выздоровление американской экономики происходит медленнее, чем ожидалось. Эта новость в глазах инвесторов снизила вероятность скорого повышения ставок Федеральной резервной системой, что способствовало росту цен сначала гособлигаций США, а вслед за ними и долгов развивающихся рынков.
По итогам недели цены некоторых выпусков еврооблигаций и ОВВЗ достигли новых исторических максимумов, наибольшие темпы роста стоимости показали евробонды с погашением в 2010-м, 2028-м и 2030 году.
Рынок акций на минувшей неделе источал оптимизм. Индекс РТС скакнул почти на 8% и достиг максимального уровня за последние четыре года. Роль основного трендообразующего фактора как обычно сыграла благоприятная конъюнктура сырьевого рынка. Развитие конфликта на Ближнем Востоке и включение в него Ирака, решившегося на прекращение экспорта, повысили цену нефти марки "брент" до 26 долларов за баррель. Хорошей новостью для инвесторов стало и списание части долга России перед Германией: суммарный объем его в результате переговоров на высшем уровне был снижен до 500 млн евро. Определенную поддержку котировкам некоторых акций оказали ожидания предстоящих дивидендов.
Все эти позитивные факторы в итоге перевесили негативный эффект от нисходящей динамики американских фондовых индикаторов и инициировали локальное ралли. Лучшую ценовую динамику среди наиболее ликвидных акций продемонстрировали акции "Ростелекома" (подорожавшие на 17%), Сбербанка и "ЮКОСа" (рост составил более 12%).
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".
В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
