Финансовый рынок России

29 апреля 2002, 00:00

Резервы ЦБ уверенно растут<br>Акции "Газпрома" - ценовой лидер фондового рынка

Кризис рублевой ликвидности с началом минувшей недели несколько ослаб, что сразу же позитивно сказалось на активности участников валютного рынка. Как только дефицит наличности ослабил хватку (о чем свидетельствовали ставки по однодневному межбанковскому кредиту, снизившиеся до 4-5% годовых), валютные "быки" незамедлительно воспользовались представившейся возможностью сыграть на повышение курса доллара. Отчасти им это удалось - в ходе первой торговой сессии усилиями спекулянтов доллар немного подорожал. Тем не менее покупки валюты не носили агрессивного характера, к тому же стабильный приток на рынок средств экспортеров препятствовал возникновению существенного дисбаланса между спросом и предложением валюты.

Повышение валютных котировок оказалось весьма недолгим. Уже в ходе следующей торговой сессии банки были вынуждены продавать валюту в условиях необходимости проведения расчетов с бюджетом по налогам (22 апреля - последний день выплат по НДС). В результате активизировавшихся продаж валюты на Единой торговой сессии доллар потерял в цене почти две копейки на фоне возросшей активности операторов. В ходе последующих торгов ситуация не претерпела существенных изменений. Вплоть до конца недели котировки рубля понемногу росли в условиях нехватки рублей и роста объемов клиентских продаж валюты. По мнению аналитиков, укреплению рубля также способствовал тот факт, что многие операторы в условиях более чем двухнедельного застоя на валютном рынке предпочли положить свободные рубли на краткосрочные депозиты Банка России. Еще одной причиной сокращения объема рублей на рынке стал отток средств в направлении долгового сегмента перед размещениями крупных облигационных займов.

Лишь в самом конце недели рубль несколько сдал свои позиции на фоне роста показателя остатков на банковских корсчетах и снижения процентных ставок по кредиту overnight. Несмотря на улучшение предпосылок для игры на повышение валютных котировок, активных покупок долларов банки избегали. По свидетельствам аналитиков, слабый спрос на валюту объясняется нежеланием операторов аккумулировать длинные долларовые позиции в конце месяца, поскольку для этого периода характерно обострение дефицита ликвидности.

Банк России между тем продолжает наращивать резервы. За неделю их объем вырос еще на 400 млн долларов и достиг 38,1 млрд. Учитывая, что в мае возможен всплеск спекулятивной активности на валютном рынке (предстоят крупные выплаты держателям гособлигаций), большой объем накопленных резервов будет совсем не лишним.

Дефицит наличности сказался и на котировках рублевых гособлигаций, чье медленное сползание вниз продолжилось в первой половине минувшей недели. объемы торгов, как и ранее, были сформированы в основном за счет доразмещений облигаций Минфином.

Определенную поддержку котировкам госбумаг под конец торговой недели оказали поступившие на рынок средства от купонных выплат, осуществленных в четверг 24 апреля. Минфин выплатил держателям ОФЗ (выпусков 27006 и 28001) более 700 млн рублей, часть из этой суммы была реинвестирована в облигации. На этот же день пришелся и максимальный дневной объем торгов, достигший 500 млн рублей (почти 40% суммарного оборота за неделю). Как считают аналитики, в ближайшее время конъюнктура рынка не испытает серьезного крена в ту или иную сторону. Рублей у дилеров не так много, чтобы увеличивать портфели ГКО-ОФЗ, в то же время желающие продавать бумаги в преддверии праздников также вряд ли найдутся.

Ликвидность вторичного рынка корпоративных облигаций на прошлой неделе оставалась низкой - сказывались как технические (нестабильность на рынке межбанковских кредитов), так и фундаментальные факторы. Судя по всему, на рынке установилось равновесие. Цены традиционно ликвидных облигаций уже достигли определенного потолка, а многие выпуски (которые начали котироваться на ММВБ в течение последних недель) слишком рискованны для того, чтобы пользоваться устойчивым спросом со стороны широкого круга инвесторов.

Кроме того, в последние дни значительная часть инвестиционных ресурсов была направлена в первичный сегмент рынка субфедерального долга. В среду 23 апреля состоялось размещение 22-го городского облигационного займа Москвы. объем выпуска по номиналу составил 1 млрд рублей, объем спроса - 1,9 млрд. Доходность облигаций по средневзвешенной цене составила 17,23% годовых.

Ряд позитивных внешних и внутренних факторов способствовал продолжению роста котировок российских валютных облигаций. В начале недели настроение инвесторам улучшил министр финансов Алексей Кудрин, заявивший, что правительство России не планирует в ближайшее время прибегнуть к заимствованиям на международном долговом рынке. Инвесторы, ранее ожидавшие выпуска российским правительством в мае еврооблигаций суммарным объемом в 2 млрд долларов, были вынуждены смириться с тем, что предложение евробондов не увеличится, и переключить свое внимание на обращающиеся выпуски. На котировках российских валютных госбумаг благоприятно сказались отток денег с рынка долгов латиноамериканских стран (источником напряженности вновь стала Аргентина) и стремление российских игроков нарастить длинные позиции по облигациям перед праздниками.

На этом фоне цены валютных бондов ощутимо выросли, по ряду выпусков достигнув исторических максимумов.

Начало минувшей недели на рынке акций ознаменовалось непродолжительной понижательной коррекцией после ощутимого роста котировок в предыдущие дни. Снижению котировок акций на российском рынке предшествовало падение цен АДР на Западе. Участники торгов фиксировали прибыль, в результате чего к середине недели индекс РТС потерял в стоимости менее 2%. Однако в ходе последующих торгов среди операторов вновь возобладали оптимистические настроения, и котировки возобновили рост. Роль локомотива традиционно сыграли акции компаний нефтегазового сектора, среди которых выделялись ценные бумаги "Газпрома" и "Татнефти". Аналитиками отмечался стабильный спрос и на бумаги "ЛУКойла", ЮКОСа, а также рост интереса к Сбербанку (после того, как стало известно о планах запуска проекта АДР данного эмитента). Заметная активизация торгов произошла в секторе акций "второго эшелона", где внимание инвесторов было сфокусировано на бумагах "Сахалинморнефтегаза", Синарского трубного завода и "Уфанефтехима".

По итогам недели индекс РТС почти не изменился по сравнению с уровнем закрытия предыдущей недели. Лидером роста курсовой стоимости среди наиболее ликвидных бумаг стали акции "Газпрома", подскочившие в цене на 17%.

При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK & M, "Интер-Рейт", "МФД-Инфоцентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "НИКойл", "Церих Кэпитал Менеджмент", UFG и банка "Зенит".

В таблице 2 даны базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.

В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-Инфоцентр").

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.

Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.