Фондовые рынки синхронны. За немногими исключениями, все они с весны 2000 года падают, повторяя до мелочей динамику рынка акций США. Страновые индексы Morgan Stanley Capital International (MSCI) с 7 апреля 2000 года (начало кризиса компаний новой экономики) по 20 сентября 2002 года снизились по США на 46,6%, по другим странам "большой семерки" - на 40-60%, по 12 европейским развитым странам, Гонконгу и Сингапуру - в среднем на 40-45%. Глубина падения фондовых индексов по 23 формирующимся рынкам составила в среднем 42-45% (Аргентина - на 80%, Бразилия - на 62%). Понижательная волна длинного цикла в динамике финансовых рынков, начатая в 1997 году после длительного, с начала 80-х, подъема, никак не закончится точкой поворота к новому долговременному росту курсовой стоимости финансовых активов.
Есть лишь несколько исключений из общей игры на понижение: Россия, Шри-Ланка (+30%), Иордания (+10%). Российский рынок с 1995 года и до весны 2000-го был тесно связан с движением рынка акций Бразилии (коэффициент корреляции более 0,9) и другими латиноамериканскими рынками. С 2000 года тренды этих рынков расходятся. Хотя они продолжают совпадать по ежедневным движениям, формируемым рынком США, фондовый рынок России существует на восходящем тренде, Бразилии - на понижательном (аргентинский кризис, энергетические затруднения, растущие финансовые проблемы).
В чем причины происходящего? Отраслевой анализ показывает, что в 2000-2002 годах энергетический сектор формирующихся рынков был островом стабильности в мире падающих акций. Его курсовая динамика (данные MSCI) практически совпадает с движением рынка акций России. В РТС пять нефтяных компаний и "Газпром" составляют более 60% оборота рынка акций. Стоимость акций этих эмитентов в апреле 2000-го - сентябре 2002 года выросла от 1,3 раза ("Сургутнефтегаз", "Татнефть") до 6-12 раз ("Сибнефть", ЮКОС), "Газпрома" - более чем в два раза. Поскольку нефтяные компании и "Газпром" формируют 72% капитализации рынка РТС, становится очевидным, что позитивная динамика российского фондового рынка основана на нефтяных и газовых акциях.
Хотя доля акций РАО ЕЭС в суммарном обороте российского рынка акций несколько уменьшилась - с 65% оборота (октябрь 2001 года) до 59,6% (август 2002-го), они по-прежнему доминируют на рынке. Соответственно, более 65% оборота внутреннего рынка акций (РАО ЕЭС, "Мосэнерго" и "Ростелеком") не связано с нефтяными компаниями и находится на понижательном тренде.
Как и в 1995-2001 годах, российский рынок остается одним из самых волатильных в мире. Фондовый индекс РТС вырос к 20 мая нынешнего года на 63,6% по сравнению с началом года, затем к 6 августа снизился на 26,2% от достигнутого в мае максимума. Ни один из зарубежных рынков акций не создавал в этом году подобной волатильности. Она неизбежна на олигополистическом рынке, на котором более 90% торговой активности генерируется пятью-семью акциями и доминирует несколько финансовых институтов. В августе 2002 года сделки с акциями в РТС совершили 104 участника (2000 год - 156, 1997 год - 451). Из них всего четыре крупнейших брокера формировали 50% оборота на рынке акций. Эксцессивные колебания рынка не может не вызывать архитектура РТС - с расчетами по внутренним сделкам за рубежом, с зависимостью от иностранных инвесторов (более 60% их вложений, по оценке отчетности западных управляющих компаний, носит спекулятивный характер).
Ежедневные объемы торгов в РТС по-прежнему невелики (20,4 млн долларов в январе-августе 2002 года, 19,0 млн долларов за тот же период 2001 года). Такая емкость рынка позволяет небольшими суммами существенно влиять на динамику всего рынка и отдельных акций. Цены акций компании ЮКОС были подняты с мая по ноябрь 2000 года почти втрое оборотами в 300-350 тыс. долларов в среднем за день, от базы ноября 2000-го по март 2002 года вчетверо - оборотами в среднем в 1,7-2 млн долларов в день.
В итоге прогноз рынка акций неизменен. Растущие объемы (пока высоки цены на нефть), чрезмерная волатильность и зависимость базовых компонентов рынка акций от цен на нефть, которая, в свою очередь, всегда была, есть и будет товаром, подверженным экстремальным ценовым колебаниям.
