Пятнадцатого апреля состоялся аукцион по размещению трехлетних облигаций компании "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" (ВБД). Заем с полугодовым купоном на сумму 1,5 млрд рублей был полностью размещен при двукратной переподписке.
Уникальность выпуска определяется его необычной структурой - сочетанием плавающего купона и отсутствия оферт. Ставка первого купона определилась на аукционе, а начиная со второго ставки будут рассчитываться из значений инфляции за год, предшествующий началу купонного периода, с дисконтом в 1,9%.
Первый длинный безофертный выпуск был организован МГТС в феврале 2003 года- облигации на сумму 1 млрд рублей выпускались сроком на два года. Еще дальше пошел Внешторгбанк - занял 2 млрд рублей на три года. Выпуск ВБД третий по счету. По мнению участников рынка, таких выпусков со временем будет становиться все больше. Этому способствует, считает аналитик Альфа-банка по бумагам с фиксированной доходностью Екатерина Леонова, рост доверия к рынку и низкий уровень доходности ГКО-ОФЗ, оказывающий понижательное воздействие и на ставки рынка корпоративных облигаций. В настоящий момент эту тенденцию поддерживает и избыток рублевой ликвидности. Пока, правда, удлинять займы по силам только эмитентам первого эшелона. Остальные по-прежнему довольствуются предоставлением возможности досрочного погашения, и длинные займы с выставлением оферт, отмечает аналитик по долговым рынкам ИК "Тройка Диалог" Александр Кудрин, предпочтительнее коротких, так как позволяют эмитентам сэкономить на налоге на выпуск.
Примечательна и структура купона ВБД - впервые эмитент выпустил долговые бумаги, привязанные к инфляции. В российской практике процентные выплаты привязывали к валютному курсу, ставке рефинансирования или к доходности ОФЗ. Но плавающая ставка приносит инвесторам дополнительную головную боль - просчитать финансовые потоки невозможно, что затрудняет управление портфелем. Поэтому облигации с плавающей ставкой привлекательны прежде всего для спекулянтов, которые смогут порезвиться, играя на различных прогнозах ключевых показателей. По оценке аналитиков, особой популярностью плавающая структура купона не будет пользоваться среди эмитентов - слишком велики риски, особенно если привязка идет к макроэкономическим показателям, которые не застрахованы не только от колебаний, но и от кардинальных изменений.
