Каждый находящийся в обращении рубль обеспечен сейчас золотовалютными резервами на 80%, японская иена - на 5%, американский доллар - менее чем на 3%. Во времена классического золотого или даже золотодевизного стандарта такой расклад означал бы безусловное доминирование России в мировой экономике и торговле. Сегодня, в эпоху торжества кредитных денег, он в оценке авторитета валют не значит ровным счетом ничего. Даже наоборот: скорее, это свидетельство слабости финансовой системы, не способной обеспечить расширенное воспроизводство национального капитала.
В стране слишком мало капитала - и именно поэтому отношение денежной массы к ВВП в России невелико по меркам развитых стран. Потребности же товарного обращения выпущенные рубли вполне покрывают, так что любое ускорение эмиссии конъюнктурного либо сезонного толка немедленно разгоняет инфляцию на товарных рынках.
Чем же, если не золотом, обеспечены сегодня мировые валюты? Как сообщает автор предыдущей статьи, около 80% всех долларов и иен, которые имеются в настоящее время в мире, эмитировано на цели финансирования различных бюджетных программ. То есть именно бюджет формирует первичную структуру финансовых потоков. Мы бы, впрочем, не рискнули вслед за уважаемым автором рассматривать бюджет и связанный с ним рынок государственных обязательств как главный канал внутренней эмиссии в нашем конкретном случае. Беда в том, что составители и распорядители российского бюджета уж больно нерачительные и склонные к разного рода гешефтам хозяева.
Благо этот канал внутренней рублевой эмиссии теоретически далеко не единственный. Есть еще путь рефинансирования банков, необязательно напрямую коммерческих, а, скажем, полугосударственных кредитных институтов, например ипотечных банков или агентств, работающих на рынках закладных ценных бумаг.
Ключевая задача организации финансового обеспечения модернизационного рывка России - переход от идеологии и психологии запаса благ (денег, сбережений, имущества, фондов, ресурсов) к идеологии потока. Сколь бы ни был велик запас капитальных благ, он абсолютно бесполезен до тех пор, пока не превратится в реально задействованный поток капитала. Даже в самых бедных странах у бедняков есть сбережения. И объем их грандиозен. Как показывают последние исследования перуанского экономиста Де Сото, он в сорок раз превышает всю сумму иностранной помощи, предоставленной странам третьего мира после 1945 года. Проблема же заключается в неспособности бедных стран создавать капитал, вне зависимости от того, с какой энергией и целеустремленностью они выполняют все требования капиталистической экономики. Одна из таких причин - ущербное оформление и зыбкость прав собственности. Отсутствие надлежащей документарной формы на накопленное движимое и недвижимое имущество - один из серьезнейших тормозов, омертвляющих капитал. Поскольку права собственности на активы не задокументированы надлежащим образом либо сохраняется возможность аннулирования или пересмотра процедур обретения этой собственности, их нельзя включить полноценно (то есть исключая повышенную премию за риск) в рыночный оборот - купить, продать, использовать в качестве обеспечения кредита или облигационного займа, предложить инвесторам для долевого участия.
Но надлежащее оформление прав собственности и секьюритизация активов - необходимое, но не достаточное условие превращения их в капитал. Требуется еще создание ликвидного рынка "зеркальных" реальным активам фондовых ценностей.
Да, общенационального рынка ценных бумаг, выпущенных против активов капитального типа (земли, недвижимости), в России пока нет. И многие специалисты не верят в их стратегическое для финансовой системы страны значение. Так, г-н Ершов считает, что "секьюритизация различных активов важна, но на внутреннем рынке [соответствующие ценные бумаги] будут упираться в финансовые ограничения. Даже если какие-то бумаги и будут размещены среди внутренних инвесторов, то для экономики в целом это будет означать лишь перераспределение одних и тех же ресурсов между разными владельцами". С этим, однако, трудно согласиться. Секьюритизация нерыночных сегодня капитальных благ и налаживание их ликвидного рынка создаст спрос на рубли, который будет удовлетворяться за счет выпуска новых денег, а не перераспределения уже имеющихся финансовых ресурсов. И именно таким способом рублевая эмиссия переключится с покупки валюты на внутренний рынок. А ЦБ будет вынужден превратиться наконец из большого пункта обмена валюты в нормальный, суверенный институт независимой денежной системы.
