Рыночная капитализация и финансовая революция

30 июня 2003, 00:00

В последние тридцать лет в мире создавались все новые и новые финансовые инструменты, которые позволили вывести на рынок не только большее количество предприятий, но и новые типы активов, а также дали возможность играть на рынке более широким слоям инвесторов. В современных США в качестве залога можно использовать не только недвижимость и акции производственных предприятий, но и производные ценные бумаги, медицинскую страховку и фактически человеческий капитал. Венчурные фонды финансируют не только новые идеи, но даже и сам поиск идей. Рыночная капитализация превысила годовой ВВП в среднем по всем развитым странам; страны со средним и низким уровнем дохода пока существенно отстают от развитых стран .

Чем объясняются различия в степени распространения финансовой революции? Эконометрический анализ показывает, что развитие финансовых рынков связано с уровнем защиты прав инвесторов, который, в свою очередь, выше в странах с англосаксонской правовой системой и протестантской религией. Это не всегда было так. Например, до Первой мировой войны финансовые рынки континентальной Европы были более развитыми, чем рынки Великобритании и США (см. таблицу 3). Что же произошло в ХХ веке? Даже учитывая все остальные возможные объяснения (в том числе и спад, вызванный войнами), можно показать, что с эмпирическими данными согласуется следующая теория. В отличие от других стран англосаксонским странам (и в первую очередь США) удалось в начале XX века создать эффективный механизм защиты конкуренции от посягательств государства и крупного бизнеса, что привело к возникновению спроса на современные рыночные институты и развитию самих институтов.