Первое полугодие завершилось для американской экономики довольно удачно. Окончание войны в Ираке и данные об умеренном экономическом росте явно прибавили инвесторам оптимизма. Второй квартал стал для фондового рынка США и большинства других стран лучшим кварталом за последние четыре-пять лет. С начала апреля индекс Dow Jones вырос примерно на 15%, NASDAQ и того больше - почти на 23%. Японский индекс Nikkei, оттолкнувшись от катастрофически низких 7500 (последний раз подобные значения индекса были зафиксированы в начале 80-х годов), подорожал на четверть и пошел на штурм отметки в 10000 пунктов. Фондовые аналитики заговорили о том, что период "медвежьего" рынка подошел к концу. Даже доллар, который по отношению к евро дешевел на протяжении полутора лет, почувствовал себя лучше и за две недели отыграл около четырех процентов.
Однако в эйфории инвесторы и СМИ пребывали недолго. Появившиеся в конце июня - начале июля данные по экономике США показали, что надежды на быстрый и устойчивый экономический рост были беспочвенными. Несколько недвусмысленных предупреждений прозвучало из уст официальных лиц. Так, генеральный секретарь японского кабинета министров Ясуо Фукуда посоветовал инвесторам не рассматривать сильный рост котировок на фондовом рынке как знак восстановления японской экономики. Коррекция курса евро/доллар приостановилась, и опять заговорили о неизбежном дальнейшем ослаблении доллара.
В общем, в который раз стало очевидным: экономика США, а значит, и вся мировая экономика переживает не конъюнктурный спад, а глубокий структурный кризис. Война в Ираке, противостояние доллара и евро, обострение отношений Старого и Нового Света - всего лишь его прелюдия.
Что мешает доллару
Американская экономика оказалась не столь хороша, как это представлялось. Сначала министерство торговли США пересмотрело в сторону понижения данные об экономическом росте за I квартал: оказалось, что вместо объявленных ранее 1,9% прирост ВВП США в годовом исчислении составил 1,4%. Аналитики полагают, что и во II квартале, то есть третий квартал подряд, рост ВВП будет меньше 2%. Затем выяснилось, что и промышленное производство продолжает падать (уже четвертый месяц подряд). Индекс Института менеджеров по поставкам (ISM) вырос с 49,4 пункта в прошлом месяце лишь до 49,8 пункта, хотя ранее прогнозировалось увеличение до уровня в 51 пункт (значение индекса ниже 50 означает сокращение выпуска промышленной продукции). Не рассматривает нынешний экономический подъем как стабильный и Федеральная резервная система США. Чтобы подтолкнуть рост, она пошла недавно на очередное понижение ставки - до 1% годовых, это минимальный с 1958 года уровень. И что показательно: на этот шаг ФРС пошла после того, как улеглись страсти вокруг Ирака. Ведь ранее Алан Гринспен указывал, что ожидание войны искажает поведение экономических агентов и порождает неопределенность, которая не позволяет точно оценить состояние дел в экономике США. Теперь ФРС определилась.
Медленное восстановление американского хозяйства, естественно, влечет за собой снижение курса доллара. "Америке выгодно ослабить свою валюту и таким образом подтолкнуть свою экономику к росту. Предыдущее ее ослабление происходило либо при непосредственной поддержке американских властей, либо с их согласия, - комментирует ситуацию вице-президент банка 'Держава' Александр Ушаков. - Говорить, что ослабление доллара закончилось, явно преждевременно. По меньшей мере еще год евро будет дороже, чем доллар. И курс в 1,25 доллара за евро представляется уже ближайшей перспективой".
Похоже, все излишне увлеклись противостоянием доллара и евро, а борьба валют явно смещается на другой "театр военных действий" - в Восточную Азию. Чтобы поправить пошатнувшееся здоровье американской экономики, доллару нужно подешеветь по отношению к азиатским валютам, прежде всего к китайскому юаню и японской иене.
Валютный баланс
О новом направлении главного валютного удара свидетельствует недавнее выступление Фреда Бергстена, главы авторитетного вашингтонского Institute for International Economics (IIE). Известный экономист возмущен "нечестной игрой азиатских государств". Возмущается не только г-н Бергстен, его поддерживают многие коллеги, в том числе и министр финансов США Джон Сноу. Они винят Японию, Китай и прочих азиатских "тигров" и "драконов" в том, что те, искусственно занижая курсы своих валют, наращивают экспорт в США, то есть пытаются подстегнуть рост своих экономик за счет денег американского потребителя. И добиваются они этого путем скупки американской валюты. Ведь только Банк Японии и только во II квартале купил рекордную сумму - около 40 млрд долларов, чтобы поддержать выгодный национальным экспортерам низкий курс иены. Неудивительно, что благодаря такой политике Япония и Китай стали обладателями самых крупных валютных резервов: по этому показателю они занимают в мире первое и второе места - 543 и 315 млрд долларов соответственно. Американская сторона, похоже, впредь с этим мириться не намерена. По сути, Бергстен предложил администрации Буша объявить ультиматум Банку Японии: на каждый доллар, купленный японцами, Федеральный резерв США должен будет потратить доллар на покупку иены, чтобы приподнять ее курс до более справедливого, на американский вкус, уровня.
Два года назад Бергстен, возглавлявший подготовительный комитет саммита "большой восьмерки" в Генуе, представил лидерам "клуба восьми" доклад, в котором говорилось о неизбежном снижении курса доллара по отношению к основным мировым валютам. Масштаб тихой девальвации, по прогнозу, должен был составить до 40%. Только так, утверждалось в докладе, можно решить проблему растущего как на дрожжах американского торгового дефицита. С тех пор доллар существенно "полегчал". Но структура этого снижения оказалась несбалансированной по отношению к валютам основных стран - торговых партнеров США. Если по отношению к евро с начала 2002 года доллар обесценился на 30%, то к иене - только на 15%, а по отношению к юаню и вовсе остался на прежней отметке.
Одно лишь падение курса доллара к евро мало помогает американской обрабатывающей промышленности, отступающей по всем фронтам на внешнем и внутреннем рынке. Ведь главные ее конкуренты не государства еврозоны, а Япония и в еще большей степени - Китай, у них в торговле с США положительное сальдо, существенно превышающее показатели европейцев. Ирония же судьбы в том, что от снижения курса доллара по отношению к евро Китай получает больше выгод, чем сама Америка. Его юань фактически привязан к американской валюте (1 доллар = 8,28 юаня), так что удешевление доллара автоматически повышает конкурентоспособность китайских товаров на всех рынка, кроме американского.
"Сейчас нам необходима вторая фаза коррекции курса доллара, величина которой будет примерно та же самая (что и у первой фазы. - 'Эксперт'), но структура будет совсем иная", - заявил Бергстен в недавнем интервью японскому информагентству Kyodo. "Иная структура" означает, что во второй фазе курс доллара должен снижаться не столько против евро, сколько против валют Китая, Японии, Южной Кореи и других стран Восточной Азии.
Ключевую роль в осуществлении второй фазы "падения" могут сыграть власти Китая - им решать, что делать с юанем. До тех пор пока юань будет продолжать падать синхронно с американским долларом, другие азиатские страны, включая Японию, не согласятся на удорожание своей валюты, поскольку это даст конкурентные преимущества китайским товарам. Однако если Китай позволит юаню подорожать относительно доллара, "другим странам Азии будет легче допустить повышение обменных курсов своих валют". Поэтому Китай должен отказаться от фиксации курса своей валюты и заменить ее системой плавающего курса - такова в общих чертах логика нынешней американской администрации. И недавно с "пожеланием" заменить привязку плавающим курсом обратился к Китаю Джон Сноу, дав тем самым понять, что "под действием рыночных сил юань обязательно подорожает".
Спасение или угроза?
Усиление азиатских валют по отношению к доллару действительно выглядит совершенно необходимым. Поскольку нынешний уровень торгового дефицита - около 500 млрд долларов (5% ВВП США) - просто-напросто опасен для экономики страны. По оценкам IIE, Америка может благополучно выдержать торговый дефицит в 250-300 млрд долларов (2,5-3% ВВП). Сократить торговый дефицит в сложившейся ситуации можно только за счет девальвации доллара. По расчетам ИМЭ, на текущий момент доллар прошел лишь половину отведенного ему "пути по лестнице, ведущей вниз".
Но даже ревальвация юаня не устранит структурные проблемы в экономике США. Ведь она ни в коей мере не помогает добиться главного - повысить производительность капитала в самой Америке. Ни для кого не секрет, что основная причина нынешнего кризиса в США - невысокая эффективность использования притекающего в страну капитала, обусловленная отсутствием новых технологический инноваций, которые могли бы стать двигателем экономики. А без этого американские производители вынуждены будут либо играть в игру "по общим правилам" - конкурировать на рынках в условиях, когда успех будет определяться такими факторами, как стоимость рабочей силы, стоимость сырья, валютные курсы и прочее, либо защищаться, используя внеэкономические инструменты на манер войны в Ираке.
Но весь парадокс в том, что и укрепление юаня представляет прямую угрозу для экономики США. Еще несколько лет назад американская администрация вместе с Японией и другими азиатскими странами призывала Китай не девальвировать свою валюту - сильный юань рассматривался как опора стабильности в пораженной финансовым кризисом Азии. Теперь обстановка изменилась - юаню грозит чрезмерное подорожание. По мнению многих аналитиков, капиталы, незаконно вывезенные из КНР после азиатского кризиса 1997 года, устремились обратно в страну. В 1998 году китайские компании переводили юани в доллары и вывозили их за рубеж, опасаясь девальвации китайской валюты, в 2003-м они возвращают в Китай доллары, чтобы обратить их в юани, опасаясь ревальвации.
В чем опасность подобного развития событий - объяснил недавно профессор Стэнфордского университета Рональд Маккинонн. По его мнению, выгода Америки заключается не в том, чтобы зафиксировать курс юаня к доллару на более высоком уровне, а в том, чтобы сохранить стабильность обменного курса. Это необходимая мера для того, чтобы убедить китайцев, сконцентрировавших в своих руках огромную долларовую массу, по-прежнему хранить свои сбережения в валюте США. Если курс доллара пойдет вниз, доверие к нему будет подорвано и хранители сбережений начнут в массовом порядке обменивать доллары на более твердую местную валюту. А это, в свою очередь, вызовет целую цепь последовательных ревальваций юаня, в результате цены начнут падать и экономика Китая окажется втянутой в дефляционную спираль, подобную той, из которой вот уже более десяти лет не может выбраться Япония. Дефляция в Китае приведет к сокращению потребительского спроса, результатом чего станет сокращение импорта, в том числе американского - то есть возникнет эффект, обратный тому, чего желают американцы.
Токио-Москва
