Награждение непричастных

20 октября 2003, 00:00

Редакционная статья

Инвестиционный "знак качества", присвоенный России одним из трех самых авторитетных международных рейтинговых агентств, оказался неожиданным только для наблюдателей. Для самих же участников процесса - инвесторов и получателей инвестиций - решение Moody`s стало лишь фиксацией нараставшего в течение последнего года притока капитала в нашу страну. И это понятно. Инвесторов больше интересуют возможности развития бизнеса, естественно, соотнесенные с рисками. Рейтинговые агентства - только риски как таковые.

Если говорить об инвестициях иностранных (и репатриируемых) капиталов, то Россия наряду с Китаем уже давно воспринимается как одна из самых привлекательных сфер. В течение этого года сразу несколько ведущих международных фондов прямых инвестиций приняли решение о приходе в Россию.

Не менее радикально настроены и фондовики: уже несколько месяцев российские валютные облигации оцениваются рынком на уровне обязательств успешных развивающихся стран.

Похоже, именно активность инвесторов, а не формальные оценки по внутренним методикам убедили экспертов Moody`s поднять российский рейтинг, причем сразу на две ступени. Теперь открыты шлюзы для прихода в Россию новых категорий инвесторов, прежде всего крупнейших пенсионных фондов, для которых решение рейтинговых агентств - достаточный повод для включения национальных фондовых инструментов в свои консервативные инвестиционные портфели.

Так что же, нас ждет идиллия? К сожалению, нет. Решение Moody`s может иметь для нас весьма неприятные последствия. Правда, вовсе не те, которые заботят правительство.

В отличие от господ Касьянова и Кудрина, мы считаем, что в восходящей стадии бизнес-цикла, на которой сегодня находится хронически недоинвестированная российская экономика, дополнительный приток инвестиций не вызовет катастрофических инфляционных последствий.

Да и возможное быстрое укрепление рубля, которое пугает власти, сегодня уже не тождественно автоматическому росту импорта и подрыву позиций отечественных производителей. Лучшие российские компании уже вполне конкурентоспособны. К тому же потребительский спрос все больше переключается на товары и услуги отечественных производителей, не конкурирующих с импортом. Все это создает очень благоприятные условия для инвестиционного бума в отраслях, завязанных на внутренний рынок. И в этом смысле решение Moody`s исключительно полезно.

Риски лежат совсем в другой плоскости. Ведь это не только мощный сигнал для инвесторов. Это убедительный знак доверия к проводимой властями страны политике. В том числе и экономической политике. Вспомним, за что премируют агентства? Минимизация внешних и внутренних долгов, наращивание золотовалютных резервов, непоколебимый профицит бюджета, низкая инфляция. Российскому правительству в особую заслугу поставили усилия по созданию стабилизационного фонда.

Государство-стерилизатор, а не государство-предприниматель - вот идеал агентств. И в этом смысле "вымпел", которым наградило Россию Moody`s, может сослужить нашему правительству дурную службу. Оно решит, что политика максимального закручивания финансовых гаек, политика опережающей выплаты внешних долгов и отказа от новых займов и есть самая правильная политика, - и займется всем этим с удвоенной энергией. А не надо бы: эта политика, господа, уже заметно тормозит экономический рост, и, если продолжать в ней упорствовать, рост совсем прекратится. А иностранные инвесторы, не будь дураки, уйдут еще раньше - и никакие, даже самые оптимистичные буквенные комбинации международных рейтинговых агентств, так же как и стабилизационный фонд и тучные резервы ЦБ, не остановят их.

Наше правительство как огня боится фондового "пузыря", который надуют хлынувшие в страну спекулятивные капиталы. Но трезвый анализ показывает, что "пузыри" в экономической истории других стран надувались совсем в другой ситуации. Скажем, Япония в конце 80-х годов фактически уже исчерпала ресурсы догоняющего индустриального развития, и приток ликвидности на резко либерализованный фондовый рынок не нашел производительного применения - резко подорожали земля и акции, после чего последовала трагическая развязка 1991 года.

В России сегодня тысячи и десятки тысяч сверхрентабельных инвестиционных проектов, причем в большинстве своем как раз за пределами ТЭК. Бесстрастная статистика указывает на то, что несырьевые отрасли, ориентированные на внутренний рынок, растут гораздо быстрее экспортных секторов. Действительно, именно первые на наших глазах превращаются из стагнирующей периферии в реальные локомотивы экономики.

Отечественная кредитная система все еще слишком слаба, чтобы достойно откликнуться на их инвестиционный спрос. А вот деньги стратегических иностранных инвесторов, так же как и разогретые на волне хорошего рейтинга рынки акций и корпоративных облигаций, могут оказаться как нельзя кстати.