Считать деньги в чужих карманах - излюбленное занятие наших чиновников. С завидным постоянством денежные власти охватывает беспокойство от растущей трансграничной активности частных капиталов. Когда капитал утекал из страны, эмоции начальства можно было понять - правда, все административные экзерсисы по связыванию этого потока давали в точности обратный результат. Теперь, когда чистый отток капитала из страны съежился до трех миллиардов долларов, власти заботит другое: а не слишком ли мощный поток денег устремился в Россию? А что же с ним делать? Как его переварить без разгона инфляции и избыточного укрепления рубля?
Господа начальники, уймитесь. Мало того, что вы сами не делаете ничего, чтобы поддержать и сделать более осмысленным рост, только тупо держите профицит бюджета и копите золотовалютные резервы, так еще и другим не даете привлекать инвестиции там, где они хотят. Вы похожи на незадачливого повара, отказывающегося делать жаркое, чтобы не запачкать печь. Теперь еще и поварятам хотите наказать то же самое.
Очень быстрый рост внешних займов частного сектора? Да, динамика действительно впечатляет. Три года назад негосударственный внешний долг подрос на 5 млрд долларов, в 2002 году - уже на 10, в прошлом - на 23. Но почему, черт возьми, он не должен расти? В стране бешеный экономический рост - среди крупных держав нас обгоняет только Китай, отдача на капитал в тысячах перспективных проектов составляет десятки процентов в год, да и возможностей для чисто финансового арбитража (дешевые заграничные долларовые займы вкладываются в активы, номинированные в растущем рубле) хоть отбавляй.
Да, перегретые финансовые рынки особенно подвижны. Да, это дополнительная головная боль для эмитентов, инвесторов, финансовых менеджеров. Но, во-первых, это радостные хлопоты. Впервые все более широкому эшелону российских компаний и банков иностранцы готовы в разных формах ссужать деньги, причем очень дешевые деньги. Во-вторых, и в-главных, это головная боль частных компаний, а никак не чиновников с Неглинной.
Богатый мировой опыт долговых кризисов указывает вполне определенную эмпирическую границу действительно опасного размера частного внешнего долга: 70-80% годового экспорта страны. Именно с этой отметки разбухший внешний долг национальных компаний становится действительной макроэкономической проблемой и может повлечь за собой массовые корпоративные дефолты, банкротства и спекулятивные атаки на местную валюту. Именно по такому сценарию разворачивались события семь лет назад в Таиланде и Южной Корее.
Конечно, сама эта граница - не физическая константа. Она весьма условна и вовсе не гарантирует долговой кризис в масштабе страны. К примеру, Бразилия все последние годы имеет частный внешний долг, превышающий годовой экспорт, и ничего, дышит. Наш же сегодняшний показатель - 45%.
До опасных рубежей, даже если темпы роста внешних долгов российских компаний и банков не снизятся, нам еще далеко. Даже если подсядет внешнеторговая конъюнктура и перестанет расти стоимость экспорта, у самых ретивых заемщиков трудности могут появиться через три-четыре года. Но и заемщики, и кредиторы не идиоты, разберутся как-нибудь сами, не надо их бить сейчас по рукам, ломая инвестиционные планы.
Излишне крепкий рубль? Да, это недополученные доходы экспортеров и граждан, доходы которых номинированы или привязаны к доллару. Но господа, разве это не посильная плата за дедолларизацию экономики? Безболезненно, увы, с иглы не слезают. А с чужой параллельной валютой действительно самостоятельной мировой державой нам не стать никогда, сколько бы мы ни удваивали и ни утраивали ВВП.
Риск же разгона инфляции под прессом притекающих капиталов явно преувеличен. Опыт прошлого года, когда при полуторакратном росте эмиссии инфляция снизилась, впервые уложившись в правительственные ориентиры, отчетливо показал, что она носит все менее монетарный характер. Да и сама дедолларизация резко демпфирует воздействие эмиссии на цены: возникает мощный канал тезаврационного спроса на рубли, замещающие доллары в сбережениях населения.
Мелочная опека властей над отечественным бизнесом и хозяйством - "как бы мальчик не переел шоколадок" - абсолютно неуместна. Он уже давно не мальчик. Да, лохмы. Да, серьга в ухе. Да, курит в туалете. Но ради бога, мама, не одергивайте его. Не лишайте его детства! Вырастет, перебесится и станет добропорядочным семьянином.
