Долговая распродажа

Экономика и финансы
Москва, 05.07.2004
«Эксперт» №25 (426)
Беспрецедентное решение правительства Германии о перепродаже российского госдолга в долгосрочной перспективе выгодно России

В конце июня министерство финансов Германии заявило о намерении переоформить часть государственного долга России в облигации и продать эти бумаги на рынке. Планируется продажа 2,4 млрд долларов российских долгов из общей суммы 20,3 млрд долларов. Эта операция не является прямой секьюритизацией долга России: Германия планирует выпустить собственные обязательства - кредитные ноты, доход по которым будет привязан к выплатам по российскому долгу.

Это беспрецедентное в практике Парижского клуба кредиторов решение германские власти были вынуждены принять, чтобы сократить дефицит госбюджета, который из-за экономического спада уже третий год подряд превышает установленный для членов ЕС потолок в 2%. Сократить дефицит за счет уменьшения бюджетных расходов правительство Германии не решается, поскольку в результате пострадают социальные программы. Увеличить доходную часть не получается. Поэтому пришлось пойти на столь нетривиальный шаг. "Принятое Германией решение - это результат полуторагодовых переговоров российского Минфина с Парижским клубом о возможности переоформления наших долгов в рыночные инструменты. По правилам Парижского клуба, в рамках подобных процедур может быть конвертировано двадцать процентов всей задолженности, в исключительных случаях - до тридцати процентов", - говорит главный научный сотрудник Института международных экономических и политических исследований (ИМЭПИ) РАН Борис Хейфец. "Мы были в курсе этой операции, - говорит директор департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина РФ Сергей Колотухин. - Она соответствует стратегии управления госдолгом, утвержденной российским правительством, в части секьюритизации и увеличения рыночной составляющей долга. Поэтому мы не видим в такой операции ничего необычного".

Краткосрочные потери

Рынок, однако, реагировал на решение немецких финансистов болезненно - котировки российских еврооблигаций заметно снизились, поскольку инвесторы рассматривают новый выпуск германских нот не иначе как дополнительное предложение российских бумаг на рынке. "Логика проста: при стабильном спросе заметно возрастает предложение российских долговых бумаг, следовательно, их цена падает", - объясняет аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин.

Дополнительным фактором снижения интереса инвесторов к российским евробондам станет более высокая доходность бумаг, выпущенных Германией, к тому же они будут частично застрахованы. "Согласно опубликованным данным, доходность по пятилетним выпускам новых облигаций составит 7,75-8 процентов годовых, по десятилетним - 9,75-10 процентов. В то время как в среднем по похожим российским евробондам доходность составляет порядка 6,5-6,6 процента. В первом случае премия к обращающимся выпускам составит 150-200 базисных пунктов, во втором - порядка 100-150. В итоге не исключен некоторый переток средств инвесторов, вложенных в российские евробонды, в новые ноты, что может привести к дальнейшему снижению котировок еврооблигаций", - говорит старший аналитик В

У партнеров

    «Эксперт»
    №25 (426) 5 июля 2004
    Денежная политика сша
    Содержание:
    Деньги будут дорожать

    Повышение учетной ставки в США знаменует окончание эры дешевых денег. В ближайшие годы стоимость денег во всем мире будет расти

    Международный бизнес
    Экономика и финансы
    Наука и технологии
    Культура
    На улице Правды
    Реклама