Накопленная инфляция в 2005 году несколько превышает то, что было в 2004 году, хотя темпы роста цен снижаются - так слегка туманно определил инфляционную ситуацию вице-премьер Александр Жуков на встрече экономического блока кабинета с президентом в прошлый понедельник. Владимира Путина оценки Жукова насторожили. Он поручил правительству разработать пакет антиинфляционных мер на ближайшую перспективу.
Завидная регулярность, с которой в последние два года президент указывает правительству на необходимость серьезного внимания и действенных мер в отношении инфляции, конечно, не случайна. После первых, достаточно легких, стабилизационных побед, когда в 2000-2003 годах удалось сбить рост потребительских цен с 25 до 10% годовых, пришло время отвечать на серьезное контрнаступление. С весны прошлого года инфляция начала быстро расти и практически до нынешнего лета не демонстрировала признаков ни малейшей управляемости. В последние месяцы темпы инфляции заметно снизились, однако восьмипроцентный сентябрьский скачок цен на бензин показал, что ситуация с ценами весьма и весьма хрупкая.
Планирование в стиле ромашки
Инфляция по итогам нынешнего года превысит не только первоначальный ориентир ЦБ и МЭРТ в 8,5% (он уже превышен - за девять месяцев потребительские цены выросли на 8,6%), но и скорректированную оценку в 11%. Можно было бы предположить, что ЦБ пожертвовал инфляцией, бросив все силы на удержание разумной динамики курса рубля. Так ведь нет. Реальный курс рубля к корзине валют за январь-сентябрь укрепился почти на 9%, тогда как его целевой годовой потолок в денежно-кредитной программе Банка России был зафиксирован на уровне 8%. Качество целеполагания и эффективность макрорегулирования Банка России всегда вызывали критику, но такого, чтобы обе важнейшие макропеременные выходили из-под его контроля, за постдефолтные годы что-то не помнится.
За последние пять лет лишь однажды, в 2003 году, ЦБ и правительству удалось утоптать инфляцию до верхней планки целевого коридора. Про "планирование" динамики денежной массы без слез и говорить трудно - мы специально привели соответствующий график. Разглядывая его, легко можно убедиться, что целевые ориентиры ЦБ по денежной массе, особенно в последние три года, превышаются не на проценты - в разы. Если бы инфляция с 2003 года не приобрела по счастливому для денежных властей стечению обстоятельств преимущественно немонетарный характер и не развернулся инвестиционный промышленный рост 2003-2004 годов, то мы бы уже наверняка жили в условиях гиперинфляции (ее прелести хорошо известны по многим примерам, хотя бы Германии начала 20-х годов прошлого века: зарплата каждую неделю и ее срочное, часто бессмысленное отоваривание; паралич кредита; расползание бартера и прочие ужастики).
Почему таргетирование номинальной денежной массы не работает, тоже понятно. На самом деле все гораздо хуже: ЦБ вообще не в состоянии управлять динамикой денежной массы, потому что львиная доля рублевой эмиссии осуществляется Банком России под покупку иностранной валюты. Каковы цены на нефть - таков экспорт, каков приток валюты в страну - такова и денежная масса. Есть или нет достаточный спрос на эти эмитированные, а на самом деле просто обмененные на валюту рубли, ЦБ уже просто не волнует.
Увы, это не шутки. Размывание суверенитета в кредитно-денежной политике - вещь куда более серьезная и тревожная, чем форсированная интернационализация финансовой системы страны. Если последний феномен не является исключением в экономической истории многих даже могущественных сегодня в хозяйственном отношении стран, то по сути офшорный характер национальной денежной политики для страны, претендующей на статус одного из значимых центров силы в современном многополярном мире, - это просто нонсенс.
Целевые ориентиры ЦБ по денежной массе, особенно в последние три года, превышаются не на проценты - в разы
Почему российская экономика не только существует, но и вновь изготовилась к росту в условиях макропланирования и регулирования типа ромашки "угадал-не угадал" (чего стоит одна только недавняя корректировка федерального бюджета текущего года на 50%)? Это трудно понять иностранцам. Но очень просто объясняется изнутри. Действительные, а не нарисованные темпы инфляции и динамика курса не являются неожиданными для субъектов рынка. То, что инфляция выйдет за пределы официальных потолков, было ясно уже давно, и субъекты рынка, которые все больше обзаводятся своими аналитическими отделами или ориентируются на оценки независимых макроэкспертов, заложили эту предпосылку в свои инвестиционные обоснования.
Что касается динамики курса, то последние месяца четыре ЦБ, похоже, использует куда более простое правило управления - он пытается придерживать номинальный курс на одном уровне 28,5-28,6 рубля за доллар. Реальное укрепление рубля происходит просто оттого, что курс доллара стоит, а цены растут.
Собственно, в этом нехитром регулировании тоже можно усмотреть свои плюсы. По крайней мере, курс доллара сегодня уже не является сколь-нибудь серьезным фактором формирования инфляционных ожиданий. Ну что ж, и на том спасибо.
Судя по всему, смирился с мыслью о невозможности быстрой дальнейшей дезинфляции в России и МВФ. Причем не только смирился, но и нашел тому весьма серьезные основания. По версии фонда, изложенной в его последнем обзоре российской экономики, причиной служат растущие ограничения со стороны предложения товаров и рабочей силы. Недостаток предложения обусловлен дефицитом инвестиций. Среднегодовой уровень инвестиций в России в 2000-2004 годы составлял 18% ВВП, тогда как средний уровень для стран Центральной и Восточной Европы - 23%. В результате производство не поспевает за спросом, что приводит к инфляционному давлению. На рынке труда МВФ отмечает крайне серьезные разрывы в уровнях безработицы по регионам (от 1,3% экономически активного населения в Москве до более 40% в Дагестане и Ингушетии), что свидетельствует о крайней территориальной негибкости рынка труда. В результате аналитики фонда заключают, что экономика перегрета относительно наличных производственных возможностей, и призывают правительство и ЦБ не снижать инфляцию и стимулировать рост, а повышать потенциал предложения, снимать ограничения на его рост.
Между тем наши денежные власти продолжают упорствовать. Зампред Банка России Алексей Улюкаев заявил, что инфляцию в 2006 году вполне по силам сбить до 8,5% в год, а министр финансов Алексей Кудрин полон решимости ограничить инфляцию 4-4,5% к 2008 году. Инфляция менее 10% в год долгие годы служила неписаным гроссмейстерским уровнем для переходных экономик, по достижении которого МВФ официально фиксировал решение задачи макроэкономической стабилизации. Сегодня, как видим, фонд существенно скорректировал свое мнение, чего, увы, не скажешь, о наших реформаторах.
Тяжелый рубль во благо
Однако довольно прожектов и оценок. Давайте посмотрим, что сейчас творится не в головах чиновников, за экономикой следящих, а в ней самой.
Надо сказать, впечатление от этого знакомства в целом позитивное. В III квартале российская экономика демонстрирует возобновление промышленного роста, причем инвестиционного качества. После двухлетней паузы происходит оживление инвестиций, ускорился рост инвестиционных отраслей - машиностроения и промышленности строительных материалов.
Казалось бы, парадоксальная картина: расширение выпуска обрабатывающих отраслей идет на фоне интенсивного удорожания реального курса рубля. Курс рубля в настоящее время вышел на уровень до кризиса 1998 года, страна исчерпала преимущества для реального сектора промышленности, полученные от девальвации рубля в 1998 году, предупреждает Алексей Кудрин, а промышленность все растет. В чем же дело?
Комментирует ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и прогнозирования (ЦМАКП) Владимир Сальников: "Дело в том, что доля конкурирующего импорта в экономике весьма ограничена, а во многих секторах импорт не конкурирующий, а дополняющий. Это ввоз либо оборудования, либо сырья и комплектующих. В машиностроении ввозится инвестиционное машинное оборудование - это станки, которые, как правило, у нас не производятся. В тех секторах, где есть конкуренция, разрыв в ценах пока еще достаточно большой и конкурентное преимущество наше пока сохраняется. В качестве примера можно привести тракторное, сельскохозяйственное машиностроение. Далее. Укрепление рубля стимулирует разворачивание сборочных производств. Получается, что на сырье и материалы внутренние цены растут быстрее, а импорт, таким образом, дешевеет".
Конечно, ценовая фора в конкурирующих секторах не дарована нам пожизненно. Наиболее острая ситуация, пожалуй, в автомобилестроении. Ценовой фактор уже не позволяет АвтоВАЗу сохранять конкурентные позиции на рынке, он остановил рост производства. Львиная доля прироста рынка покрывается за счет бумирующего расширения сборочных производств иномарок в России.
"Дешевый рубль насытит рынок плохими товарами типа отечественных автомобилей. В этом плане дорогой рубль - это неплохо. Он заставит отрасли подтянуться, быть конкурентными не только за счет цены", - считает старший экономист ИК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков.
С 2003 года совокупный внешний долг России вновь начал расти - причем исключительно за счет массивных займов предприятий и банков на фоне сокращения госдолга
Вообще говоря, ответ на вопрос, какой темп реального удорожания рубля к корзине валют мы можем сегодня себе позволить, далеко не однозначен. "Надо не просто смотреть, достиг или не достиг реальный курс своих додевальвационных значений, а сопоставлять динамику реального курса рубля с относительной динамикой производительности труда в России и в странах - наших торговых партнерах, - говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Миронов. - Если оценивать динамику реального курса на основе такого подхода, то ситуация выглядит гораздо менее драматично". Если же еще учесть сохраняющийся разрыв в цене основных ресурсов - труд, электричество, газ - в России и за рубежом, то сравнительно высокая доходность инвестиционных вложений в стране продолжает обеспечиваться, даже несмотря на сохранение высокой по мировым меркам инфляции.
Мастодонты проснулись
Впрочем, импульс новой волне роста, начавшегося в последние месяцы, дали вовсе не иностранные инвестиции. "Импульс идет от крупнейших государственных компаний. Самыми быстрыми темпами растут транспортное машиностроение, производство турбин, и эти заказы оплачиваются РАО ЕЭС, 'Газпромом', РЖД", - говорит главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова.
Немаловажно и то, что, похоже, удалось преодолеть стагнацию в нефтедобывающей промышленности. "Замедление темпов промышленного роста в первом полугодии 2005 года было в существенной мере связано с торможением нефтедобычи. Фактически происходила коренная организационная перестройка отрасли: 'Роснефть' с 'Юганскнефтегазом' остановили добычу, 'дочки' 'Юганскнефтегаза' сбросили добычу на двадцать процентов, заметно сбавили темпы добычи 'Сибнефть' и 'ЛУКойл'. Сейчас эти негативные тенденции начинают преодолеваться", - говорит Валерий Миронов из Центра развития.
Финансируются растущие инвестиции госкомпаний в основном за счет интенсивных зарубежных заимствований. С 2003 года совокупный внешний долг России вновь начал расти, причем исключительно за счет массивных займов предприятий и банков на фоне сокращения госдолга. Займы предприятий за первое полугодие выросли на 15 млрд долларов (в 2004 году - на 27 млрд). Займы банков, тоже в заметной мере направленные на финансирование крупнейших промышленных заемщиков, за последние полтора года выросли на 15 млрд долларов. Не стоит специально разъяснять, что самые обильные и самые дешевые кредиты были привлечены государственными банками и компаниями.
Новая волна инвестиционного роста, коли уж она сконцентрирована в госкомпаниях, актуализирует вопрос о возможности использования накопленных финансовых резервов государства на цели госинвестиций. Вопрос этот на правительственном уровне еще не решен, зато наметилась весьма серьезная опасность увеличения неинвестиционных, текущих бюджетных расходов. "Надо прекратить безудержный рост расходов. На следующий год запланирован двадцатипроцентный рост расходов против уже и так высокой нынешней базы. Это безумие. Такой рост реальных доходов очень быстро трансформирует структуру спроса в сторону импорта", - предупреждает Евгений Гавриленков.
В подготовке материала принимали участие Рафаэль Узяков и Екатерина Шохина
