Вертикальная дезинтеграция

Международный бизнес
Москва, 15.05.2006
«Эксперт» №18 (512)
Ведущие мировые нефтяные компании стали слишком большими. Из-за этого их рыночная капитализация растет медленнее, чем у конкурентов, работающих в узких нишах

Высокие цены на нефть привели к тому, что крупнейшие нефтяные компании мира резко увеличили свои обороты, прибыль и, как следствие, капитализацию. Некоторые нефтяные компании превратились в настоящих гигантов. Так, американская ExxonMobil с капитализацией почти 390 млрд долларов после многолетнего перерыва вновь стала крупнейшей компанией мира. А британская BP с капитализацией 260 млрд долларов сегодня формирует более 10% британского фондового индекса FTSE 100 (англо-голландская Royal Dutch/Shell отстает совсем немного -- 240 млрд долларов). Если посмотреть на лондонский фондовый рынок, четверть капитализации котоpого приходится на нефтяные компании, то можно подумать, что Британия -- нефтяная страна.

Но именно сегодня аналитики все чаще говорят, что нефтяной бизнес стал слишком крупным и лидерам нефтянки стоит разделиться на более мелкие части. Согласно этому мнению, синергия от объединения в рамках одной компании добычи нефти и ее переработки сегодня практически отсутствует, из-за чего рыночная цена акций крупнейших компаний оказывается меньше, чем могло бы быть, если разделить компанию на несколько частей.

Историческое наследие

Нефтяной бизнес на протяжении всей своей истории является одним из наиболее вертикально интегрированных. Еще первые нефтяные компании, включая Standard Oil Джона Рокфеллера, стремились выстроить полный технологический цикл -- от разведки и добычи сырой нефти (upstream) до переработки и продажи нефтепродуктов (downstream). Часто вертикально интегрированные нефтяные компании включают в себя химические подразделения, которые занимаются переработкой нефтепродуктов в более сложные химические соединения. Эти подразделения используют совершенно разные технологические процессы, а в управлении обычно пpедставляют собой автономные единицы.

Вертикальная интеграция появилась, когда компании искали возможность повышения доли добавленной стоимости, строя НПЗ для переработки своей же нефти, а затем развивая сети автозаправок для продажи собственных нефтепродуктов. "Основное преимущество вертикальной интеграции -- надежность поставок, экономия на транзакционных издержках и на масштабе, контроль над добавленной стоимостью внутри одной организации. С экономической точки зрения диверсификация активности снижает общий риск для компании. Преимуществом для бизнеса компании является и тот факт, что продажи сектора upstream -- это закупки сектора downstream", -- сказал "Эксперту" экономист Французского института нефти (IFdP) Жан-Поль Куэль.

Но в последние десятилетия степень вертикальной интеграции -- доля добытой самой компанией нефти, перерабатываемой на ее же заводах, -- стала падать. Причина проста: крупнейшие международные компании базируются в США и Европе. Собственная добыча нефти в США с 1986 года снизилась с 10,5 млн до 7,6 млн баррелей в сутки. Пик добычи в Северном море был достигнут в 1996 году (6,8 млн баррелей) -- с тех пор добыча медленно, но верно снижается. В Великобритании же, где базируются BP и Royal Dutch/Shell, пик добычи

У партнеров

    «Эксперт»
    №18 (512) 15 мая 2006
    Послание президента
    Содержание:
    Все государства делают это

    В послании президента тезисно предъявлены основные положения "доктрины Путина", и теперь можно более осмысленно ответить на вопрос, как далеко российская власть готова зайти в отстаивании национальных интересов

    Обзор почты
    Наука и технологии
    Реклама