Некогда бурный рост рынка доверительного управления (ДУ) активами замедлился в конце 2007 года, а в первом квартале 2008-го практически остановился. Сказался и невысокий приток новых средств, и невыразительное поведение фондовых индексов, повлекшее за собой убытки управляющих. Если на конец 2007 года агентство «Эксперт РА» оценивало емкость рынка ДУ примерно в 1,8 трлн рублей, то на конец первого квартала 2008 года наша оценка — максимум 1,9 трлн рублей. Таким образом, за квартал рынок прибавил в весе лишь 5,5%. После 80-процентного увеличения в 2007 году (в среднем прирост составлял 16% за квартал) — почти ничего (см. график 1). Несмотря на неудачи первого квартала, мы позитивно оцениваем перспективы рынка в 2008 году, ожидая достижения к концу декабря отметки в 2,5 трлн рублей. Однако без новых стимулов развитие отрасли затруднительно.
Притормозили
Падение котировок на фондовом рынке в начале 2008 года и последовавшее за этим снижение стоимости паев ПИФов окончательно напугало даже самых стойких инвесторов (см. график 2). Определенный оптимизм пайщиков, наблюдавшийся в начале года, был связан с возможностью войти на рынок «на дне». Он принес более 5 млрд рублей в виде чистого привлечения средств в январе. Однако, так и не дождавшись стабильности, пайщики побежали и с февраля по середину мая вывели более 10 млрд рублей, по данным Национальной лиги управляющих (НЛУ).
От обвала рынок удержали крупные индивидуальные и институциональные клиенты. «Крупные частные клиенты не убегают во время падений и не пытаются спекулировать на своих активах. Они действуют рационально, больше соотносят свои действия с классической инвестиционной логикой фундаментального долгосрочного инвестирования», — убежден управляющий директор УК «Церих» Павел Толмачев. С ним соглашается руководитель управления активных операций УК «Альянс Континенталь» Денис Новиков: «Крупные клиенты хорошо понимают истинную ценность активов, которыми они владеют, и достаточно спокойно относятся к смене конъюнктуры на бирже, поэтому мы не видели от них крупных продаж и вывода активов с рынка».
Для управляющих начался трудный период в развитии. Теперь им важно не только привлечь новые средства и новых клиентов, но и удержать их хотя бы в течение года. Ведь современный пайщик активно следит за судьбой своих вложений и при слабых результатах УК немедля расстается с ней. «В этом году трудно будет ожидать большого притока средств от этой категории инвесторов, — полагает директор по развитию клиентских отношений УК “КапиталЪ” Дмитрий Богданов, — розничные клиенты ПИФов достаточно быстро принимают решение о выводе средств под влиянием плохих новостей и достаточно долго решаются вернуться в ПИФ или передать новые средства даже на растущем рынке». Впрочем, как считает начальник отдела маркетинга и PR УК «Русь-Капитал» Дмитрий Климов, «розничные пайщики вернутся, ведь других доступных финансовых инструментов, позволяющих вкладывать в фондовый рынок, не существует».
На государственной волне
Есть, однако, ниша рынка, освоить которую управляющим только предстоит и благодаря которой рынок может продолжить развитие, даже несмотря на потери в розничном сегменте. Новым драйвером роста должны выступить временно свободные средства созданных и создаваемых госкорпораций — ОАК, Объединенной судостроительной корпорации, «Олимпстроя», «Росатома», «Роснанотеха», Фонда содействия реформированию ЖКХ, «Автодора», Банка развития, «Ростехнологий».
Прецедент уже случился: в марте «Тройка Диалог» выиграла тендер на право стать финансовым консультантом по размещению временно свободных средств ГК «Роснанотех» в размере 130 млрд рублей (это больше, чем все активы под управлением «Тройки» на тот момент). В конце мая госкорпорация ЖКХ начала процедуру выбора УК для размещения свободных активов (порядка 200 млрд рублей). Огромные бюджеты госкорпораций и невысокая скорость освоения этих средств дают управляющим надежду на участие в разделке пирога государственных инвестиций наряду с банками, в которых пока оседает основная часть свободных денег.
Управляющие по-разному оценивают возможности участников рынка включиться в управление средствами госкорпораций. Денис Новиков из УК «Альянс Континенталь» сетует, что «средств от госкорпораций на рынке не так уж и много и, скорее всего, большая часть из них уйдет в банковские краткосрочные депозиты и в ликвидные облигации». С ним соглашается заместитель директора департамента управления активами ФК «Открытие» Игорь Аверьянов: «В течение ближайших двух лет объемы средств госкорпораций, размещаемых через УК, будут относительно небольшими — несколько десятков миллиардов рублей. Но в среднесрочной перспективе можно рассчитывать на значительный рост инвестирования через УК — до нескольких сот миллиардов рублей».
Государственные деньги — это в любом случае огромный груз ответственности. Для соответствия требованиям конкурсов на управление активами госкорпораций большинству УК придется провести значительную работу — улучшить бизнес-процессы и качество управления рисками, повысить информационную прозрачность, получить независимую оценку качества предоставляемых услуг. «В подавляющем большинстве случаев конкурсы, проводимые госструктурами, открыты и прозрачны. Другой вопрос — жесткие требования к конкурсантам: далеко не все компании, имеющие лицензии, могут быть допущены к конкурсу. Необходимо иметь определенный опыт работы на рынке, рейтинги надежности», — предупреждает Дмитрий Богданов из УК «КапиталЪ».
И если стремление получить бюджетные активы подтолкнет управляющих к качественному росту, это крайне позитивно отразится на всех клиентах. Как на действующих, так и на будущих, что даже более значимо, потому что для них важно не разочароваться в идее коллективного инвестирования.
