Что дальше, Фредди?

Экономика и финансы
Москва, 25.08.2008
«Эксперт» №33 (622)
Ведущие ипотечные агентства США находятся на грани банкротства и национализации. От коллапса их удерживают не только кредиты ФРС и дорогие краткосрочные займы, но и поддержка российского ЦБ, вложившего в облигации агентств несколько десятков миллиардов долларов валютных резервов

Серьезные трудности, переживаемые крупнейшими ипотечными агентствами США Fannie Mae, Freddie Mac и FHLB — растущие убытки, свободное падение курсов акций, — вызывают естественный интерес российской публики, так как в облигации этих финансовых институтов вложена значительная часть золотовалютных резервов страны. Первый зампред Банка России Алексей Улюкаев в эфире радиостанции «Эхо Москвы» 28 июля сообщил: «Мы примерно на 40 процентов сократили вложения в эти бумаги. Так произошло только потому, что, когда кончался срок одной бумаги, мы получали за нее деньги и не спешили входить в следующую бумагу. Это избыточная предосторожность, на которую Центробанк, как консервативный по определению институт, идет. Мы понимаем, что этого риска нет, но мы должны подстраховаться». Улюкаев заявил также, что объем вложений Банка России в корпоративные облигации американских ипотечных агентств составляет менее 50 млрд долларов против 100 млрд долларов на начало 2008 года. А на прошлой неделе глава Минфина Алексей Кудрин подтвердил в Госдуме, что «наши деньги не только не обесценились, мы получили от них доход». По его словам, доходность этих вложений за последние полгода составила примерно 3–4%.

На фоне списания сотен миллиардов долларов в убытки иностранными банками, в том числе упомянутыми ипотечными агентствами, такие сообщения вызывают ряд вопросов: что за «чудо-компании» были выбраны для инвестирования, риск вложений в которые «практически отсутствует»? Какова эффективная доходность наших инвестиций в их долговые бумаги с учетом инфляции и комиссионных? Оптимальна ли диверсификация инвестирования резервов?

В надежде на «авось»

Основная проблема экономики США хорошо известна — продолжающийся кризис в жилищном секторе, переросший в кредитный кризис ведущих финансовых институтов. Потери по списанию долгов в целом по банковскому сектору составили уже 480 млрд долларов (подробный анализ причин и последствий текущего кризиса представлен в статьях «Американские горки на пути к рецессии» в №31 «Эксперта» за 2007 год и «Кризис доверия» в №13 за текущий год).

Ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac находятся в эпицентре жилищного кризиса, поскольку из 12 трлн долларов ипотеки в США эти две компании финансируют или страхуют 5,2 трлн долларов, то есть более 40%.

Напомним, в чем заключается бизнес ипотечных агентств. Они покупают на вторичном рынке ипотечные кредиты и выпускают под них закладные и собственные облигации. Инвесторы, приобретающие эти долговые инструменты, платят агентствам премию за страхование от потери процентов и основной суммы долга в случае дефолта. Эта модель хорошо работала, пока рынок недвижимости рос и невозврат кредитов был не заметен. Сейчас же ситуация кардинальным образом изменилась. Убытки и затраты Fannie Mae, связанные с кредитными потерями и покрытием страховых резервов, за последний год увеличились более чем в десять раз — с 518 млн долларов во втором квартале 2007 года до 5349 млн долларов в текущем. Аналогичные кредитные расходы и по

У партнеров

    «Эксперт»
    №33 (622) 25 августа 2008
    Налоги
    Содержание:
    Последний довод бухгалтеров

    Министерство финансов пророчит коллапс бюджетной и пенсионной системы. Единственная цель этой страшилки — торпедировать инициативы Минэкономразвития по радикальному сокращению НДС

    Обзор почты
    Реклама