Спекулянтам и хеджерам дали по рукам

Экономика и финансы
Москва, 27.10.2008
«Эксперт» №42 (631)
На прошлой неделе ЦБ радикально поменял тактику снабжения банков ликвидностью, ограничив возможности использования средств рефинансовой поддержки для нагнетания избыточного спроса на рубль

Отток капитала, по итогам сентября оценивавшийся в 25 млрд долларов, в октябре заметно усилился — примерно до 2,5 млрд долларов в день. Всего за восемь недель с начала «бегства от рубля» (с последней декады августа по 17 октября — до этой даты мы располагаем официальной статистикой) чистый вывод капитала составил примерно 50 млрд долларов. Из них порядка 14–15 млрд было компенсировано притоком валюты по текущему счету и, по нашим подсчетам, 36,8 млрд — рыночными интервенциями ЦБ.

Связанный с нетто-оттоком капитала спрос на валюту принято считать спекулятивным. Хотя в действительности речь в основном идет скорее о хедже — страховании банками валютного риска в условиях продолжающегося укрепления доллара и создании подушки ликвидности под так называемые волатильные пассивы, то есть ресурсы, вероятность потери которых в ближайшие месяцы оценивается банками как высокая. Очевидно, что банкам было выгодно размещать короткую ликвидность в Европе, где ставки овернайт в сентябре-октябре превышали 10% годовых (в валюте, плюс поправка на укрепление доллара к рублю). Заметную лепту в вывоз банковского капитала внес и вывод валюты «дочками» зарубежных банков в пользу головных контор, испытывающих проблемы с ликвидностью.

Осознав, что при действующем механизме подпитки ликвидностью банковского сектора как минимум половина средств выплескивается на валютный рынок, усиливая давление на рубль, на прошлой неделе ЦБ сделал несколько важных ходов.

Во-первых, с прошлого понедельника (20 октября) ЦБ ограничил валютный своп, который широко использовался как канал доступа нерезидентов к дешевым коротким рублям. В этот же день ЦБ выставил лимит по таким сделкам — 50 млрд рублей. В дальнейшем он стал еще меньше, а к пятнице и вовсе усох до 10 млрд рублей.

В результате на рынке сразу же возник острый дефицит рублей, однодневные ставки на рынке межбанковского кредитования, определяемые своп-разницами, достигали 45% годовых и даже 150% по сделкам своп в евро. Произошло даже (правда, всего лишь на день) давно невиданное укрепление рубля к бивалютной корзине.

Во-вторых, одновременно с ограничением валютного свопа ЦБ задействовал новый канал беззалогового кредитования, которым могут воспользоваться средние банки, рейтингованные международными агентствами (таких банков чуть больше ста) и оказавшиеся отсеченными от рынка МБК (для крупных банков этот канал неинтересен из-за высоких ставок). Таким образом, ЦБ попытался обойти редут банков, которые допущены к репо и к аукционам Минфина и, таким образом, перехватывают короткие рубли и направляют их главным образом в валюту, — межбанк для них не только рискован, но и попросту неинтересен ни при каких разумных ставках, по-видимому, даже несмотря на готовность ЦБ брать часть риска по таким кредитам на себя.

Тактика ЦБ остается прежней — сдерживать ажиотажный спрос на валюту, не давая прорвать верхнюю границу коридора курса рубля к корзине доллар—евро

На первом же аукционе ЦБ разместил 387,7 млрд рублей, несколько стабилизировав ситуацию

У партнеров

    «Эксперт»
    №42 (631) 27 октября 2008
    Кризис
    Содержание:
    Расстаемся с жирком

    Не обремененный большими долгами средний бизнес пока сохраняет устойчивость. В перспективе динамика развития компаний будет зависеть от наличия кредитных денег в экономике и от качества потребительского спроса

    Спецвыпуск
    Спецвыпуск
    Спецвыпуск
    Тема недели
    Реклама