На анаболиках

Экономика и финансы
Москва, 17.11.2008
«Эксперт» №45 (634)
Низкие ставки, слабый доллар и военные заказы — вот составляющие тонизирующего коктейля, удерживающего Америку от сваливания в рецессию. Однако главные компоненты деловой активности — потребительские расходы и инвестиции в основной капитал — в глубоком минусе

30 октября Бюро экономического анализа США (БЭА) обнародовало первую предварительную (advance) оценку динамики ВВП в третьем квартале текущего года: он сократился на 0,3% (далее, если не оговорено иное, речь везде идет о сезонно скорректированном изменении к предыдущему кварталу в годовом измерении). Эту цифру ждали с особым интересом — она относится к периоду, зацепленному пока что самой мощной, третьей с августа 2007 года волной кризиса в финансовом секторе страны. Для нас же эта тема важна потому, что статистика американского ВВП способна влиять на ожидания движения курса доллара, которые в немалой степени будут определять состояние здоровья российского банковского сектора в ближайшие пару месяцев.

В целом ожидания аналитиков подтвердились. Ведь, наверное, мало кто рассчитывал на положительный показатель. Тем не менее цифра и не слишком пессимистична. Говорить о том, что экономика США уже находится в рецессии, пока что однозначных оснований нет, хотя именно такое развитие событий представлялось крайне вероятным. Соответственно, рано пока рассчитывать и на разворот к ослаблению доллара (впрочем, ждем выхода аналогичных данных по еврозоне). Правда, стоит еще раз напомнить, что пока мы имеем дело с оценкой, сведенной американскими статистиками по самым что ни на есть предварительным данным, средняя ее ошибка по отношению к показателям, которые будут уточнены через месяц и через два (preliminary и final), составляет соответственно 0,5 и 0,6 процентного пункта, по подсчетам того же БЭА.

Делеверидж и спад потребления

Довольно-таки любопытные сдвиги произошли в покомпонентном составе показателя изменения ВВП. Впервые с 2003 года снизились потребительские расходы, причем сразу на три с лишним процента. В том числе резко (до –14%) ускорилось идущее уже третий квартал подряд сокращение расходов на товары длительного пользования, и по существу впервые после предыдущей рецессии начала 2000-х годов к ним присоединились товары текущего потребления, расходы на которые ужались сразу на шесть с лишним процентов. В отношении первых все достаточно прозрачно — прежде всего это следствие торможения (перешедшего в августе в абсолютное сжатие, deleverage) потребительского кредита, который, несмотря на агрессивное снижение ФРС ставок на денежном рынке, продолжает оставаться дорогим для конечного заемщика.

Характерно, что с фактическим переходом к инфляционному таргетированию в середине 80-х ставки денежного рынка и темп расширения кредита движутся синхронно, что на первый взгляд противоречит интуиции (кажется, должно быть наоборот: ниже ставка — больше спрос на кредит). На самом деле в данном случае имеет место обратная причинно-следственная связь — объемы кредитования, определяющие состояние деловой активности и темпы инфляции, являются сигналом для корректировки целевой ставки денежного рынка ФРС. С помощью движения ставки, синхронного с расширением кредита, денежным властям в прошлом удавалось уменьшить размах цикла (волатильность показателей роста). Однако сегодн

У партнеров

    «Эксперт»
    №45 (634) 17 ноября 2008
    Борьба с кризисом
    Содержание:
    Кого спасет «план Путина»

    План оздоровления российской экономики — первый, очень осторожный шаг, который сможет немного смягчить рецессию, в которую входит экономика России

    На улице Правды
    Реклама