Реанимация слушает

Тема недели
Москва, 22.12.2008
«Эксперт» №50 (639)
Расшифровка кардиограммы пораженной кризисом экономики говорит о том, что первый, самый тяжелый, спекулятивно-финансовый этап потрясений, похоже, близок к концу. Еще одна хорошая новость: есть признаки того, что сильной девальвации рубля в будущем году удастся избежать и ЦБ сможет сосредоточиться на разогреве кредитного рынка

Судя по данным о промышленном производстве в России за ноябрь, кризис довольно быстро перетекает из финансового сектора экономики в реальный сектор. По нашей оценке, полученной в результате сезонной и календарной корректировки отчетных данных Росстата, темп падения выпуска в обрабатывающих производствах достиг в прошлом месяце примерно 9% к октябрю, это более 60% в годовом исчислении. Наименьший оптимизм, судя по опросам предприятий, наблюдается в отраслях, зацепленных инвестиционным спадом — как мировым (металлургия, леспром), так и внутренним (промышленность строительных материалов), что подтверждается и статистическими сводками. В добывающих подотраслях интенсивность спада примерно втрое ниже, чем в обработке, что дает несколько более благоприятную картину по промышленности в целом.

Потенциально можно представить себе как минимум четыре канала передачи кризиса в реальный сектор.

Первый. Падение производств, работающих на экспорт, из-за сжатия внешнего спроса, прежде всего инвестиционного, как реакции на импульс, выданный экономикой США: уверенно прогнозировавшейся год назад отвязки, пресловутого декаплинга, мировой экономики от американского цикла так и не случилось;

Второй канал связан со сжатием кредита, а за ним и кредитозависимых секторов экономики, в пределе — движение к ситуации, когда ЦБ становится не только кредитором в последней инстанции, но и просто единственным кредитором.

Третий канал — ухудшение платежного баланса при одновременном сокращении импорта из-за девальвации и сжатия кредита. Следствие: сжатие в секторах, ориентированных на обслуживание импорта, в первую очередь это торговля и логистика.

Наконец, четвертый кризисный механизм — дефляционная спираль, означающая рост безработицы, сокращение потребительского спроса, рост реальной стоимости обслуживания кредитов.

Каждая из этих болезней требует своего лекарства — если, конечно, вообще лечится. Что же дало импульс ноябрьскому обвалу? Структура падения производства в ноябре говорит о том, что первыми приняли на себя удар кризиса те, кто и должен был принять. Максимальным стало падение производства в отраслях, в той иной мере ориентированных на экспорт (за исключением углеводородов) — это прежде всего металлургия и химия. Объем производства к июню, который условно можно считать последней точкой, еще не затронутой спадом, снизился в обеих отраслях на 30%, по уровню производства они отброшены к показателям примерно восьмилетней давности. Понятно, что от металлургии спад по цепочке начал раскручиваться дальше, быстро добравшись до производителей угля, кокса, прокатного оборудования. Чуть меньше спад в лесопереработке — здесь падение выпуска к июню составило 10–12%.

Второй контур — это падение в производственных инвестициях и в строительном комплексе в связи со сжатием кредита и, возможно, с дефляционными ожиданиями (прежде всего в жилищном строительстве). Пока что здесь примерно такое же сокращение производства, как и в экспорториентированных отраслях — порядка 28–30% к июню в про

У партнеров

    «Эксперт»
    №50 (639) 22 декабря 2008
    Борьба с кризисом
    Содержание:
    Реанимация слушает

    Расшифровка кардиограммы пораженной кризисом экономики говорит о том, что первый, самый тяжелый, спекулятивно-финансовый этап потрясений, похоже, близок к концу. Еще одна хорошая новость: есть признаки того, что сильной девальвации рубля в будущем году удастся избежать и ЦБ сможет сосредоточиться на разогреве кредитного рынка

    На улице Правды
    Реклама