Деловая конъюнктура

Индикаторы
Москва, 27.06.2011
«Эксперт» №25 (759)
Потребительский бум ведет за собой рост экономики; Инвестиционная активность восстанавливается; Признаки перелома настроений в промышленности

В мае довольно уверенно продолжали расти покупки населения. Скорость их роста — в среднем около 9% годовых с начала года — примерно вдвое превосходила темпы роста ВВП, что и неудивительно при быстром увеличении экспортной выручки и импорта, наблюдавшемся как минимум до начала мая. В целом структура роста экономики во втором квартале, по-видимому, приблизилась к докризисной, когда быстро растет потребление, а в ВВП — главным образом сферы, непосредственно обслуживающие этот рост: торговля и финансовые услуги, связанные с кредитованием крупных покупок, включая покупку жилья.

Такие изменения в «движущих силах» экономики привели к определенным сдвигам и в сберегательном поведении людей. Чистый прирост сбережений значительно снизился, что произошло как из-за снижения темпов увеличения вкладов в банках, так и за счет расширения потребительского, особенно жилищного кредитования. Тем не менее глубина проникновения банковских услуг, если судить о ней по доле (внутренней) кредитной задолженности в ВВП, все еще не достигла докризисного уровня и растет не так заметно, как до кризиса. В связи с чем возникает вопрос: является ли быстрый рост кредитования желательным для нас? Не секрет, что некоторые сегменты этого рынка недостаточно развиты, например, ипотека не превышает 3% ВВП, что далеко от показателей развитых стран, а низкий спрос на жилье и иные инвестиционные товары обрекает на стагнацию строительство и иные сектора инвестиционного комплекса.

Проблема в том, что расширение кредитования, существенно опережающее рост ВВП, довольно скоро упрется в ограничение внутренних ресурсов и должно будет опираться на внешние займы, а это создаст валютные риски (помимо кредитных, связанных с охватом все более «плохих» категорий заемщиков). Это вытекает из того, что разрыв в динамике между денежной массой и кредитом предполагает некоторый ненулевой чистый заем банковского сектора во внешнем мире, обычно предполагающий негативный текущий счет платежного баланса (во всяком случае, за вычетом нефтегазовых доходов, направляемых в бюджетные суверенные фонды).

Вообще говоря, ни в негативном текущем счете, ни в банковских займах за границей, которые часто идут с ним в комплекте, нет ничего особо плохого. Но довольно часто это имеет свойство взрываться кредитным бумом, опирающимся на внешние займы. Ему соответствует не только значительное опережение кредита над денежной массой, но и, как правило, весь «пузырный пакет»: быстрое укрепление местной валюты; низкие реальные ставки, опирающиеся на это укрепление; пузырь активов, опирающийся на низкие реальные ставки. Поэтому сильно опережающий рост кредита по отношению к ВВП не однозначно позитивная цель, которой надо добиваться во всех случаях. Об этом, в частности, стоит помнить, вынашивая грандиозные планы развития жилищного кредитования.

Одновременно с ростом потребления уже достаточно определенно обозначилось и расширение инвестиционной активности, позволившее в основном преодолеть несколько неожиданный провал в инвестициях в н

У партнеров

    «Эксперт»
    №25 (759) 27 июня 2011
    Реформа здравоохранения
    Содержание:
    Медицине требуются экономисты

    В рамках реформы здравоохранения правительство существенно увеличивает финансирование отрасли. Однако отсутствие четкого законодательного разделения коммерческой и бесплатной медицины, методик расчета издержек медучреждений может привести к росту платных услуг и снижению качества медицинской помощи

    Международный бизнес
    На улице Правды
    Реклама