Регуляторы развитых стран вынуждены продолжать политику накачки ликвидности, чтобы смягчить вторую волну кризиса. Тем самым они лишь откладывают решение болезненных структурных проблем

Иллюстрация: picvario.com/Russian Look

Статистика по итогам 2011 года для экономики США выглядит обнадеживающе: ВВП вырос на 1,7%, промышленность — на 4%. В феврале 2012-го уровень безработицы сократился до 8,3%. Однако ситуация, похоже, вызывает обеспокоенность регуляторов.

В своих недавних оценках состояния американской экономики (февраль 2012‑го) глава ФРС Бен Бернанке заявил, что «ее оживление разочаровывает». Важнейшие факторы вытягивания экономики из депрессии — потребительский спрос и ипотека — не работают. Падение цен на жилье почти на треть от предкризисного пика привело к сокращению активов домохозяйств более чем на 7 трлн долларов и к дальнейшему росту объемов ипотеки с непокрытым залогом, что осложняет проблему рефинансирования ипотечных займов и продажу жилья. В свою очередь, сокращение уровня богатства домохозяйств уменьшает их расходы и тормозит рост. По оценкам, эластичность составляет 5%, что означает возможное сокращение расходов на 350 млрд долларов, или на 2,3% ВВП.

Для стимулирования экономики ФРС пошла на решительные шаги. Было объявлено, что процентные ставки ФРС (federal funds rate) до конца 2014 года останутся на нынешнем минимальном уровне — в диапазоне от 0 до 0,25% (сейчас 0,10%), что, отметим, значительно ниже темпов инфляции в США. Обращает на себя внимание и то, что регулятор впервые заранее объявляет ставки на столь длинный временной горизонт. Такой долгосрочный сигнал рынку может означать, что настроения там действительно плохие, а для оживления ситуации в экономике требуется настолько низкая цена ресурсов в течение целых трех последующих лет. Для сравнения: российские подходы выглядят гораздо жестче (см. график 1).

То же касается и общего прироста ликвидности, возникшего вследствие антикризисных мер (см. график 2). Показательно, что при столь масштабной эмиссии долларов инфляция в американской экономике выглядит вполне приемлемо (см. график 3).

Среди причин этого — хранение в ФРС избыточных резервов американских банков, что препятствует поступлению эмитируемых долларов в экономику и тормозит действие мультипликатора, превращающего денежную базу в соответствующий агрегат денежной массы (еще в октябре 2008 года ФРС установила платежи по размещенным в ней резервным требованиям банков — в настоящее время ставка составляет 0,25%). Этому же способствует и формирование больших запасов наличности ведущими банками США, которая выступает в качестве своего рода резерва. В результате наблюдается интересная картина: денежная база растет значительно быстрее, чем денежная масса (см. графики 4 ).

При этом большая часть эмиссии носит длинный, а значит, менее инфляционный характер. Происходит также значительный отток долларов на рынки третьих стран. В условиях низкого потребительского спроса все это позволяет проводить масштабную эмиссию с минимальными инфляционными последствиями.

Еще одной зоной риска может стать валютный курс доллара. О его возможном обвале говорили, когда кризис в США только разразился. Ситуация усугубляется тем, что по формальным признакам обеспече

У партнеров

    «Эксперт»
    №13 (796) 2 апреля 2012
    Авиаперевозки
    Содержание:
    Война объявлена, боевые действия отложены

    Экологические сборы, которые страны ЕС собираются взимать как с европейских, так и с прочих авиакомпаний, грозят вызвать торговые войны между Евросоюзом и остальным миром. Причем основным проигравшим будет именно Европа

    Международный бизнес
    Общество
    Потребление
    На улице Правды
    Реклама