Всем нравится Россия

Евгения Обухова
редактор отдела экономика и финансы журнала «Эксперт»
2 апреля 2012, 00:00

Минфин довольно удачно разместил еврооблигации. Отечественным компаниям, которые хотят последовать его примеру, стоит поторопиться

Иллюстрация: Эксперт Online
Минфин довольно удачно разместил еврооблигации

Минфину есть чему радоваться: желающих купить долларовые еврооблигации России оказалось в три с лишним раза больше, чем предполагал объем размещения. 29 марта российским и международным инвесторам были проданы пяти-, десяти- и тридцатилетние купонные бумаги на общую сумму 7 млрд долларов (см. таблицу). При этом заявок было собрано на 25 млрд долларов, а сразу после того, как новые суверенные евробонды появились на рынке, их цены пошли вверх — инвесторам явно нравится Россия как эмитент. Комментируя итоги размещения, министр финансов Антон Силуанов отметил: «Самое главное, что наибольший спрос был именно на тридцатилетние облигации. Это очень важно, потому что у нас и другие инвесторы могут размещаться на такие длинные сроки».

«Размещение суверенных еврооблигации важно тем, что выступает индикативом для возможного нового корпоративного внешнего долга, — сказала “Эксперту” начальник отдела анализа долговых рынков Номос-банка Ольга Ефремова. — Текущее размещение показывает, как инвесторы воспринимают российские риски. С учетом того, что корпоративный и банковский сектора довольно активны по части займов на внешних рынках в форме еврооблигаций, широкая по срочности палитра новых суверенных бумаг упрощает оценку корпоративных рисков, если будут запланированы новые размещения». Фактически этот заем стал ориентиром того, на что могут рассчитывать отечественные заемщики на внешнем долговом рынке, — для России наличие суверенных еврооблигаций давно скорее имиджевая акция, нежели серьезный способ пополнить бюджет. «Инвесторы рассматривают Россию как надежного и перспективного заемщика, — комментирует начальник аналитического отдела ИК “Церих Кэпитал Менеджмент” Николай Подлевских. — Конъюнктура такова, что Россия могла бы еще разместить еврооблигации. Однако, скорее всего, нового размещения не будет».

Хотелось бы подешевле

Согласно документу «Основные направления государственной долговой политики РФ на 2012–2014 годы», на 90% дефицит бюджета в этот период будет покрываться за счет государственных внутренних заимствований, объем валового привлечения по которым составит свыше 2 трлн рублей ежегодно. Так оно и происходит (см. график 1). Внешние займы при этом выступают лишь необходимым дополнением, правда, и в случае с ними Минфин старается подобрать условия повыгоднее. С последним размещением это удалось: сейчас рынок благосклонно относится к риску, в том числе к риску развивающихся стран, и Минфин, пользуясь ситуацией, занял сразу 7 млрд долларов — то есть всю сумму, которая, по плану, должна была быть привлечена на рынке еврооблигаций в этом году. «Заявленный к размещению объем суверенных еврооблигаций сопоставим с тем, что было размещено в прошлом году (если оценивать общий объем привлечения на внешних рынках), хотя если говорить о разовых размещениях, это, безусловно, самое большое за последние три года», — отмечает Ольга Ефремова.

Однако, как и в случае с отечественными акциями, российские долги все же недооценены. Достаточно сказать, что в одной группе риска с Россией, согласно мнению рейтинговых агентств, находятся Бразилия и Мексика (у всех трех стран рейтинг BBB от Fitch). При этом соотношение госдолга к ВВП у России составляет около 10%, у Бразилии — 66%, у Мексики — 43%. А у Японии с рейтингом AA, как известно, госдолг и вовсе достигает 220% ВВП. Аналитики Газпромбанка объясняют это структурой базы инвесторов: облигации латиноамериканских стран ближе и понятнее фондам из США; российские же евробонды больше покупают европейские фонды и банки. У них сейчас передышка, однако в целом проблемы с ликвидностью и долгами в Европе, как известно, никуда не делись.

Потеплело ненадолго

Тем российским корпорациям, которые планируют выход на внешний долговой рынок, стоит поторопиться: низкие ставки могут продержаться не так уж долго. «Сейчас рынок испытывает некоторое облегчение благодаря снижению ставок на мировых рынках, — описывает ситуацию главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. — Именно по этой причине повышение ставок, которое продолжалось до начала февраля, сейчас сменилось снижением, и это объективная тенденция. Ситуация с ликвидностью сейчас гораздо лучше, чем в предыдущие несколько месяцев. В то же время, поскольку второе полугодие может таить в себе определенные риски, я не считаю нынешнее снижение ставок долгосрочным». При этом Николай Подлевских добавляет, что в долларах занимать в целом выгоднее, даже с учетом того, что основным привязывающим ориентиром для ставок сегодня является уровень инфляции. «В связи с переносом роста тарифов естественных монополий с января на июль и некоторыми другими факторами индекс потребительских цен в марте лишь немного превышает 4 процента. Однако все понимают, что это временно. Во второй половине года инфляция будет расти, и суммарно по году мы будем иметь не менее 6 процентов роста потребительских цен», — говорит Подлевских.

Практически одновременно с Минфином евробонды выпустили РЖД, в апреле на внешнем рынке займут, как ожидается, «Евраз» и ВТБ. 1 млрд долларов на рынке еврооблигаций во втором полугодии займет Газпромбанк. В целом в 2012 году на внешний рынок будут выходить лишь высококлассные заемщики из России, так что ориентиром свежий выпуск суверенных бондов станет именно для них.