Привыкаем к доллару по 70?

Тема недели
Москва, 24.08.2015
«Эксперт» №35 (954)
Очередной виток девальвации рубля был неизбежен. Рубль остановится тогда, когда нефть прекратит дешеветь. Тогда мы получим новый равновесный курс

В течение августа рубль подешевел по отношению к доллару на 12,3% (и на 14,3% к бивалютной корзине) — но это итоги лишь августовского, самого резкого взлета девальвации. Ползучая девальвация идет с июня, и за минувшие два с половиной месяца рубль потерял почти четверть своей стоимости — минус 24% как к доллару, так и к бивалютной корзине. Ни один из аналитиков сегодня не берется предсказать, когда и на каких отметках закончится этот виток удешевления рубля: ведь он спровоцирован падением нефти, а движение нефтяных котировок очень плохо поддается прогнозированию. И хотя пока девальвация не отражается на денежном рынке и не вызывает панических настроений, очевидно, что она не может пройти совершенно безболезненно.

Нефть сбила рубль с ног

К началу августа рубль уже полтора месяца постепенно дешевел (см. график 1). Третьего августа Банк России понизил ключевую ставку на 0,5 п. п., до 11%, и это стало причиной резкого скачка курса — за день рубль опустился по отношению к доллару почти на 3%. И этот скачок так и остался бы эпизодом, не уйди нефть Brent ниже отметки 50 долларов за баррель. Биржевая терминология часто вызывает вопросы, но в этом случае отметка 50 долларов действительно оказалась психологической: пробив ее, нефть стала дешеветь еще быстрее (см. график 2). К моменту сдачи этого номера в печать котировки достигли 45 долларов за баррель, а аналитики соревновались в апокалиптических прогнозах. Рублю эта ситуация не оставила ни малейшего шанса.

«С уходом рубля в свободное (с оговорками) плавание чувствительность курса к цене на нефть возросла, — комментирует старший аналитик Альфа-банка по макроэкономике Дмитрий Долгин. — По нашим подсчетам, если в прошлом году для падения курса рубля к доллару на один рубль в краткосрочной перспективе требовалось падение цены на нефть на три-пять долларов за баррель, то теперь для этого достаточно снижения цены на нефть на один доллар. Кроме того, учитывая низкую ликвидность рынка, возросла чувствительность курса и к ненефтяным факторам. Поэтому можно сказать, что текущий курс (65–70 рублей за доллар) при цене на нефть 45–50 долларов за баррель не представляется слишком слабым, особенно учитывая, что новостной поток относительно инвестиционного климата в целом остается негативным. Однако и дальнейшей резкой девальвации в отсутствие новых негативных внешних сюрпризов мы не ждем, особенно учитывая, что рубль уже девальвировал на 40 процентов в прошлом году и это привело к расширению текущего счета. В любом случае профессиональным участникам валютного рынка, компаниям и населению придется привыкать к возросшей волатильности курса».

Альфа-банк ориентируется на 58 рублей за доллар на конец года, но Дмитрий Долгин подчеркивает, что это возможно лишь при цене на нефть 60 долларов за баррель. Похоже, что сейчас о рубле как о самостоятельной валюте, у которой есть своя фундаментальная стоимость, говорить уже невозможно — приходится говорить лишь о ценах на нефть. Напомним, что в марте 2015 года представители руковод

У партнеров

    «Эксперт»
    №35 (954) 24 августа 2015
    Рубль на перепутье
    Содержание:
    Привыкаем к доллару по 70?

    Очередной виток девальвации рубля был неизбежен. Рубль остановится тогда, когда нефть прекратит дешеветь. Тогда мы получим новый равновесный курс

    Повестка дня
    Потребление
    Реклама