Кому достанется «Башнефть»

Ольга Вандышева
29 февраля 2016, 00:00

Многочисленные ограничения властей на покупку блокирующего или контрольного пакета акций башкирской нефтяной компании сужают круг реальных претендентов до трех участников

В течение месяца правительство должно определить схему приватизации «Башнефти» и решить, какой пакет этой компании будет выставлен на продажу. Но уже сейчас очевидно, что наибольшую выгоду государство сможет извлечь только в том случае, если продаст контрольный пакет. Тем более что именно такой вариант приватизации интересует основных претендентов. 

Четверть или половина

Напомним, «Башнефть» вернулась под контроль государства еще в конце 2014 года по решению суда. В его собственность перешли тогда все акции нефтяной компании, принадлежавшие структурам АФК «Система». При этом контрольный пакет голосующих акций (50,08%) получило Росимущество, а еще 25% плюс одну акцию — правительство Башкирии.

Первоначально российские чиновники в один голос говорили, что продавать эту нефтяную компанию не будут. Но уже в декабре прошлого года назрела острая необходимость сократить дефицит бюджета, и стало понятно, что планы руководства страны изменились. Предположения о приватизации «Башнефти» появились сразу же после заявления президента Владимира Путина на ежегодной пресс-конференции о том, что правительство может продать часть своего пакета в корпорациях с госучастием. А вскоре и министр финансов Антон Силуанов сообщил, что готовятся предложения по приватизации ряда крупных компаний, включая «Башнефть». Наконец, в самом начале февраля глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев заявил, что «Башнефть» наряду с «Роснефтью» включена в первоочередный список предприятий, которые могут быть приватизированы в 2016 году. Как объяснил министр, эти компании котируются на рынке, технически лучше всего подготовлены и известны инвесторам. Поэтому с них и решено начать. И хотя сделки по продаже, по его словам, придется проводить не в самых выгодных условиях, откладывать их невозможно, так как бюджетная ситуация очень сложная. Тем не менее схема будущей продажи «Башнефти» до сих пор неясна. На днях вице-премьер Аркадий Дворкович заявил, что ни размер приватизационного пакета, ни способ его продажи еще не определены. При этом он добавил, что в правительстве ожидают высокий интерес к «Башнефти» со стороны стратегических инвесторов и будут приветствовать конкурентную борьбу.

Впрочем, не секрет, что сейчас рассматриваются сразу несколько вариантов приватизации башкирской компании. С одной стороны, государство, по словам президента, не должно терять контроль в стратегических предприятиях, с другой — ему необходимо резко сократить бюджетный дефицит. Таким образом, обсуждается как приватизация 25% обыкновенных акций «Башнефти» через биржу, так и продажа контрольного пакета стратегическому инвестору. Теоретически не исключается и вариант приватизации 75% акций с учетом доли Башкирии. Но президент республики Рустэм Хамитов неоднократно говорил, что Башкирия продавать свой пакет не собирается, даже несмотря на соответствующие «сигналы из министерства экономики». Также надо понимать, что федеральный центр заинтересован получить как можно большую премию к рыночной стоимости, которую готовы заплатить будущие инвесторы. За четверть компании взять хорошую надбавку невозможно. Поэтому наиболее предпочтительной представляется продажа половины актива. За такой пакет можно запросить дополнительно до 25–30% сверх рыночной цены. Похоже, что к этому сценарию и склоняется федеральный центр. «Коли принято решение о приватизации, есть необходимость максимизировать стоимость компании, премия должна быть максимальной, и очевидно, что лучший вариант — продажа контрольного пакета стратегу», — заявил замглавы Минэнерго и председатель совета директоров «Башнефти» Алексей Текслер

За последние пять лет «Башнефть» увеличила добычу нефти более чем на 40%, в то время как производство нефтепродуктов сократила примерно на 8% zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz1g1.jpg
За последние пять лет «Башнефть» увеличила добычу нефти более чем на 40%, в то время как производство нефтепродуктов сократила примерно на 8%

Сколько это будет стоить

На момент сдачи номера в печать суммарная капитализация «Башнефти» составляла 5,5 млрд долларов. При этом стоимость всех обыкновенных акций компании (они составляют чуть более 83% уставного капитала) оценивалась почти в 5 млрд долларов. Именно эти бумаги и будут выставлены на продажу. Таким образом, блокирующий пакет при текущих котировках стоит 1,25 млрд долларов, а контрольный — 2,5 млрд. Следовательно, 50% акций «Башнефти» с учетом премии можно продать за 3,1–3,25 млрд долларов. В результате государство только за счет этой сделки получит почти 250 млрд рублей. Это ровно четверть от всех запланированных доходов по программе приватизации в нынешнем году. Но для стратегических инвесторов такая сумма вряд ли покажется завышенной, особенно если принять во внимание тот факт, что «Башнефть» за последние годы превратилась в весьма лакомый актив. Так, за минувшие пять лет компания более чем на 40% увеличила добычу нефти: по итогам 2015 года она вплотную приблизилась к отметке 20 млн тонн в год.

Более того, «Башнефти» уже несколько лет подряд удается сохранять лидерство среди российских нефтяных компаний по темпам роста добычи: в среднем он составляет около 11% в год. На ее долю приходится почти треть от общего прироста производства нефти в стране. По словам президента «Башнефти» Александра Корсика, этот успех был достигнут в основном за счет новых активов в Западной Сибири и Тимано-Печорской провинции, которые обеспечивают уже свыше 16% всей добычи. Положительная динамика отмечена и на зрелых месторождениях в Башкирии, которые остаются главной сырьевой базой компании. Кроме того, «Башнефть» год от года улучшает финансовые показатели. За последние пять лет выручка компании выросла более чем в два раза, а прибыль — на десятки процентов. По итогам первых девяти месяцев 2015 года, судя по отчетности МСФО, прибыль «Башнефти» несмотря на падение цен на нефть выросла до 52,7 млрд рублей. Это почти на 18% больше, чем за аналогичный период 2014 года. А в целом за 2015 год, по прогнозам аналитиков, выручка «Башнефти» в национальной валюте вырастет как минимум на 20% и превысит 800 млрд рублей. При этом прибыль компании составляет более 56 млрд рублей. У «Башнефти» сохраняется довольно большой свободный денежный поток, что позволяет ей выплачивать весьма приличные дивиденды. Александр Корсик уже заявил, что их уровень будет не ниже, чем в 2014 году, когда компания выплатила своим акционерам в общей сложности 20 млрд рублей.

Но самое важное то, что «Башнефть» сегодня является едва ли не самым лучшим предприятием среди всей отечественной нефтянки с точки зрения перспектив развития. Так, в нынешнем году компания уже объявила, что, несмотря на падение цен на нефть, планирует сохранить темпы добычи на уровне 20 млн тонн в год. Этому в первую очередь будет способствовать дальнейшая разработка месторождений им. Требса и Титова в Ненецком автономном округе. Их доказанные запасы составляют 240 млн баррелей нефти, а суммарные запасы превышают 475 млн баррелей. Эти месторождения «Башнефть» осваивает вместе с «ЛУКойлом», а в перспективе они, очевидно, станут главной сырьевой базой компании.

В целом же доказанные запасы «Башнефти» превышают 2,3 млрд баррелей. То есть при текущем уровне добычи их хватит более чем на 16 лет. Это является одним из лучших показателей среди публичных нефтяных компаний мира. Например, у ExxonMobil запасов хватит примерно на 16 лет, а у других американских компаний — на срок от девяти до 14 лет. На этом фоне выделятся, пожалуй, лишь «Роснефть», которая обеспечена запасами более чем на 19 лет при сохранении текущего уровня добычи.

Не менее успешно «Башнефть» развивает и нефтеперерабатывающий сегмент бизнеса. Сейчас этой компании принадлежат четыре НПЗ в Башкирии, суммарная мощность которых превышает 23 млн тонн в год. Эти заводы считаются одними из лучших в России по своему техническому оснащению и лидируют по глубине переработки нефти. Сейчас у «Башнефти» она составляет в среднем чуть менее 85%, но уже к 2019 году вырастет как минимум до 91%. Так называемый индекс Нельсона, характеризующий техническую сложность оборудования НПЗ, за последний год вырос на уфимских предприятиях с 8,93 до 9,1 пункта. Это всего лишь на 0,1–0,15 пункта меньше, чем у самых современных нефтеперерабатывающих заводов Западной Европы.

Правда, положительной динамикой производства нефтепродуктов «Башнефть» в последнее время похвастаться не может. В прошлом году она сократила их выпуск с 19,9 млн тонн до 17,7 млн тонн. Но зато у НПЗ «Башнефти» резко вырос выпуск самых маржинальных продуктов — стандарта Евро-5. Сегодня этому стандарту соответствует уже более 95% всех автомобильных бензинов и почти 100% дизельного топлива, выпускаемых уфимскими заводами. Заметим, что еще год назад эти показатели составляли 90% и 36% соответственно.

Наконец, к очевидным плюсам «Башнефти» следует отнести и то, что она не находится под санкциями и имеет сравнительно небольшой долг. Все это означает, что в случае возвращения цены на нефть к отметке 60 долларов за баррель капитализация этой компании почти наверняка вырастет на десятки процентов, а то и в несколько раз. Так кому же достанется столь лакомый во всех отношениях актив?

Консолидированная выручка «Башнефти» за последнюю пятилетку увеличилась более чем вдвое, при этом прибыль выросла примерно на 22% zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz1g2.jpg
Консолидированная выручка «Башнефти» за последнюю пятилетку увеличилась более чем вдвое, при этом прибыль выросла примерно на 22%

Шансы претендентов

На самом деле реальных претендентов на «Башнефть» не так много, как может показаться на первый взгляд. И прежде всего потому, что в приватизации этой компании не смогут участвовать игроки, так или иначе подконтрольные государству. Более того, даже частные компании, решившие принять участие в торгах, не смогут получить кредиты для этой сделки у госбанков — это прямо запретил президент. А раз так, то и круг потенциальных покупателей получается весьма узким. Но даже среди них есть явные фавориты. Прежде всего это «ЛУКойл». Его глава Вагит Алекперов еще в середине февраля прямо заявил, что компанию интересует контрольный пакет акций «Башнефти», но по приемлемой цене. «Если мы будем входить, то, конечно, как оператор, как управляющий этим проектом. Тогда мы готовы рассмотреть этот проект и принять участие в конкурентной борьбе за право стать акционером “Башнефти”», ― подчеркнул Алекперов.

Помимо «ЛУКойла» побороться за «Башнефть» может и еще одна наша частная нефтяная компания — «Сургутнефтегаз». Этой структуре аналитики всегда приписывают интерес к тем или иным активам. Главным образом из-за гигантского объема наличной валюты, которая хранится на депозитах «Сургутнефтегаза» в российских банках. Согласно последней отчетности, речь идет почти о 37 млрд долларов. Правда, глава «Сургутнефтегаза» Владимир Богданов никогда об интересе к «Башнефти» не заявлял. Более того, он вообще очень осторожно относится к перспективе каких бы то ни было приобретений, особенно после неудачной сделки по покупке крупного пакета акций венгерской нефтяной компании MOL, который впоследствии с большим трудом удалось продать правительству Венгрии. Тем не менее «Башнефть» вполне может быть интересна «Сургутнефтегазу», так как обе компании работают на схожих месторождениях, в том числе в суровых климатических условиях Восточной Сибири. А раз так, то такая сделка не лишена оснований — в результате нее может возникнуть определенный синергетический эффект. При этом нет никаких сомнений в том, что при желании «Сургутнефтегаз» легко может перебить любое конкурирующее предложение и стать победителем аукциона. Однако есть определенные основания полагать, что «Сургутнефтегаз» с куда большей вероятностью поучаствует в другой приватизационной сделке — по покупке 19,5% акций «Роснефти». Этот пакет будет продан быстрее, чем акции «Башнефти». Соответствующую директиву буквально на днях подписал первый вице-премьер Игорь Шувалов. Российские чиновники надеются выручить за этот пакет не менее 521 млрд рублей, или порядка 7 млрд долларов. И если это предположение об интересе «Сургутнефтегаза» к пакету «Роснефти» окажется верным, то очевидно, что на приобретение «Башнефти» компания Владимир Богданова тратиться уже не будет.

Наконец, еще одними претендентами на «Башнефть» считаются совладельцы ТЦ «Горбушкин двор» и банка «Югра» Юрий и Алексей Хотины. Эти предприниматели известны тем, что в последние годы прикупили несколько небольших нефтяных активов, в том числе «Полярное сияние», «Иреляхнефть» и «Негуснефть». Их общая стоимость составляет 550 млн долларов. Конечно, Хотины могли бы заложить эти и другие свои активы и получить кредит на покупку «Башнефти» в российских или иностранных коммерческих банках. «Теоретически покупка “Башнефти” отлично укладывается в цепочку их нефтяных активов, которые ориентированы на добычу, но не имеют возможностей для переработки. Но так как бизнес Хотиных непубличный, нет объективных данных, позволяющих судить об их состоятельности и возможности сделать такое приобретение», — говорит аналитик Газпромбанка Александр Назаров. А эксперт по нефтяному сектору Нарек Авакян и вовсе полагает, что даже если Хотины изыщут необходимые средства, их шансы на победу все равно сомнительны. И прежде всего потому, что они не замечены в связях в высших эшелонах власти, что в случае с покупкой «Башнефти» имеет определяющее значение.

Таким образом, если и будет борьба за «Башнефть», то только между «ЛУКойлом» и «Сургутнефтегазом». Эти компании обладают не только всеми необходимыми лоббистскими возможностями, но и достаточными средствами. Правда, у «ЛУКойла» их всего около 4 млрд долларов. Это почти на порядок меньше, чем у компании Владимира Богданова. Но для покупки контрольного пакета «Башнефти» и такой суммы может оказаться достаточно. Кроме того, у «ЛУКойла» есть значительный пакет казначейских акций, который может быть использован для залога для этой сделки.

«ЛУКойл» и «Башнефть»: перспективы zzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz1t1.jpg
«ЛУКойл» и «Башнефть»: перспективы

Немаловажно и то, что «ЛУКойл» — давний стратегический партнер «Башнефти». Компания Вагита Алекперова не только помогает осваивать месторождения им. Требса и Титова, но и транспортирует всю добытую там нефть через свой терминал «Варандей», а также является крупнейшим поставщиком этого сырья на уфимские НПЗ. Сейчас «ЛУКойл» добывает нефти почти в пять раз больше своего партнера. По итогам 2015 года объем добычи «ЛУКойла» составил 95,5 млн тонн, из них в России — 85,7 млн. Покупка контрольного пакета «Башнефти» позволит «ЛУКойлу» полностью встроить добывающие и перерабатывающие активы башкирской компании в свои производственно-финансовые цепочки и получить наибольшую синергию. А это приведет к значительному росту добычи, максимальной отдаче и увеличению налогооблагаемой базы. Именно в этом и заинтересованы сейчас российские власти. Исходя из всего этого, с высокой вероятностью можно предположить, что будущим владельцем «Башнефти» все-таки станет компания Вагита Алекперова.