Бычий год

За год (с 3 августа 2015-го по 1 августа 2016-го) совокупная капитализация 200 крупнейших российских эмитентов, торгующихся на Московской бирже (МБ), в рублях приросла на 21,5%, с 27,5 до 33,4 трлн. В долларовом выражении показатель увеличился на 9,3% и составил 498,5 млрд долларов, впервые после трех лет последовательного сжатия, по итогам которого капитализация этиъ компаний сократилась в общей сложности на 45% к уровню 2011 года. Увы, даже после заметного прироста последнего года, совокупная долларовая рыночная стоимость 200 крупнейших российских компаний немного недотянула до отметки кризисного минимума 2009 года (см. график 1).

Прежде чем приступить к подробному описанию событий, произошедших с эмитентами, сделаем одно важно замечание. В этом году мы решили провести самостоятельный аудит компаний, представленных на Московской бирже (раньше, формируя список, мы опирались скорее на формальные, а не на сущностные показатели). В итоге из ренкингового списка были исключены компании-банкроты, фирмы, не ведущие деятельность или предоставляющие крайне сомнительную отчетность. Безусловно, подход спорный и содержит элемент субъективности. Однако мы считаем, что он в большей мере соответствует долгосрочной задаче нашего проекта: мониторить и анализировать реально действующие, достаточно транспарентные компании, оставляя за рамками анализа «прокладки», «схемные компании» и др. Опишем цепочку наших рассуждений на одном из наиболее неоднозначных примеров — компании GTL (создана в 2000 году президентом банка «Восток» Рафисом Кадыровым, выручка в 2015-м — 30 млн рублей), которая взорвала биржу ростом котировок на 8500%. По официальной информации, фирма разработала и запатентовала инновационную установку для производства жидких углеводородов из природного и попутного газа. Формально у эмитента есть отчетность, патенты, его сайт наполнен новостями о проектах с зарубежными партнерами (о договоренностях с суданской Sudapet есть информация даже в иностранных новостных лентах).

Ключевая причина того, что GTL не была включена нами в список 200 крупнейших эмитентов нынешнего года, — низкое качество отчетности (годовой отчет по большей части являет собой набор картинок и схем). Кроме того, компания официально начала раскрывать информацию лишь с января 2016-го, что подозрительно совпало с бурным ростом котировок. Наконец, мы не обнаружили подтверждений ее взаимоотношений с прочими перечисленными на сайте партнерами (вроде иракской South Oil Company, индонезийской Samudera Petro Gas или американский Cal Tech Energy). Не исключено, что GTL — добросовестная инновационная компанией, основной актив которой — НИРы. Но пока ее деятельность вызывает массу вопросов.

Крылья Икара

Среди эмитентов, в которых мы уверены, самой дорогой компанией стала «Роснефть». За год ее капитализация увеличилась почти на 40% и к августу вплотную подобралась к 3,5 трлн рублей. Столь динамичный рост показателя, на наш взгляд, объясняется двумя факторами. Первый — возможное участие компании в