В российских СМИ новости со ссылкой на источники о возможном повышении НДС массово появились еще в четверг, 18 сентября, что сразу же привело к распродаже акций. Это логично, поскольку увеличение налоговой нагрузки вызовет снижение прибылей, а вместе с ними и дивидендов у большинства эмитентов. Негатив отобрал у Индекса Мосбиржи примерно 4%.
Однако уже во вторник, 23 сентября, Индекс Мосбиржи вырос на 0,6%, и лишь жесткие заявления президента США Дональда Трампа вызвали мощные распродажи российских акций вечером. «Основное падение 23 сентября произошло именно на фоне заявлений американского лидера, а не налоговых новостей. Несомненно, слухи о повышении НДС оказывали давление на котировки, но не имели решающего значения», — заявил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов.
Релиз о внесении бюджетных законопроектов в правительство РФ Минфин опубликовал в 9:00 мск 24 сентября, что вызвало просадку Индекса Мосбиржи 2 на 0,6%, до 2675 пунктов. Однако с открытием основных торгов в 10:00 мск начался уверенный отскок. Судя по характеру торгов, во многом он вызван закрытием коротких позиций спекулянтами по факту состоявшегося события (повышение НДС) и достижением целей снижения (2700 пунктов по Индексу Мосбиржи). В районе 15:30 мск 24 сентября Индекс Мосбиржи 2 рос на 1,4% и торговался в районе 2737 пунктов. Но это не значит, что новость полностью отыграна рынком и в дальнейшем уже не будет влиять на котировки.
«Повышение НДС до 22% — очевидный негатив для российского рынка акций, поскольку это вызовет охлаждение интереса инвесторов в среднесрочном горизонте к ряду эмитентов. Сектора экономики, ориентированные на внутреннего потребителя, окажутся под наибольшим давлением, так как увеличение налоговой нагрузки и снижение потребительской активности приведут к замедлению темпов роста их выручки и прибыли», — заявил «Эксперту» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.
Аналитики Альфа-Банка в своем обзоре отнесли к сегментам экономики, пострадавшим сильнее других, потребительский сектор, строительство и телеком: «Наиболее устойчиво выглядят экспортно ориентированные компании из-за отсутствия НДС на экспорт — представители нефтегазового, химического и металлургического секторов. Кроме того, меньшее давление будут испытывать отрасли, в которых велика доля льготного НДС (медицина, IT)».
Однако всему российскому рынку акций предстоит еще ощутить вторичные последствия ужесточения налогового бремени. НДС — проинфляционный налог, и его повышение неизбежно вызовет рост розничных цен, на что Банк России откликнется замедлением темпов снижения ключевой ставки.
При этом специалисты расходятся во мнении, какой эффект на инфляцию окажет увеличение НДС. Аналитики Альфа-Банка напоминают, что повышение этого налога с 18 до 20% в 2019 г. дало вклад в рост цен в размере 0,6–0,7 п.п. При этом тогда влияние оказалось краткосрочным и было практически исчерпано в течение одного года. «Мы ожидаем, что в текущих реалиях, на фоне повышенных темпов роста цен и инфляционных ожиданий, эффект переноса окажется несколько сильнее. Кроме того, потенциал для снижения маржинальности у компаний ограничен высокими процентными расходами и затратами на персонал. Таким образом, потенциальное повышение НДС до 22% может привести к росту инфляции на 1,0–1,5 п.п.», — пишут они.
Аналитик проекта bitkogan Иван Вербный в беседе с «Экспертом» оценил этот вклад в 0,5–0,6 п.п., а Андрей Смирнов — в 1 п.п. По данным Росстата, с начала 2025 г. по 15 сентября потребительские цены выросли на 4,08%. Однако в среднесрочной перспективе рост ставки налога приведет к сжатию спроса и окажет дезинфляционный эффект, отмечает Андрей Смирнов.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая заявила «Эксперту», что планируемое повышение НДС — новый фактор, который может замедлить нормализацию ДКП до конца 2025 г. и в начале 2026 г. Она также считает, что ЦБ, возможно, учитывал вероятное повышение НДС в решении 12 сентября снизить ключевую ставку до 17%, а не до 16%, как это ожидали большинство финансистов.
«Резкой реакции от Банка России не будет, в ней просто нет смысла, — полагает Иван Вербный. — Денежно-кредитная политика влияет на инфляцию через несколько кварталов. НДС поднимут с 1 января, ЦБ при помощи ставки не успеет сдержать инфляцию в I квартале 2026 г. А далее влиять уже будет не на что: НДС — это разовое событие. Поэтому в этом году Банк России продолжить снижать ключевую ставку, но медленнее, чем делал бы это без повышения НДС. При этом в следующем году ЦБ, напротив, сможет снижать ставку более быстрыми темпами, так как повышение налогов и сбалансированный бюджет будут сдерживать деловую активность, замедляя инфляцию».
С ним не совсем согласна Ольга Беленькая: «С учетом твердого намерения ЦБ добиться снижения инфляции к цели 4% в будущем году ему может потребоваться более медленное смягчение денежно-кредитных условий, чтобы компенсировать дополнительное повышение инфляции в начале года. В итоге средняя ключевая ставка в 2026 г., скорее всего, будет выше 12–13%, обозначенных в базовом сценарии регулятора».
«В целом повышение НДС не способствует росту фондового рынка», — резюмировал Андрей Смирнов.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
