Интервью

Минфин готовится к предновогодним распродажам

Финансовое ведомство может прибегнуть к «банковскому» размещению ОФЗ

Минфин готовится к предновогодним распродажам
Фото: Мария Девахина/РИА Новости
Министерство финансов РФ объявило 30 сентября о намерении разместить в IV квартале 2025 г. ОФЗ на сумму 1,5 трлн руб. по номиналу, в то время как до исполнения текущего годового плана нужно привлечь всего 0,2 трлн руб. Но объем заимствований на 2025 г. обещает быть увеличен в связи планируемым ростом дефицита бюджета. Аналитики не исключают, что, как и в прошлом году, Минфину придется прибегнуть к нерыночному размещению дополнительных бумаг с помощью Банка России.

План Минфина по размещению ОФЗ на I квартал 2025 г. составлял 1 трлн руб., размещено же было бумаг на 1,4 трлн руб. Таким образом, перевыполнение плана составило чуть более 40%. Во II квартале цифры составляли, соответственно, 1,3 трлн руб., почти 1,47 трлн руб. и примерно +13%, в III квартале — 1,5 трлн руб., 1,6 трлн руб. и +5%. В целом за первые девять месяцев текущего года Минфин продал ОФЗ чуть более чем на 4,4 трлн руб. Изначально Минфин намеревался разместить в 2025 г. ОФЗ на 4,8 трлн руб., сказал в беседе с «Экспертом» начальник отдела доверительного управления УК «КСП Капитал УА» Дмитрий Хомяков. Он также акцентировал внимание на том, что в 2025 г. ведомство продавало облигации с фиксированной ставкой купона (ОФЗ-ПД), без привлечения ценных бумаг с плавающим купоном (ОФЗ-ПК).

Таким образом, для исполнения действующего сейчас годового плана Минфину осталось разместить своих обязательств на сумму всего около 0,2 трлн руб. Однако в последний день сентября Минфин официально сообщил, что в IV квартале 2025 г. он запланировал продать бумаг на 1,5 трлн руб., из которых 0,5 трлн руб. — это бумаги со сроком погашения до 10 лет включительно, а 1 трлн руб. — свыше 10 лет.

Обычно бумаги с плавающим купоном (так называемые флоатеры) не бывают долгосрочными, поэтому практически наверняка 2/3 квартального плана придется на классические ОФЗ-ПД. При этом в сообщении министерства говорится, что «в случае внесения изменений в закон о федеральном бюджете на 2025 год плановые параметры по объему размещения ОФЗ подлежат уточнению». Всего за квартал планируется 12 аукционов: 5 — в октябре, 3 — в ноябре и 4 — в декабре.

Уточнения наверняка будут, поскольку правительство РФ уже внесло в Госдуму пакет бюджетных законопроектов, предполагающих в том числе увеличение заимствований на 2,2 трлн руб. Таким образом, если законопроекты будут приняты, в последнем квартале 2025 г. Минфину нужно будет разместить ОФЗ на 2,4 трлн руб.

«Увеличение программы заимствований на 2,2 трлн рублей, почти до 7 трлн рублей, ставит перед Минфином амбициозную задачу: на текущий момент „новая“ программа исполнена лишь чуть больше чем наполовину. Если предположить, что весь объем будет привлекаться в виде бумаг с фиксированным купоном, которые Минфин размещает в этом году, это может оказать заметное давление на рынок: средний объем заимствований на каждом аукционе должен составить более 260 млрд рублей», — заявил «Эксперту» старший портфельный управляющий УК «Первая» Яков Яковлев.

«В последние пару месяцев привлечение по итогам еженедельных аукционов не превышали 70-80 млрд руб. Таким образом, новая цель Минфина будет предполагать 3—4-кратный рост объемов размещения в неделю. В текущей ценовой конъюнктуре без целенаправленной поддержки со стороны банковского сектора это нереально», — считает директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков.

Специалисты аналитической компании «Эйлер» предположили, что финансовое ведомство разместит флоатеры, ставки купонов которых будут привязаны к ключевой ставке ЦБ. «Мы думаем, что это скорее будут разовые крупные размещения в конце года, нежели возобновление регулярного предложения таких бумаг на первичном рынке. Если Минфин разместит флоатеры на 2 трлн рублей в этом году, то это будет хорошей новостью для длинных ОФЗ с фиксированным купоном», — отмечали они в своем обзоре.

По мнению Якова Яковлева, тот объем, который Минфин «недоберет» в «фиксах», будет привлечен в инструментах с плавающей ставкой. Флоатеры остаются интересным инструментом для крупных банков при условии достаточной разницы между доходностью и стоимостью фондирования, отметил он.

«Флоатеры могут быть интересны институциональным инвесторам (на которых делается ставка) и на коротком отрезке могут быть даже доходнее фиксированных выпусков. Также их преимуществом будет минимизация давления на кривую ОФЗ, так как они не входят в расчетные бенчмарки и менее чувствительны к изменениям ставки (более короткая дюрация, отсутствие рычага давления на „тело“ облигации через фиксированную ставку купона)», — прокомментировал это предположение «Эксперту» Николай Леоненков.

«Минфин пойдет по проверенному пути: „договорится“ с крупными банками, которые в конце года выкупят на себя оставшийся неразмещенным объем за счет средств, привлеченных от ЦБ в рамках операций РЕПО (продажа ценной бумаги с обязательством ее выкупа через определенное время по фиксированной цене. — „Эксперт“). Часть этих бумаг банки со временем распределят по крупным клиентам, в том числе ПИФам и пенсионным фондам. Что касается типа бондов — с постоянным или фиксированным купоном, — то, думаю, этот вопрос будет решаться в ходе переговоров Минфина с банками. Наверняка эти бумаги будут размещены с премией к рынку, чтобы дать банкам заработать», — сказал «Эксперту» один из крупных облигационных трейдеров.

Ранее Минфин дважды закрывал исполнение плана крупными размещениями флоатеров под конец года. В ноябре — декабре 2022 г. через эмиссию двух выпусков госбумаг было привлечено почти 1,5 трлн руб. Аналогично в декабре 2024 г. закрытие годового плана было осуществлено посредством эмиссии также двух выпусков на сумму 2,0 трлн руб. Большая часть средств для участия в этих аукционах по ОФЗ была привлечена банками от ЦБ по сделкам РЕПО.

«С учетом роста номинального ВВП на 6% за 2025 год мы не видим ничего страшного даже в большем объеме эмиссии флоатеров, чем на 2 трлн рублей», — полагают специалисты «Эйлера».

«Поскольку с января по конец августа 2025 года денежная масса выросла на 4,4 трлн рублей, а в акциях сейчас особо ловить нечего, наш фондовый рынок без особых последствий переварит ОФЗ на „лишние“ 2,2 трлн рублей», — сказал трейдер.

Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag

Материалы по теме:
Финансы, 17 окт 21:30
Антон Силуанов указал на точки для развития международного фонда
Финансы, 17 окт 16:41
Почти половину совокупной прибыли российских банков получает крупнейший
Финансы, 8 окт 20:24
Банк России, «Сбер» и ВТБ поспорили о монополии в финтехе
Финансы, 30 сен 16:56
Что будет с курсами валют в октябре
Свежие материалы
Не общий сбор
Почему малые аэропорты недовольны правилами нового авиационного платежа
Цифровые активы запузырились
Аналитики предрекли кратный рост дефолтов на рынке ЦФА
Как выглядит город будущего
Города,
Эксперты обсудили перспективы цифровизации