Руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов не исключает, что начавшееся на второй неделе сентября резкое падение курса рубля во многом было спровоцировано техническими факторами. В пятницу, 5 сентября, торги на валютном рынке закрылись по котировке 11,40 руб. за юань. Здесь же проходит верхняя граница восходящего канала по данной паре, который зародился 7 августа. Пробой этого уровня на открытии торгов в понедельник, 8 сентября, привел к срабатыванию защищающих от больших убытков стоп-заявок у тех игроков, кто сделал ставки на рост рубля. В понедельник же пала еще одна техническая преграда — район 11,4 руб. за юань. В таких условиях спекулянты активизировали покупки иностранной валюты против рубля.
Однако для ослабления рубля сложились и фундаментальные предпосылки. «Просадка рубля на „тонком“ рынке не удивляет — негатив набрал критическую массу и перевернул баланс спроса на валюту и ее предложения. Так, спрос только за август вырос почти на 30% м/м, а предложение может сокращаться из-за стагнации нефтяных цен и увеличения дисконта на российскую нефть. Стартует деловой сезон, импортные потоки оживают, а ставки в экономике снижаются», — пояснил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Александр Шепелев.
С января по апрель крупнейшие экспортеры продавали валюты на $10–12 млрд в месяц, с мая по июль — уже на $7–9 млрд в месяц, а в августе продажи упали до $6,2 млрд. При этом начал расти спрос на доллары и юани со стороны импортеров. В начале сентября экспортеры могли еще снизить продажу валютной выручки, развивает мысль коллеги главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Аналитик проекта bitkogan Павел Щипанов отметил в беседе с «Экспертом», что опережающие индикаторы кредитной активности подтверждают устойчивость девальвационного тренда: корпоративный кредитный портфель Сбербанка расширился на 2,1% за август, что в годовом исчислении составляет 25,2%. Параллельно наблюдается оживление розничного кредитования. Результирующий эффект проявился в росте денежной массы М2 на 1,3% м/м (+15,6% в годовом исчислении), что создает избыточную рублевую ликвидность при растущем спросе на валютные активы.
Кроме того, экспортная составляющая валютного баланса демонстрирует системное ухудшение, не компенсирующее растущий спрос на импорт. Сводный индекс цен российского экспорта сократился на 3,5% м/м в августе, отражая как снижение мировых цен на энергоносители, так и дисконт российских сортов нефти к мировым бенчмаркам. Средняя цена российской нефти Urals торгуется с дисконтом $15–18 к Brent, что при текущих объемах экспорта в 4,3 млн баррелей в сутки создает потери валютной выручки около $280–320 млн ежедневно. Угроза расширения санкционных ограничений создает дополнительные риски для экспортных потоков, вынуждая российских производителей предлагать увеличенные дисконты для сохранения рыночных позиций. В текущих условиях экспортеры не способны обеспечить валютное предложение, достаточное для стабилизации курса рубля, считает Павел Щипанов.
Главный аналитик «Инго Банка» Петр Арронет полагает, что ослабление курса рубля обусловлено ожиданием снижения ключевой ставки и ростом геополитической напряженности. Ставки по вкладам снизились, и экспортеры перестали продавать большие объемы иностранной валюты для размещения средств во вклады в рублях. Вновь оживился спрос на валютные депозиты. Кроме того, в пятницу ожидается объявление нового пакета санкций со стороны ЕС, сказал он «Эксперту».
Действительно, практика показывает, что в условиях наличия тренда на обесценивание российской валюты экспортеры придерживают выручку, продавая лишь ту ее часть, которая нужна для ведения хозяйственной деятельности (выплаты зарплат, налогов и т.п.). Однако даже при уменьшении ключевой ставки до 16% годовых, вложения в рублевые депозиты и высоконадежные облигации будут в разы доходнее аналогичных валютных инструментов. Поэтому, как только появятся признаки окончания тренда на снижение курса национальной валюты, многие начнут активно продавать доллары и юани, перекладываясь в рублевые инструменты.
Но пока аналитики ждут продолжения удорожания иностранных валют относительно российской. «В целом мы полагаем, что до конца года тенденция на ослабление рубля может сохраниться. Импорт сезонно возрастает, экспорт сезонно снижается, поддержка со стороны высокой ключевой ставки будет сокращаться. В то же время поддержку рублю по-прежнему продолжат оказывать жесткая монетарная политика, продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 10,3 млрд руб. в день, завершение летнего туристического сезона, пониженный спрос на валюту для оттока капитала и для погашения внешних долгов, сохраняющиеся ожидания на улучшение ситуации в сфере геополитики. В базовом сценарии (при отсутствии изменений в геополитике) мы полагаем, что рубль устойчиво перешел в диапазон 80–90 за доллар, 11,2–12,6 за юань, 94–106 за евро и до конца года останется в этих диапазонах. В ближайшие недели мы ожидаем, что рубль будет консолидироваться в районе 83–88 за доллар, 11,6–12,3 за юань, 98–103 за евро. При этом есть риски того, что спекулянты могут усилить тенденцию на ослабление рубля», — отмечает Михаил Васильев.
При этом он предупреждает, что политическая обстановка остается важным фактором неопределенности для прогноза: «Любые улучшения в отношениях России и США могут привести к новому витку укрепления рубля на ожиданиях притока иностранного капитала (обратно в диапазон 70–80 за доллар). Напротив, ухудшение в отношениях России и Запада и введение новых санкций могут быстро вернуть рубль в район 90 за доллар, 12,6 за юань и 106 за евро».
Павел Щипанов прогнозирует до конца года переход к новому равновесному курсу доллара — 85–90 руб. Он также отмечает, что «ЦБ обладает ограниченными возможностями для изменения курса валют без кардинального пересмотра денежно-кредитной политики. Валютные интервенции могут лишь замедлить, но не остановить процесс обесценения рубля при сохранении действующих фундаментальных дисбалансов».
До конца 2025 г. можно ждать движения курсов к 90 руб. за доллар и ближе к 13 за юань, сказал «Эксперту» Александр Шепелев. Петр Арронет не исключает увидеть доллар по 86 руб. уже на второй неделе сентября.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
