Со II полугодия 2025 г. каждый ежемесячный консенсус-прогноз аналитиков предполагал ослабление российской валюты. Почти все они не оправдались во многом из-за улучшения геополитической ситуации, которая постепенно снимает риск-премию в стоимости рубля. Более того, рубль в 2025 г. стал самой сильной валютой в мире, подорожав к доллару на 29%.
Что касается декабря 2024 г., то в среднем аналитики ждали, что к новогодним праздникам за доллар будут давать около 83 руб. Надо сказать, что с 5 декабря «американец» начал оправдывать прогнозы, резко дорожав к «россиянину». На пике курс уходил выше 81 руб. за доллар. Разворот тренда состоялся 19 декабря, когда Банк России снизил ключевую ставку лишь на 0,5 п.п. и к тому же дал довольно жесткий прогноз. В результате ближе к закрытию торгов 30 декабря 2025 г. за доллар на межбанковском рынке давали около 78,4 руб., что на 1,3% больше, чем на начало месяца.
Жесткая денежно-кредитная политика продолжит поддерживать национальную валюту и в начале 2026 г., считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: «Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях, охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту), а также делает крайне дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования внутренних расходов».
Как ни странно, поддержит российскую валюту увеличение НДС и повышение тарифов ЖКХ с 1 января 2026 г. «Оба фактора являются проинфляционными, которые приведут к повышенной недельной инфляции в течение продолжительного времени. В итоге это может способствовать сохранению неизменной ключевой ставки на февральском заседании ЦБ. Банки будут дольше держать ставки по вкладам высокими, а экспортеры — продолжать размещать валютную выручку в рублевых вкладах», — отметил главный аналитик Инго Банка Петр Арронет.
Первый квартал — самый благоприятный период для курса рубля из-за сезонности платежного баланса. «Россия по-прежнему экспортирует товаров примерно на $10 млрд в месяц больше, чем импортирует», — назвал еще один драйвер роста рубля Михаил Васильев.
«Стремительный рост сырьевых рынков, особенно в части драгоценных металлов, повышает денежный эквивалент золотовалютных резервов нашего государства, которые выходят на исторический максимум — свыше $700 млрд. Эти показатели в дополнение к низкому долгу и высоким процентным ставкам будут фактором в пользу рубля», — отметил следующий факт заместитель председателя правления, начальник казначейства СДМ-Банка Эдуард Лушин.
Однако по оценкам гендиректора УК «Арикапитал» Алексея Третьякова, с начала 2026 г. резко, в 4 раза, до 3,5 млрд руб. в день, сократятся валютные интервенции Банка России. Аналитики расходятся во мнении, какой эффект это окажет на курсообразование. Так, Петр Арронет считает, что «валютные интервенции не являются причинами сильных колебаний и длинных движений на валютном рынке». В то же время эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Александр Шепелев отметил, что чистые продажи валюты Банком России в декабре на сумму свыше 15 млрд руб. стали «ощутимой поддержкой рублю».
Нет единой позиции относительно того, как на курсе рубля отразятся январские праздники. «В начале года обычно низкая деловая активность из-за длинных новогодних праздников. В январе упадет спрос на валюту для закупки импорта, для зарубежных туристических поездок, для выплат по внешнему долгу», — сказал Михаил Васильев.
С ним не совсем согласен Александр Шепелев: «Практически половину января страна отдыхает, экономическая активность замирает, а потребительский спрос, в том числе на импорт, активен».
Действительно, в некоторые дни новогодних каникул Московская биржа работает, но ликвидность на ней мала, и экспортерам затруднительно реализовывать большие объемы валюты. Поэтому заработанные в первой половине января доллары, евро и юани ранее выходили на рынок ближе к концу месяца, что укрепляло рубль.
Однако сейчас «импорт» — это закупка не только пылесосов и автомобилей, но еще и необходимых для оборонной промышленности комплектующих. Это направление закупок вряд ли уходит на каникулы.
При этом финансисты однозначно соглашаются с мнением ведущего инвестиционного аналитика Go Invest Никиты Бредихина: «Против рубля сыграют низкие цены на нефть марки Brent, слабость которых обусловлена наращиванием квот на добычу странами ОПЕК+, а также увеличением дисконта нефти марки Urals. Выручка поступает с лагом, поэтому в начале 2026 года давление на рубль из-за этого фактора вырастет. Дополнительные санкции на нефтяные компании могут привести к временному снижению поставок по ключевым направлениям из-за необходимости перестройки устоявшихся цепочек».
Впрочем, старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк заметила в комментарии «Эксперту», что «снижение нефтегазового экспорта может быть частично компенсировано увеличением интервенций Банка России в рамках бюджетного правила».
«Белым лебедем», то есть непрогнозируемым сильно позитивном событии, может стать геополитика. «При урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до 60–70 за доллар, а в моменте может быть и 50 рублей за доллар», — сказал Михаил Васильев.
Резюмируя вышеизложенное, а также представленные ниже прогнозные значения курса рубля, можно сделать вывод, что в базовом варианте российская валюта в первый месяц 2026 г. будет торговаться без принципиальных изменений.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
