Главный аргумент в пользу снижения ставки всего на 0,5 п.п. — ожидаемое повышение налогов, пояснила Эльвира Набиуллина журналистам на брифинге. Она отметила, что если бы правительство не решилось на повышение НДС с 20% до 22% и позволило дефициту бюджета расти, это сказалось бы на инфляции еще сильнее. «Повышение налогов поможет снизить инфляцию в среднесрочной перспективе, но в краткосрочной это даст повышение цен», — резюмировала председатель ЦБ.
Результатом этого стало не только уменьшение шага смягчения денежно-кредитной (ДКП), но и повышение траектории ключевой ставки в среднесрочном прогнозе ЦБ, который регулятор обновил 24 октября. Так, если в июле «ключ» в среднем по 2026 г. ожидался в диапазоне 12–13%, то сейчас Банк России пересмотрел прогноз вверх — теперь речь идет о 13–15%. Достижение цели по инфляции теперь также под вопросом: еще несколько месяцев назад ЦБ прогнозировал 4% уже в 2026 г. Но в актуальном прогнозе указаны 4–5%, а снижение до таргета в 2027 г. Важно и то, что регулятор пересмотрел прогноз по росту ВВП на 2025 г.: верхняя граница опустилась с 2% до 1%, а нижняя — с 1% до 0,5%.
Выраженной тенденции к снижению инфляции все еще нет, признала на брифинге Эльвира Набиуллина. По ее словам, даже если очистить инфляцию от сезонных факторов, таких как рост цен на топливо и овощи, устойчивые показатели по наблюдениям ЦБ все еще выше 4%.
Традиционно регулятор от резкого смягчения ДКП сдерживали также высокие инфляционные ожидания населения по итогам 2025 г. Два месяца подряд они сохраняются на уровне 12,6%, а ожидания предприятий по росту цен в октябре выросли до уровней 2023 г. (+4,2% против сентябрьских +2,9%), отметила глава ЦБ. По ее словам, Банк России также говорит об ухудшении положения малого и среднего бизнеса.
По мнению Эльвиры Набиуллиной, российская экономика «еще не вышла из сильного перегрева». На это указывают исторически низкие уровни безработицы вместе с ростом зарплат, опережающим производительность труда, пояснила она.
В пресс-службе Минэкономразвития заявили, что снижение на 0,5 п.п. выглядит «скорее символическим шагом» со стороны Банка России. Повышение прогноза по ставке на 2026 г. означает для правительства, что ключевое значение будет иметь «проактивная экономическая политика», направленная на эффективное использование ресурсов — трудовых, инвестиционных, бюджетных, считают в министерстве.
Шаг ЦБ укладывается в логику последней риторики о том, что жесткие денежные условия могут сохраняться с одновременным снижением ставки, отметил в беседе с «Экспертом» экономист, автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев. Но с точки зрения бюджетного процесса решение ЦБ он назвал «удивительным». «Прогноз по ставке снизили в июле до 12–13%, чтобы бюджет заложил меньше процентных расходов на 2026 г. и больше реальных. Теперь же его вновь повысили, что будет означать рост расходов бюджета и рост дефицита, но на бумаге закреплено стремление к нулевому дефициту», — сказал Виктор Тунев.
Перечисленные главой ЦБ факторы говорят в пользу решения сохранить ставку на уровне 17%, обратил внимание сотрудник научной лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григорий Жирнов. Он полагает, что ставка, возможно, была снижена на 0,5 п.п. в качестве «компромиссного» варианта. Банк России таким образом, по мнению экономиста, демонстрирует, что беспокоится о темпах роста экономики и уделяет внимание рискам её переохлаждения. Григорий Жирнов добавил, что прогноз по ставке на 2027 г., который ЦБ не стал пересматривать и оставил на уровне 7,5–8,5% «теперь едва ли достижим». Пересмотр прогноза по инфляции собеседник назвал позитивным сигналом для экономики — он означает, что ЦБ не планирует добиваться таргета в 4% следующем году «во что бы то ни стало».
Рынок ипотеки в текущих условиях продолжит восстанавливаться, а выдачи по итогам IV квартала даже вырастут, отметили в аналитическом центре ДОМ.РФ. Там заявили «Эксперту», что об устойчивом оживлении рынка ипотеки можно будет говорить только после снижения ставки ниже 15%, что, судя по данным обновленного прогноза ЦБ, произойдет не раньше середины 2026 г.
Продолжение снижения ставки предопределено замедлением динамики деловой активности и планами консолидации бюджета, уверен старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. По его словам, на следующем и последнем в 2025 г. заседании ЦБ в декабре он будет выбирать между вариантом сохранения ставки, либо снижением ее на 0,5–1 п.п.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
